元器件行业2010年日常报告：短期反弹可期,重点推荐莱宝高科

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究元器件行业 2010年日常报告 评级：增持 维持评级 短期反弹可期，重点推荐莱宝高科 2010年12月29日 投资建议  行业策略：我们认为短期半导体行业有望出现反弹行情，重点推荐莱宝高科，反弹幅度在25～30%。我们推荐莱宝高科的理由如下：1、科技革命引领全球经济复苏，行业必将出现长期繁荣；2、显示技术革命必将领导全球科技革命；3、莱宝高科将充分享受这轮显示技术革命，未来OLED、柔性显示等技术成为公司继续高成长的核心动力。  推荐组合： 根据半导体公司近期股价表现、订单情况预测，除了莱宝高科外，我们建议投资者可以关注横店东磁、福星晓城与法拉电子，并关注银河磁体等。 行业观点  半导体行业基本面依然最好推动板块率先反弹，优质公司短期股价下跌较多提供反弹空间：圣诞节销售依然较好，大部分企业2010年Q4经营与2010年Q3持平，而2011年Q1订单依然较好；随着大盘反弹，优质半导体个股将会反弹。  半导体长期繁荣必将推动板块在下半年出现泡沫化行情，这为此轮股价反弹提供安全垫：我们认为随着诸多企业跟进推出杀手级产品，2011年下半年半导体创新产品有望出现“百花齐放”的格局，从而推动行业从景气再次回到超景气状态，从而带来更大的一轮泡沫化行情，这也是我们一直强调的。  换一个角度看行业，全球半导体行业必将进入长期繁荣态势：1、我们再次重申“科技革命将是全球经济复苏的最佳路径”，因此，全球经济还未复苏，半导体行业景气就不会下滑；2、科技创新（创新研发）已经累积到很高的程度，产业化只是一步之遥，这为全球科技革命（科技工业化）提供重要支持，而目前诸多技术不论在中国还是在国外，都享受高额的毛利率，这也意味着这些技术依然处在朝阳期；3、重新审视半导体需求的推动因素，我们认为未来半导体市场需求由“功能需求”转向为“服务消费”，这加快了科技终端的更新周期（如iPhone不同代数的变化），更提高了产业链各个环节利润，从而推动企业追逐更多的技术进步。  但2011年上半年板块恐有负面因素，这也绝对了此轮股价上涨将是反弹：由于海外新增产能将在2011年Q1末后陆续开出，这将推动行业由超景气回落至景气，恐估值有下行的压力，因此，2011年上半年股价将会面临较多压力。 风险提示  大盘系统性风险影响板块反弹幅度。 长期竞争力评级：高于行业均值 证券研究报告市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 48.84市场优化平均市盈率 29.70国金元器件指数 4183.79沪深300指数 3061.83上证指数 2751.53深证成指 12114.56中小板指数 7246.5823282828332838284328091230100331100628100916101217国金行业沪深300 程兵 分析师 SAC执业编号：S1130208120262 (8621)61038265 chengb@gjzq.com.cn 相关报告 1.《在创新革命中寻找泡沫化收益》，2010.12.3 2.《重视基本面支撑下的超跌反弹机会》，2010.10.18 3.《重视创新革命带来的长期投资机遇》，2010.9.28 此文档仅供大成基金管理有限公司刘明2使用 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究我们的逻辑：圣诞节销售较好将推动半导体板块率先反弹 基本面依然最好推动半导体行业率先反弹  我们认为如果大盘出现反弹，半导体板块将率先反弹，这是因为：  1、半导体基本面显著好于其它行业，特别是周期性行业：圣诞节销售依然较好，大部分企业2010年Q4经营与2010年Q3持平，而2011年Q1订单依然较好；这意味着大部分企业四季度业绩将与三季度持平，而2011年Q1业绩也依然向好。  2、板块近期调整幅度较多，反弹空间足够：优质半导体企业，如莱宝高科等都下跌了20%附近，这意味着如果大盘反弹，这些股票至少有25%以上的反弹。 图表1：半导体企业调整较多，但圣诞节销售并没有大幅低预期 2010-12-28区间涨跌幅 %区间最低价 区间最高价 收盘价相比最高价%002106莱宝高科-7.485671.557.51-19.57%002179中航光电-5.5117.421.8617.48-20.04%002056横店东磁-5.153543.9835.32-19.69%002241歌尔声学-4.8344.958.650.96-13.04%600360华微电子-4.819.6812.189.88-18.88%002161远 望 谷-4.282937.6830.4-19.32%002138顺络电子2.8822.5827.6725.72-7.05%002025航天电器-3.8112.4215.3512.6-17.92%300127银河磁体-3.525.330.525.59-16.10%600563法拉电子-3.0426.1931.0726.47-14.81%300139福星晓程-2.9469.8882.470.17-14.84%002214大立科技-2.9235.245.537.77-16.99%002129中环股份-2.0322.3729.1825.47-12.71%002055得润电子-1.9623.430.825-18.83%股票代码 股票名称2010-12-01至来源：国金证券研究所整理 如果大盘反弹，则半导体板块必将率先反弹，基本面最佳是核心因素 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究 行业长期反弹提供板块长期投资价值，这为反弹提供安全垫  我们再次强调自2010年始，全球半导体行业将进入长周期的繁荣，这种繁荣态势至少能够看到3年以上，长期繁荣奠定了半导体行业超额收益的行业基础。而2011年下半年行业景气有望继续出现超景气状态。  从需求侧来看，随着诸多企业跟进推出杀手级产品，2011年下半年半导体创新产品有望出现“百花齐放”的格局，从而推动行业从景气再次回到超景气状态。  而从供给侧来看，全球半导体资本性开支依然谨慎，按照当年汇率将北美半导体设备出货额与日本设备出货额进行加和计算来测算全球半导体资本性开支情况，数据显示，目前全球半导体设备出货额仅是2007年顶峰的62.90%，显示全球资本性开支并没有出现大幅增长态势。  从另外一个角度来说，如同我们在熊市不敢重仓一样，在全球经济依然迷离的情况下，要让实业界大觉进行产能扩张，显然也是不现实的。因此，我们有理由相信在悲观的情况下，只有向好趋势发生。 图表2：半导体企业一季度订单预测依然较好 收盘价 /元BPSPB2010-12-28 201020112012201020112012201020112012201020112012银河磁体25.590.3830.5030.73366.8150.8734.910.3730.4770.58168.6153.65 44.041.6215.80环比12%增长宁波韵升23.510.5650.7761.09341.6130.3021.514.235.56横店东磁35.320.8831.4762.01840.0023.9317.500.8781.1651.56240.2330.32 22.616.115.78环比25%以上(光伏并表）中科三环25.000.3550.4630.61970.4254.0040.392.559.80莱宝高科57.510.9481.5352.05760.6637.4727.960.9601.7622.50259.9132.64 22.994.1014.03环比10%欧 菲 光62.300.7771.4232.32480.1843.7826.813.7316.70长信科技47.800.9061.4262.15652.7633.5222.178.645.53环比10%彩虹股份17.330.0610.7031.353284.10 24.6512.811.7310.02深天马Ａ15.050.1680.3560.58289.5842.2825.860.0920.2040.263163.59 73.77 57.222.077.27环比25%（新增资产并表）京东方Ａ3.14-0.0780.0480.059-40.2665.4253.220.1020.1360.15130.7823.09 20.792.111.49超声电子15.180.3710.5040.60640.9230.1225.050.3740.4720.61040.5932.16 24.893.604.22中环股份25.470.1280.3980.670198.98 63.9938.010.1820.5210.782139.95 48.89 32.573.018.46环比15%以上，光伏投产士 兰 微21.850.5820.8191.02037.5426.6821.420.6200.8201.12035.2426.65 19.512.249.75环比5%华微电子9.880.2130.3800.51846.3826.0019.070.1800.3520.42654.8928.07 23.192.923.38环比略有下滑江海股份28.120.5550.7951.13850.6735.3724.710.4920.6610.85557.1542.54 32.893.338.44环比略有下降长电科技10.500.2520.3390.41741.6730.9725.180.2800.3900.51037.5026.92 20.592.264.65环比略有上升通富微电16.390.3860.5950.76642.4627.5521.400.3550.4750.57246.1734.51 28.653.175.17华天科技13.540.3650.4780.64337.1028.3321.060.4100.5050.58233.0226.81 23.262.585.25法拉电子26.470.9311.1851.45128.4322.3418.240.9961.3151.72426.5820.13 15.354.645.70环比略有下降顺络电子25.720.6030.8621.22542.6529.8421.000.5270.8091.17748.8031.79 21