钢铁行业研究周报：钢铁股的“春天”仍宜继续等待

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 2010年12月19日 钢铁行业研究周报 钢铁股的“春天”仍宜继续等待 钢铁行业周报（2010年12月13日-2010年12月19日） 投资建议  在连续2周跑赢大盘之后，市场对于钢铁关注度有所提升。在这个时点，我们依然维持对钢铁板块的持“中性”观点，主要是逻辑是在大面积强制性拉闸限电结束后，受抑制的钢铁产能将会逐步释放出来，从而使得钢价出现回调。  对于后续的品种钢走势，我们认为板材价格走势将会优于长材，这一方面是因为长材（以20mmHRB300螺纹钢为代表）价格已高于板材（以3.0mm热卷为代表）价格，这是一个不正常的现象，且在历史上比较罕见；另一方面是长材的供给有望随着拉闸限电的结束进一步宽松。  我们依然认为钢铁股的“春天”需待2011年“阳春4月”。目前仍然推荐传统业务盈利增长稳定、新材料业务后发优势可期的常宝股份，此外也建议逐步关注存在矿石资产注入预期的太钢不锈等。本周常宝股份上涨2.15%，跑赢沪深300指数0.14个百分点；久立特材下跌0.22%，跑输沪深300指数2.23个百分点。 一周回顾  钢产品价格：国际平国内涨，板材价格涨幅超过长材。CRU国际钢价指数本周保持不变；本周国内钢价综合指数继续上涨0.78%，其中长材指数上涨0.37%、扁平材指数上涨1.19%、上海无缝管价格上涨0.90%、武汉取向硅钢价格均保持不变、佛山不锈钢价也保持不变；中钢协统计的12月10日热轧板（2.75mm）价格低于螺纹钢（Φ12-25mm）价格56元/吨。  原燃料价格：矿涨焦稳，钨钼齐涨，海运费回升，日本废钢大涨。本周河北唐山铁精粉价格续涨2.92%、进口澳洲现货矿价也上涨0.82%，我们模拟的现货澳矿价较长协澳矿价高9.84%；河北焦炭、焦煤价格保持不变，废钢价格上涨1.61%；铁合金品种中涨跌再现，其中硅铁下降2.56%、钼铁价格反弹2.19%、高锰价格保持稳定、钨铁价格继续上涨0.58%；海运费反弹4%、镍价也上涨2.10%；日本废钢价格大涨6.35%。  截止12月上旬全国粗钢日产量连续5旬环比回升。Mysteel统计的重点城市经销商钢材库存连续第10周的环比下降，降幅为0.53%；12月上旬全国粗钢日产量为167万吨，是10月上旬以来的最高值，环比回升1.83%；11月全国小型钢企粗钢日产量为47.4万吨，环比回升4.04%，但较历史最高点仍低出9.37%；11月全国大中型钢企（同口径）粗钢日产量为119.8万吨，较历史最高点仍低出12.55%。  钢铁板块连续第2周小幅跑赢大盘。本周SW钢铁指数跑输沪深300指数1.01个百分点，其中涨幅较大的为：金瑞科技（涨18.96%）、五矿发展（涨10.37%）、攀钢钢钒（涨10.19%）、方大炭素（涨6.11%）、钢研高纳（涨6.56%）；大钢中，武钢股份涨幅最小（涨1.11%），宝钢股份涨幅最大（涨3.91%）；钢铁板块与全部A股的PB比值为0.507，较历史平均水平低18.23%，比历史最低水平高8.56%。  其他主要信息。（1）寒潮临近，内地多省市拉闸限电以应对供煤不足；（2）五矿股份揭牌，掀开五矿集团整体上市的序幕；（3）美国取消对中国焊管反补贴行政复审；（4）唐钢或撤出首钢京唐公司股权，开滦集团有望接手；（5）工信部近期将对重点省份淘汰落后产能工作进行监督检查。 证券研究报告评级：持有 维持评级 长期竞争力评级：等于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 14.55 市场优化平均市盈率 29.70 国金钢铁指数 2007.16 沪深300指数 3225.66 上证指数 2893.74 深证成指 12759.60 中小板指数 7798.77 1706190621062306250627062906091221100319100617100907101208国金行业沪深300 王招华 分析师 SAC执业编号：S1130210100005 (8621)61038247 wangzh@gjzq.com.cn 相关报告 1.《高端新材料业的后发者未必处于劣势》，2010.12.12 2.《热卷与螺纹价格出现１年多来的首次倒挂》，2010.12.5 3.《12月重点推荐金属新材料常宝股份》，2010.11.28 此文档仅供国信证券股份有限公司使用 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 钢铁行业研究周报钢产品价格：国际平国内涨，板材价格涨幅超过长材  本周国内钢价综合指数继续上涨0.78%，其中长材指数上涨0.37%、扁平材指数上涨1.19%；  CRU国际钢价指数在连续两周上涨后，本周保持不变。  武汉市场取向硅钢价格本周保持不变，上海市场无缝管价格则上涨0.90%。  12月10日，中钢协统计的热轧卷板（2.75mm）价格低于螺纹钢（Φ12-25mm）价格56元/吨，该两种产品倒挂已经持续了3周；  佛山不锈钢304热卷、冷卷价格均保持不变。 图表1：国际钢价保持不变国内钢价续涨0.78% 图表2：国内长材价上涨0.37%扁平材价上涨1.19% 501001502002503005010015020025030000-7-2802-7-2804-7-2806-7-2808-7-2810-7-28CRU全球综合指数Myspic综合（中国钢价）周指数（右轴）国内外钢价指数走势 9011013015017019021023025090 110 130 150 170 190 210 230 250 2002-1-42004-1-42006-1-42008-1-42010-1-4Myspic-长材Myspic-扁平材（右轴）国内长、板材价格走势来源：CRU、Mysteel、国金证券研究所 来源：Mysteel、国金证券研究所 图表3：武汉市场取向硅钢价格保持不变 图表4：上海市场无缝管价格上涨0.90% 150002000025000300003500040000450005000027-May-05 27-May-06 27-May-07 27-May-08 27-May-09 27-May-10武汉市场价上海市场价30Q130取向硅钢（含税，元/吨） 400045005000550060006500700075008000850005-Jan-0705-Jan-0805-Jan-0905-Jan-10上海北京无缝管?108* 4.5价格来源：中国联合钢铁网、国金证券研究所 来源：Mysteel、国金证券研究所 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 钢铁行业研究周报 国内外钢价差方面，本周中国热轧价格优势小幅走弱，而螺纹钢的价格优势则保持不变。 原燃料价格：矿涨焦稳，钨钼齐涨，海运费回升，日本废钢大涨  本周河北唐山铁精粉价格上涨2.92%、进口澳洲粉矿价格上涨0.82%；我们模拟的12月17日澳洲Yandi65%品位的长协矿FOB+现货海运费+装卸费+保险费+增值税为1230元/吨，低于63%品位的澳洲粉矿港口车板价，后者价格为1138元/吨，因此长协矿价略有优势；  铁矿石的替代品（河北）废钢价格本周上涨1.61%，河北铁矿石价格与废钢价格的比值为2.23，是历史中低以下的水平；  本周河北、山西焦炭及焦煤价格均保持不变；  铁合金品种价格本周涨跌再现，其中硅铁下降2.56%、钼铁价格反弹2.19%、高锰价格保持稳定、钨铁价格继续上涨0.58%；  海运费本周有所反弹，其中中巴海运费上涨3.72%、中澳海运费上涨4.03%；镍价反弹2.10%；  国际废钢价格本周大幅上涨，其中日本废钢价格上涨6.35%，达到402元/吨，已是今年以来的最高值。 图表5：12月10日热卷价格比螺纹钢低56元/吨 图表6：佛山不锈钢价保持不变 -50005001,0001,5002,00025003000350040004500500055006000650016-Apr-0416-Apr-0616-Apr-0816-Apr-10热卷-螺纹（右轴）螺纹钢（Φ12-25mm）热轧卷板（2.75mm) -100001000200030004000500010000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 21-Apr-06 21-Apr-07 21-Apr-08 21-Apr-09 21-Apr-10冷轧-热轧（右轴）张浦冷轧304宝钢热轧304佛山不锈钢价格（元/吨）来源：中国钢铁工业协会、国金证券研究所 来源：中国联合钢铁网、国金证券研究所 图表7：中国热轧价格优势小幅走弱 图表8：中国螺纹钢价格优势保持不变 -1000-500050010001500200025002006-1-42007-1-42008-1-42009-1-42010-1-4美国CI F-中国德国市场-中国韩国市场-中国日本FOB-中国黑海FOB-中国迪拜CFR-中国国内外热轧产品价格差（美元/吨） -400-200020040060080010002006-1-42007-1-42008-1-42009-1-42010-1-4美国CI F-中国德国市场-中国韩国市场-中国日本市场-中国黑海FOB-中国迪拜CFR-中国国内外螺纹钢价格差（美元/吨）来源：Mysteel、国金证券研究所 来源：Mysteel、国金证券研究所 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 钢铁行业研究周报 图表9：模拟的进口现货澳矿价高于长协澳矿价9.84% 图表10：河北废钢价上涨1.61% 50070090011001300150017002007-12-7 2008-6-7 2008-12-7 2009-6-7 2009-12-7 2010-6-7 2010-12-7河北唐山66%澳州粉矿63%港口车板价模拟的长协澳洲Yandi粉矿（65%）单位：元/吨12月17日含税价河北唐山66%：1410澳洲粉矿63%港口车板价：1230Yandi长协矿65%+现货海运费+装卸费、保险费、增值税1138（假设2010年Q2涨90%，Q3涨23%，Q4降10%，2011Q1涨7.6%） 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 15002000250030003500400045002004-8-132006-8-132008-8-132010-8-13河北废钢价（元/吨）河北废钢价/河北矿价（右轴）来源：钢之家、国金证券研究所 来源：钢之家、国金证券研究所 图表11：河北、山西焦炭价格均保持不变 图表12：山西、河北焦煤价格也保持不变 6001100160021002600310036002004-8-132006-8-132008-8-132010-8-13山西河北山西、河北焦炭价格（元/吨） 100012001400160018002000220024002008-7-182009-7-182