钢铁行业研究周报：需求启动，继续推荐钢铁股

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 57.52 市场优化平均市盈率 17.37 国金钢铁指数 3146.04 沪深300指数 3413.49 上证指数 3196.70 深证成指 10186.38 中小板综指 11393.54 相关报告 1. 《35家钢企白名单中“除名”，开始新一轮长流程企业整顿——去产能系列（46）》（2017.02.10） 2. 《新疆万亿投资对钢铁行业影响积极，看好八钢、酒钢》（2017.02.08） 3. 《行业点评：节后钢材库存分析：环比增幅高但绝对量仍可控》（2017.2.5） 每周价格变化 上周价格 周涨幅 唐山钢坯 3470 1.9% 螺纹 3415 1.5% 线材 3875 0.1% 热轧 4725 -0.1% 冷轧 3581 0.0% 中板 86.9 7.3% 进口矿 750 1.4% 国产矿 1765 -6.4% 焦炭 3470 1.9% 杨 件 分析师 SAC执业编号：S1130514080005 (8621)60230236 yangjian@gjzq.com.cn 倪文祎 分析师 SAC执业编号：S1130515080001 (8621)60937020 niwy@gjzq.com.cn 需求启动，继续推荐钢铁股 投资建议  继续推荐钢铁股，关注三条主线：1）新疆大搞基建+一带一路+供给侧改革，推荐酒钢、st八钢；2）供给侧改革+中频炉整治，行业产能利用率提升，持续推荐宝钢、新钢、鞍钢、河钢、方大、马钢、大冶等；3）转型标的推荐南钢、首钢。 行业观点  库存环比继续增加，需求有提前启动迹象。节后一周，跟踪的区域成交数据逐步回暖，个别区域需求有提前启动迹象，其中，上海终端成交走货量本周达23390吨，环比增77.5%，增加的绝对量显著高于往年同期水平。库存方面，钢材社会库存1469万吨，环比增16.8%，环比继续较大幅度增加，考虑到当前钢铁消费能力，库存相对水平仍处于历史较低水平。随着需求的逐步启动，开工率进一步回升，全国高炉开工率74.9%，环比增0.2%；唐山高炉开工率80.9%，环比增2.4%。本周受益于新疆万亿投资及部分地区的需求提前启动，钢价维持强势，小幅上涨；钢厂毛利则继续回升，总体仍维持不错水平（建筑钢材吨毛利250-300元/吨，板材600-1000元/吨）。我们认为，正月十五之后需求端逐步启动，按历史经验，春节期间产生的库存有望在4-5周内消化，特别是今年各地基建投资加大，加之去产能地条钢清理力度不减，旺季钢价值得期待。  新疆启动万亿投资，继续看好酒钢、八钢。本周新疆自治区发布政府工作报告，2017年将投资1.5万亿，同比增长50%以上。我们认为，万亿投资带来需求大发展，疆内景气度大幅回升。新疆地区目前总产能2700万吨左右，产量870万吨，需求1100万吨左右，产能利用率仅32%。已公布新疆自治区2017年将投资1.5万亿，增量50%，加之新疆兵团的投资增量（我们预计在2000-3000亿），测算将拉动钢材需求增量至少1600万吨，意味着疆内产能利用率有望从目前的32%提升至接近100%，供需边际改善非常明显。除疆内本地钢厂八钢外，酒钢、西宁特钢距离新疆市场较近，未来新疆钢铁景气回升，将大概率受益，特别是酒钢弹性不小。测算若酒钢将40%产量（按400万吨计算）投放至新疆，有望实现22亿元左右的净利润边际改善。因此，弹性较大，继续看好受益新疆万亿投资的酒钢、八钢、西宁特钢。  继续推荐三大催化剂下的钢铁股。17年钢铁行业的核心逻辑仍为供给端的去产能，即在需求不出现大风险的前提下，17年去产能有望继续推动行业产能利用率、进而盈利出现较为显著的提升。目前仍维持前期观点，继续看好去产能带来的行业景气回升。而未来2-3个月内，叠加旺季、两会、年报、季报披露密集期，钢铁股将迎来钢价、政策、业绩三大催化剂的持续催化。当前年报业绩已经兑现，后续3月初旺季来临以及两会召开，加之一季度以来钢价坚挺，季报仍将保持不错水平，判断有望持续催化钢铁股。因此，继续看好。标的方面，持续推荐龙头板材企业宝钢、鞍钢、新钢、河钢，转型标的南钢、首钢，以及中频炉三条影响逻辑及相关标的：建筑钢材类方大、马钢、柳钢、大冶、三钢等。  转型标的继续看好南钢、首钢等。1）南钢股份。板材重要标的，受益行业盈利回升；稳步推进环保、智能制造、新材料三大方向转型。2）首钢股份。前期获机构举牌；典型的大集团、小公司，虽终止筹划重大事项，但考虑到公司转型的逻辑充分性，以及客观必要性，我们判断后续继续转型的可能性仍然较大。3）永兴特钢。优质特钢龙头，募投项目和高端产品逐步投产，明后年业绩有望实现较快增长；前期设立永兴投资用于新兴产业领域布942109612501404155717111865140317140617140917141217国金行业 沪深300 2017年02月12日 钢铁行业 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 局，分别在健康医疗、金融等领域有所布局，进一步外延预期强烈。4）玉龙股份。对标黑牛食品，转型预期强烈；已剥离原有钢管业务，后续有望加快转型步伐。 特色数据  1）全国高炉开工率74.9%，环比增0.2%；唐山高炉开工率80.9%，环比增2.4%；2）钢材社会库存1469万吨，环比增16.8%；3）热轧吨毛利593元/吨，环比减1.6%。 投资机会跟踪 投资机会 普钢 新疆今年计划投资超1.5万亿元加速基础设施建设 铁矿石、煤焦 国家税务总局：矿产资源税最高减征50% 供给侧改革 李克强外媒刊文修正中国钢铁煤炭去产能目标 转型/改革 20余省份设定国企混改时间表，六大垄断领域继续向民资放开 特钢 《新材料产业发展指南》发布 钢管 贵州今年将新增20个县区接通天然气管道 电商 宝钢股份旗下钢铁电商拟引入战略投资者 上市公司 武进不锈：2016年度业绩快报公告；金洲管道：2016年度业绩快报；武钢股份：公司股票终止上市公告；南钢股份：关于下属子公司通过高新技术企业认定的公告；海南矿业：非公开发行股票发行结果暨股份变动公告。 风险提示  供给侧改革不达预期；房地产等下游需求不达预期。 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周回顾  本周钢铁板块上涨4.96%，跑赢上证综指（上涨1.8%）3.16个百分点。板块个股中，酒钢宏兴、新日恒力、安阳钢铁领涨，涨幅分别为21.95%、18.95%、14.33%；钢研高纳、贵绳股份、st韶钢领跌，跌幅分别1.27%、0.89%、0.85%。  本周跟踪的区域成交量有所回升，其中上海终端成交环比增77.5%。全国高炉开工率74.9%，环比增0.2%；唐山高炉开工率80.9%，环比增2.4%。钢材社会库存1469万吨，环比增16.8%。各品种钢价小幅上涨，其中，螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌分别为1.9%、1.5%、0.1%、—0.1%、0.0%。本周铁矿石港口库存12820万吨，环比增7.3%。铁矿石发货量2471万吨，环比增24.3%。钢厂原材料库存天数为26天，环比减9天。本周62%PB粉报86.9美元/吨，环比增7.3%。二级冶金焦价格报1765元/吨，环比减6.4%。钢厂毛利方面，螺纹钢吨毛利308元/吨；热轧吨毛利593元/吨。 特色高频数据监测 1、 重点数据异动  1）全国高炉开工率74.9%，环比增0.2%；唐山高炉开工率80.9%，环比增2.4%；2）钢材社会库存1469万吨，环比增16.8%；3）热轧吨毛利593元/吨，环比减1.6%。 图表1：全国高炉开工率74.9%，环比增0.2% 图表2：钢材社会库存1469万吨，环比增16.8% 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表3：热轧吨毛利593元/吨，环比减1.6% 来源：国金证券研究所 2、产业链数据跟踪——核心三张表 0%20%40%60%80%100%70%75%80%85%90%95%100%13/113/313/513/713/913/1114/114/314/514/714/814/1014/1215/215/415/615/815/1015/1216/216/416/616/716/916/1117/1全国高炉开工率钢厂盈利比例-8%0%8%16%1/31/242/143/73/284/185/95/306/207/118/18/229/1210/310/2411/1412/512/26社会库存(同口径)历年周环比降幅2017年2016年2013年2014年-700-20030080011/0112/0113/0114/0115/0116/0117/01滞后一月毛利螺纹钢:HRB335 20mm热轧板卷:3.0mm 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明  供需表 本周跟踪的区域成交量有所回升，其中上海终端成交环比增77.5%。 全国高炉开工率74.9%，环比增0.2%；唐山高炉开工率80.9%，环比增2.4%。 钢材社会库存1469万吨，环比增16.8%。 图表4：供需表 类别 数据 更新频率,单位 最新数据 更新日期 周（/旬/双周)涨幅 月涨幅 年涨幅 出口 125家钢厂出口计划量 月，万吨 278 2016/11 - -6.1% -2.5% 钢材出口量 月，万吨 812 2016/11 - 5.5% -15.5% 需求 北京钢贸大户出货量 周,吨 0 2017/2/10 - -100.0% -100.0% 武汉钢贸大户出货量 周,吨 2600 2017/2/10 - -7.1% -3.7% 上海终端线螺走货量 周,吨 23390 2017/2/10 77.5% -0.2% 1052.2% 发电量 月，亿kwh 5329 2016/12 5.9% 9.3% 8.5% 水泥产量 月，万吨 19979 2016/12 -6.4% -12.3% 0.9% 库存 钢材社会库存（同口径） 周,万吨 1469 2017/2/10 16.8% 61.1% 76.2% 其中，长材 周,万吨 1028 2017/2/10 18.9% 76.1% 119.4% 其中，板材 周,万吨 441 2017/2/10 12.0% 34.4% 20.8% 钢厂产成品库存 旬,万吨 1231 16/1/中 -0.9% 0.0% -1.6% 唐山钢坯库存 周,万吨 102 2017/2/10 -6.1% 70.4% 77.5% 供给 粗钢日均产量（会员钢厂） 旬,万吨 217 2016/12 -0.2% -1.9% 7.8% 全国高炉开工率 周 74.9% 2017/2/10 0.2% 3.4% 1.3% 唐山高炉开工率 周 80.9% 2017/2/10 2.4% 3.6% -3.6% 资金面 沪大额银行承兑汇票贴现率 周,‰ 4.00 2017/2/10 19.4% 14.3% -11.1% 公开市场操作 周，亿元 -6250 2017/2/10 792.9% 300.0% -700.4% 来源：国金证券研究所  原料表 本周铁矿石港口库存12820万吨，环比增7.3%。钢厂原材料库存天数为26天，环比减9天。 铁矿石发货量2471万吨，环比增24.3%。北方6港铁矿石到港1108万吨，环比减27.0%。 焦炭港口库存206万吨，环比减0.5%。焦炭焦化厂库存6万吨，环比减67.2%。 炼焦煤港口库存135万吨，环比减4.8%。炼焦煤钢厂及焦化厂库存1319万吨，环比减4.7%。 动力煤港口库存1038万吨，环比增0.4%。 行业研究周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明