环保行业周报：以改善环境质量为核心，推进治理水、土、大气三大战役

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 环保行业 以改善环境质量为核心，推进治理水、土、大气三大战役 行业评级 推荐 评级变动 维持 环保行情回顾 上周环保整体表现弱于大市。环保指数下跌3.89%，同期沪深300指数上涨2.25%，跑输6.14个百分点。环保子行业方面，从环保股涨跌幅比较来看，智能监测>固废>水务>大气>综合环保，周涨跌幅依次为-2.26%、-3.16%、-3.88%、-4.46%、-5.62%。个股方面：中材节能(+11.99%)、中电环保(+5.93%)、大禹节水(+4.73%)、三川智慧(+3.74%)及启迪桑德(+2.78%)居涨幅前五；三维丝(-11.89%)、先河环保(-13.72%)、创业环保(-16.02%)、神雾节能(-16.20%)及津膜科技(-17.63%)居跌幅前五。 主要观点 1. 建议关注水处理行业和固废处理行业 上周受市场资金面趋紧和雄安新区主题降温的影响，环保板块整体表现低迷，其中智能监测、节能板块、大气治理板块和水治理板块都明显回调。目前环保政策以改善环境质量为核心，推进治理水、土、大气三大战役。上周张德江亲自任组长开展固废执法检查，体现中央对于市政垃圾、工业固废、危废、医废、废弃电器电子产品及污泥等固体废弃物的治理决心，进一步提高固废领域管控水平。同时，我国环保管理体制改革正向纵深推进，省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度改革试点将于6月底前全部完成，目前河北和重庆等地已正式印发实施方案和配套政策。整体标准提升和监管趋严背景下，我们建议持续关注基本面长期向好、市场空间逐步释放的污水处理行业和固废处理行业。 2. 环保产业着眼合纵连横，未来企业趋于平台化 财政部要求各地新建污水处理项目要“强制”应用 PPP 模式。二八分化显现，出现强者恒强局面，建议关注战略规划明确、业务横向纵向扩张、拥有丰富 PPP 项目建设及运营经验、拿单能力强的大型上市企业。对比不同市值水平上市公司近两年营收同比增长情况来看，大型环保公司规模效应明显且在加强，环保类 PPP 项目订单投资额普遍较大，这对企业融资能力、拿单能力、项目建设与运营能力提出了较高要求，预计未来环保公司平台化的趋势将更为明显。 3．维持推荐雄安相关的环保龙头股 雄安板块仍然活跃，环保属于风向标，环保强则雄安强。我们认为雄安新区对于节水、再生水、水处理的产业需求非常大。京津冀地区大气治理及白洋淀区域水生态环境治理存在急切的需求，对相关企业将会带来良好的发展前景及二次腾飞的机会。我们认为未来更多资源集中向环保龙头企业靠拢，维持推荐膜技术龙头碧水源、烟气处理龙头清新环境及土壤修复龙头高能环境。 证券分析师：牛播坤 执业编号：S0360514030002 邮箱：niubokun@hcyjs.com 联系人：李响 电话：021-20572535 邮箱：lixiang@hcyjs.com 公司名称 代码 评级 清新环境 002573.sz 推荐 碧 水 源 300070.sz 推荐 高能环境 603588.sh 推荐 启迪桑德 300203.sz 推荐 -3%4%12%19%16/0516/0716/0916/1117/0117/032016-05-31～2017-05-26 沪深300 公用事业 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 环保 2017年05月31日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 公司推荐 1）六月环保行业维持推荐【碧水源】 多数环境污染问题，都是长期以来没有充分处理好经济发展与环境保护的关系积累出的问题，历史遗留问题的存量加上现行处理能力和发展需求不匹配带来的增量，我国水污染治理问题任重而道远。经济发展与环境保护协调发展的背景和需求下，技术、标准和监管，将成为水污染治理领域永不过时的发展方向：  技术：不单限定于处理末端污染的技术，还包括源头削减、过程减排、末端循环的清洁生产技术，包括用水调度等节水技术、清洁生产工艺、水污染物资源化回收利用等更广层面的技术。  标准：将是与未来需求和当下技术可达相匹配的、污染排放与水环境质量相结合的具有可达性、适应性、前瞻性的标准，是既能对当下污染起到管控、又能促进污染控制技术发展的标准。  监管：也不只是传统意义上的法律法规和政府监管，还包括从国家细化到流域到地方的水环境战略、机制和模式，如水十条等重大行动计划和方案，甚至还包括公众参与的更广泛的监管。 五月环保行业首推金股碧水源 1、作为国内水处理领域龙头，为可持续发展提供全面技术支撑。公司已为雄安生态环境建设积累了同时解决水污染与新水源的技术、产品与项目经验，未来力争为区域的可持续发展提供全面技术支撑。 2、先进MBR+DF技术，新水源市场潜力巨大。公司生产的DF膜已逐步规模化生产，DF膜应用于供水，以及将MBR+DF技术用于实现污水变成地表水II类或III类水的高品质资源化，随着国家新区的建设，新水源这块市场潜力巨大。我们认为膜使用寿命一般为5-8年，可以推算，膜市场在今明年将会进入一个大的更换周期，一般1吨/天的水处理量需要2平方米膜进行配套，目前有近2500万吨水使用膜技术，未来膜更换这块将成为又一潜在的增长引擎。 3、在手订单充足，资金充裕后续拿单有保障。公司目前在手尚未确认收入EPC订单63.7亿元，处于施工未完成投资BOT订单184亿元。我们预计17年上半年中标达到200亿，全年中标订单有望达到420亿。国开创新资本是公司第三大股东，占公司总股本8.36%，此外国开行为公司提供200亿授信金额，资金充裕后续拿单能力有保障。今年一季度共新增96亿订单，其中EPC（21个）订单39.8亿元，BOT（13个）订单56.6亿元，开局奠定良好基础，水治理龙头地位稳固。 4、投资加速与需求巨大双轮驱动，打开估值上行空间。雄安新区的建设和京津冀一体化将对区域水环境提出全新的需求，水循环利用将成为趋势，膜技术将为我国华北地区的新型城市化生态环境与建设与解决水危机提供强大的技术支撑。 5、最具安全边际的“雄安”股，估值弹性最足。公司作为膜技术龙头，业绩有望保持高增长，预计公司17-18年净利润分别为25.18、33.56亿元，EPS分别为0.80、1.07元，对应PE分别为27X和20X，给予18年25-30倍PE,强烈推荐！ 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 行业情况 图表 1 环保工程及服务（近一年）走势图 资料来源: Wind,华创证券 图表 2 环保行业历史估值走势 图表 3 环保子行业一周涨跌情况 资料来源：Wind,华创证券 资料来源：Wind,华创证券 0.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.00-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%16-0516-0616-0716-0816-0916-1016-1116-1217-0117-0217-0317-04成交金额环保工程及服务II(申万)沪深3000.000010.000020.000030.000040.000050.000060.000017-0117-0117-0117-0117-0117-0217-0217-0217-0217-0317-0317-0317-0317-0417-0417-0417-0417-0517-0517-0517-05环保行业历史估值走势000300.SH801162.SI-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%智能监测固废治理水治理大气治理综合环保 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 4 环保个股周涨跌幅 资料来源: Wind,华创证券 图表 5 环保涨跌幅前五个股 涨幅排名 名称 涨幅（%） 所属板块 跌幅排名 名称 跌幅（%） 所属板块 1 中材节能 11.99 节能 1 三维丝 -11.89 大气治理 2 中电环保 5.93 水处理 2 先河环保 -13.72 VOCs监测 3 大禹节水 4.73 节水 3 创业环保 -16.02 水处理 4 三川智慧 3.74 仪器仪表 4 神雾节能 -16.20 冶金节能 5 启迪桑德 2.78 固废环卫 5 津膜科技 -17.63 膜技术 资料来源：Wind,华创证券 我们五月主要推荐组合 【碧水源】“MBR+DF”膜技术龙头企业，有望受益于雄安水治理实现二次腾飞，2017年PE23倍。 【高能环境】环境修复龙头企业，京津冀项目布局广，环境修复项目周期快，2017年PE30倍。 【清新环境】火电超低排放治理龙头，有望向非电领域大气治理拓展，2017年PE21倍。 -20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.00中材节能中电环保大禹节水三川智慧启迪桑德远达环保万邦达博天环境华光股份长青集团兴源环境龙净环保重庆水务博世科科林环保科融环境盈峰环境中山公用开能环保雪迪龙瀚蓝环境聚光科技伟明环保江南水务兴蓉环境巴安水务上海环境天壕环境理工环科洪城水业华控赛格迪森股份菲达环保东江环保中国天楹科达洁能富春环保武汉控股中原环保天瑞仪器盛运环保中持股份中再资环永清环保环保指数碧水源鲁阳节能维尔利环能科技中金环境天翔环境德创环保海峡环保高能环境清新环境国祯环保渤海股份首创股份雪浪环境神雾环保蒙草生态三聚环保联泰环保三维丝先河环保创业环保神雾节能津膜科技 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 环保动向 行业要闻 河北环保部门开展重拳执法5月检查发现131个环境问题-17.05.27 河北省环境综合执法局5月份在全省组织开展了环境集中强化执法月行动，行动期间检查企业(点位)249家(个)，检查发现各类环境问题131个。河北省环境综合执法局将于6月份继续在该省组织开展“散乱污”企业整治、纳污坑塘集中排查执法月专项行动。河北省环境综合执法局将会同该省环境督查中心成立6个执法巡查组，对各市上报的“散乱污”企业名单，上报已完成关停、取缔、整改的“散乱污”企业进行现场督查，对督查发现上报名单之外的“散乱污”企业，整治情况上报不实、不到位、不彻底的问题，将公开曝光并及时移交当地政府，督促整改到位。 水治理 泰宁公司两项技术入选《北京市水污染防治技术目录》-17.05.27 北京泰宁公司“雨水高效生态絮凝沉淀处理系统”和“渗透排放一体化系统”两项技术入选《北京市水污染防治技术指导目录》。雨水高效生态絮凝沉淀处理系统：雨水集成处理设备采用物理快速絮凝原理，对雨水中的悬浮物、化学需氧量、氨氮、重金属去除率可达90%以上，出水标准接近地表IV类水标准。具有设备维护费用低、管理方便、运行费用低等特点。并且吨水运行费用仅为0.25元/m3，具有较好的市场推广前景。对于不连续水质过滤、应急河道原位修复等方面具有明显改善效果。渗透排放一体化系统：渗排一体化排水系统颠覆了传统排水快排的设计理念，利用管网的坡度设计，延长雨水径流时间，充分利用管网本身的容积储存、滞留雨水，变快排为慢排，减轻市政管网压力，同时滞留80%的初期雨水，去除初期雨水污染。随着海绵城市建设不断进行，渗排一体化系统作为典型的源头治理技术措施，将得到广泛的应用，具有巨大的市场潜力，将有效保证海绵城市建设有序开展。 固废治理 MSC技术镉污染农田土壤原位修复示范工程顺利实施-17.05.27 中地金盾依托核心的MSC技术，MSC磁富