光伏太阳能：德国2011年中期上网电价下调协议达成;德国太阳能产业对此表示欢迎

新兴产业研究•光伏太阳能 2011年1月24日星期一 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 1 德国2011年中期上网电价下调协议达成； 德国太阳能产业对此表示欢迎 季度评级：强于大市 核心提示 1月20日德国联邦太阳能行业协会与德国联邦环境部就2011年中期太阳能上网电价下调方案达成一致。2011年中期电价下调实际上是将2012年的下调方案部分提前，因此实质上不算是超预期的下调。德国太阳能协会对此协议的达成表示满意。我们认为2011年中期电价下调幅度在6%-12%之间。尽管方案与前期传闻少有出入，但是差别不大。我们仍维持协议方案好于2010年末市场预期的判断。 报告摘要 z 德国联邦太阳能行业协会与德国联邦环境部就2011年中期太阳能上网电价下调方案达成一致，将2012年初的下调方案的浮动部分提前，而并不是像2010年中那样的额外下调。 z 协议方案规定下调幅度依据2011年3月到5月的年化装机规模确定，若其分别超过3.5GWp/4.5GWp/5.5GWp/6.5GWp/7.5GWp，则2011年中期上网电价下调幅度将分别为3%/6%/9%/12%/15%。 z 德国太阳能协会还提出了到2020年太阳能产业的发展目标是将太阳能发电量占总发电量的比例从目前的2%提高到至少10%，同时将成本至少削减一半。 z 由于达成协议中没有涉及到对补贴规模直接设限制，德国国内太阳能产业对此协议的达成表示满意。 z 2010年3月到5月的安装规模总计为1.34GW，其4倍规模为5.36GW。我们认为2011年3月到5月的年化装机规模可能落在5-7GW的区间，因此2011年中期电价下调的幅度在6%-12%。 z 尽管最终调整方案与前期传闻并不完全一致，但是我们认为差别的地方带来影响不大，因此我们维持调整计划好于2010年末市场预期的判断，对产业发展及太阳能版块表现都有正面支撑作用。 新兴产业研究小组 唐小东 021-38521012 xdtang@cebm.com.cn 孙枫 CFA 021-38521015 fsun@cebm.com.cn 王沛 021- 38521008 vwang@cebm.com.cn 新兴产业•光伏太阳能 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 2 2011年中期上网电价下调方案协议正式达成 1月20日德国联邦太阳能行业协会（Bundesverband Solarwirtschaft）在其官方网站上公布协会与德国联邦环境部就2011年中期太阳能上网电价下调方案达成一致。该方案在成为正式法律之前，仍需在议会上进行讨论，并可能会有所改动。该方案的主要内容包括以下几个方面： z 2011年中期太阳能上网电价的下调来源于将EEG法案（Renewable Energy Sources Act ）中所规定的2012年初的下调幅度部分提前； z 考虑到项目规划建设周期更长，独立太阳能系统可能的下调将于2011年9月1日开始实施；而对于包含屋顶系统在内的其他系统，下调方案将于2011年7月1日开始生效； z 提前下调的部分主要是2012年浮动下调部分。具体而言，现有EEG法案规定若2011年的太阳能新增装机容量超过3.5GW/4.5GW/5.5GW/6.5GW，则2012年太阳能上网电价下调将在9%的基准下调上分别增加3%/6%/9%/12%。德国太阳能协会和联邦环境部达成的协议决定将此部分下调提前到2011年中； z 在2012年浮动下调方案提前的基础上，达成协议新增了“若装机容量超过7.5GW，则下调幅度将为15%”。因此2011年中期下调幅度最高可能达到15%； z 现有EEG法案所规定的2012年9%的基准下调幅度维持不变，即不论2011年全年太阳能安装规模实现多少，2012年1月1日太阳能上网电价都将下调9%； z 2011年中期上网电价下调幅度将依据联邦网络局所统计的2011年3月到5月的年化装机规模（总计装机容量乘以4）来确定。即2011年3月到5月的装机规模乘以4若超过3.5GW/4.5GW/5.5GW/6.5GW/7.5GW，则上网电价下调幅度分别为3%/6%/9%/12%/15%。 z 考虑2011年中期最大下调幅度15%以及2012年1月1日的固定下调幅度9%，当前到2012年初可能实现的最大下调幅度为24%，高于当前EEG法案所规定的21%。 此外，联邦太阳能协会还提出了到2020年太阳能产业的发展目标是将太阳能发电量占总发电量的比例从目前的2%提高到至少10%，同时将成本至少削减一半。为了实现此目标，产业制定了9大措施： z 到2020年太阳能系统成本进一步下降50%； z 到2020年累计太阳能安装规模达到52-70GW； z 将补贴太阳能带来的电价负担限制在2欧分/千瓦时； z 至少将5%的销售收入用于研发投资； z 确保德国太阳能产值占全球份额的12%； z 到2020年将德国太阳能组件产量由目前的3.2GW提高到8.5GW； z 维持太阳能产业从业人员至少达到130000人； z 太阳能产业净产值到2030年至少达到250亿欧元； z 使得太阳能成为未来能源构架中的重要部分。 德国太阳能协会主席Günther Cramer表示，所有这些措施都是为了使太阳能尽可能快的达到与传统能源相比的竞争优势。具体而言，Cramer认为从2017年开始，部分细分领域中的太阳能可以实现无补贴的发展。 新兴产业•光伏太阳能 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 3 德国太阳能产业对协议达成表示欢迎；最终电价下调幅度可能在6%-12% 与1月13日市场传闻的方案相比，最终协议主要有两个方面与传闻不一致。首先是增加了“若3-5月年化装机规模超过7.5GW，则上网电价下调幅度进一步提高3%到15%”，而前期市场传闻的方案最大下调幅度为年化装机规模超过6.5GW时下调12%。其次，传闻方案中的说法是2012年初的最大下调幅度由当前EEG法案规定的21%降低到9%。事实上，最终协议显示不论2011年装机规模多少，2012年1月1日都将执行9%的上网电价下调，因此9%事实上不是浮动下调的最大幅度，而是一个确定的下调幅度。 德国国内太阳能产业对此协议的达成表示满意。我们注意到2010年12月份德国国内关于进一步调整太阳能补贴方案的声音频繁传出，其中甚至包括对补贴规模直接设限的提议。而目前达成协议成功避免了限制补贴规模，且2011年中的电价下调来源于2012年的部分下调幅度提前实施，事实上可以认为并没有像2010年中期那样增加新的下调幅度。协会主席Günther Cramer表示“We welcome the decision, which expresses the political commitment with respect to the expansion of photovoltaics, the German production facilities, and the 130,000 jobs created by the industry”。 根据协议，2011年中期电价下调幅度直接取决于3月到5月的安装规模。我们对2011年德国全年太阳能安装规模的判断与2010年相比大致持平，略有增长。我们看到2010年3月到5月的安装规模总计为1.34GW，若以此参考，则其4倍规模为5.36GW。与2010年类似，抢在上网电价下调之前的安装现象将主要在6月份爆发，因此3月到5月尽管可能同比2010年仍会有增长，但是大规模增长的可能性不大。我们认为最终3月到5月的年化装机规模可能落在5-7GW的区间，因此中期电价下调的幅度在6%-12%。 尽管最终调整方案与前期传闻并不完全一致，但是我们认为差别的地方带来影响不大，因此我们维持调整方案好于2010年末市场预期的判断。我们重申若方案最终通过，则2011年上半年的装机需求将会非常旺盛，特别是考虑到意大利也将在2011年5月进行一次电价下调。对于2011年下半年，我们认为可能出现两种情况：一种是德国以外地区的需求仍然非常旺盛，对组件价格形成有力支撑，从而导致德国电价下调，但是成本未降，项目IRR降低，需求量减少，这种情况跟2010年相似，对光伏厂商最为有利；第二种情况是德国以外的地区需求一般，德国电价下调带来光伏设备价格下降压力，光伏厂商被迫接受以价换量，这种情况带来的价格下降压力在10%左右。从2011年全年来看，我们认为方案带来影响好于前期市场预期，同时也是靴子落地，对版块有正面提振作用。 图表 1 德国太阳能安装规模（月度，MW） 0200400600800100012001400160018002000220009/109/309/509/709/909/1110/110/310/510/710/92010年3-5月总计装机规模1.34GW数据来源：bundesnetzagentur，莫尼塔公司 新兴产业•光伏太阳能 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 4 免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 上海 北京 香港 纽约 地址:上海市浦东新区花园石桥路66号东亚银行金融大厦39层 邮编:200120 电话:(8621)3852 1000 传真:(8621)3852 1090 地址:北京市西城区西直门外大街1号新西环广场T1座11层 邮编:100044 电话:(8610)5979 9911 传真:(8610)5979 2177 地址:香港中环都爹利街6号印刷行1103室 电话:(852)2841 8800 传真:(852)2841 8866 地址:纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509号1914 室 邮编：10022 电话:(001)212 809 8800 传真:(001)212 809 8801 http://www.cebm.com.cn Email:cebmservice@cebm.com.cn 近期报告 •2011年1月19日 •2011年1月10日 光伏太阳能周报：德国电价调整方案好于预期；上下游价格降幅