点评2017年一季度公路运行情况：一季度公路需求回升，投资增速超预期

共 5页，第 1页特别评论一季度公路需求回升，投资增速超预期——点评 2017年一季度公路运行情况评级业务部杨越电话：010-88090257邮件：yangyue1@chinaratings.com.cn刘超电话：010-88090141邮件：liuchao@chinaratings.com.cn聂建康电话：010-88090273邮件：niejiankang@chinaratings.com.cn第***期（总第***期） 2017年 4月中债资信是国内首家以采用投资人付费营运模式为主的新型信用评级公司，以“依托市场、植根市场、服务市场”为经营理念，按照独立、客观、公正的原则为客户提供评级等信用信息综合服务。公司网站：www.chinaratings.com.cn 电 话：010-88090001地 址：北京市西城区金融大街 28号院盈泰中心 2号楼 6层 观点简述： 4月11日以来，交通运输部陆续发布了2017年一季度全国公路运输行业运行情况。 中债资信交运研究团队对一季度公路运行情况解读如下： （1）2017年一季度宏观经济回暖，货运需求回升幅度较大，但受高铁及私家车分流影响，经营性公路客运仍呈负增长趋势；预计2017年全国经济将保持平稳增长，公路货运需求将继续小幅增长，高铁分流影响仍将持续，但考虑到私家车保有量的增长及旺盛的自驾出行需求的对冲作用，公路客运需求将小幅下滑但降幅将收窄，整体看，预计全年公路运输需求仍将保持小幅增长。 （2）受益于专项资金到位时间提前和交通运输部加大投资督查及化解存量资金等多因素影响，一季度公路固定资产投资增速大幅增加。但考虑到全年投资目标维持低增长以及融资环境收紧等因素影响，预计高增长难以持续，全年投资增速将与去年持平。 （3）全国范围内逐步取消政府还贷二级公路收费，物流业“降本增效”的政策使行业面临收费下降的风险。 综上所述，预计2017年全年公路运输需求将保持小幅增长，投资规模仍将处于高位但增速将有所放缓，政府还贷二级公路收费的逐步取消使行业收费面临下降风险。 共 5页，第 2页特别评论4月11日以来，交通运输部陆续发布了2017年一季度全国公路运输行业运行情况。 表1：2017年一季度全国公路运输行业运行情况 时间 2015 2016 2016Q1 2017Q1 公路客运量：累计值（亿人次） 161.91 154.28 40.34 38.68 公路客运量：累计同比（%） -6.70 -4.80 -4.30 -4.10 公路客运周转量：累计值（亿人公里） 10,742.66 10,228.71 2,731.71 2,617.31 公路客运周转量：累计值同比（%） -2.30 -4.80 -5.80 -4.20 公路货运量：累计值(亿吨) 315.00 334.13 66.15 72.05 公路货运量：累计同比（%） 1.20 6.10 3.10 8.90 公路货物周转量：累计值（亿吨公里） 57,955.72 61,080.10 12,249.62 13,286.87 公路货物周转量：累计同比（%） 2.00 5.40 2.90 8.50 资料来源：年度数据来源于2015、2016年《交通运输行业发展统计公报》，季度数据来源WIND资讯，中债资信整理 一、公路运输需求情况 2017年一季度宏观经济回暖，货运需求回升幅度较大，但受高铁及私家车分流影响，经营性公路客运仍持续负增长趋势；预计2017年全国经济将保持平稳增长，公路货运需求将继续小幅增长，高铁的分流影响仍将持续，公路客运需求仍将小幅下滑但降幅将收窄。整体看，预计全年公路运输需求仍将保持小幅增长 图1：公路客货运周转量增速情况（%） 图2：公路客货运量增速情况（%） 2012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-03-10-505101520GDP:累计同比 %公路旅客周转量:累计同比 %公路货物周转量:累计同比 %2012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-03-8-6-4-20246810121416GDP:累计同比公路旅客运输量:累计同比公路货物运输量:累计同比 资料来源：WIND资讯，中债资信整理 资料来源：WIND资讯，中债资信整理 2017年一季度GDP增速回升至6.9%，较上年同期提高0.2个百分点，全国固定资产投资（不含农户）同比增长9.2%，较2016年提高1.1个百分点。受益于此，公路货运需求回升幅度较大，2017年一季度货运量和货物周转量同比增速分别为8.9%和8.5%；受高铁及私家车持续分流影响，经营性客运量和客运周转量同比增速分别为-4.10%和-4.20%，仍持续负增长态势，而同期铁路客运量增速达9.60%，其中高铁客运量占铁路客运量的比重超过45%，持续保持较高增，私家车出行需求亦快速增长，高速公路7座及以下小客车流量同比增长13.0%。预计2017年全年宏观经济将保 共 5页，第 3页特别评论持平稳增长，全年公路货运需求将继续小幅增长；而高铁对公路客运的分流仍将持续，公路客运量及周转量仍将持续负增长，但考虑到私家车保有量的增长及旺盛的自驾出行需求的对冲作用，公路客运需求仍将小幅下滑但降幅将收窄，预计全年整体公路运输需求将保持小幅增长。 二、公路投资情况 受益于专项资金到位时间提前和交通运输部加大投资督查及化解存量资金等多因素影响，一季度公路固定资产投资增速大幅增加。但考虑到全年投资目标维持低增长以及融资环境收紧等因素影响，预计高增长难以持续，全年投资增速将与去年持平 2017年一季度全国完成公路水路固定资产投资3,316亿元，同比增长了30.3%，已完成全年1.8万亿元投资目标的18.4%。其中，公路建设完成投资3,055亿元，同比增长33.5%，高速公路完成投资1,456亿元，同比增长31.0%，增速高于预期。主要原因在于：一是2016年10月交通运输部下达了2017年第一批投资计划，专项资金到位时间提前；二是交通运输部在投资督查及存量资金化解等方面成效明显。但考虑到一季度占全年投资比重较低（过去三年平均占比约12.52%），一季度投资的高增长对全年影响相对较小。2017年政府工作报告提出的全年公路水路固定资产投资目标与去年持平，而2017年的融资环境也有所收紧，融资成本面临上行压力，预计后续公路投资增速将有所回落，全年公路投资增速将维持低速增长水平。 图3：近10年我国公路固定资产投资规模与增速（万元/%） 2006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-03020,000,00040,000,00060,000,00080,000,000100,000,000120,000,000140,000,000160,000,000180,000,000200,000,000(60)(40)(20)020406080100120投资规模增速 资料来源：WIND资讯，中债资信整理 三、行业政策 全国范围内逐步取消政府还贷二级公路收费，物流业“降本增效”的政策使行业面临收费下降的风险 2017年4月21日，交通运输部新闻发言人吴春耕在发布会上表示，除西藏和海南没有收费公路外，全国累计有26个省(区、市)已经全面取消了政府还贷二级公路收费，减少收费里程13.4万 共 5页，第 4页特别评论公里，全国只有内蒙古、青海、甘肃、宁夏、新疆等省(区)尚未取消政府还贷二级公路收费。其中，内蒙古自治区政府已决定于2017年5月1日起取消全区所有政府还贷二级公路收费（不包括BOT等经营性未到期二级收费公路和一级一幅公路），预计涉及公路里程888公里；宁夏自治区将于4月28日8时起撤销全区现有的25个政府还贷普通公路收费站；而甘肃省、青海省政府也已对社会公布，将在2017年底前取消政府还贷二级公路收费。此外，广东省于2017年1月1日起取消了广州、珠海等18个城市试行的公路收费年票制度。各地政策出台将有利于降低实体经济企业物流成本，但也将使收费公路企业面临通行费收入下降的风险，中债资信将对各省政策的影响以及后续债务的偿还保持关注。 免责声明：本报告系根据公开信息做出的独立判断。对于公开信息，本公司不保障其真实性和准确性。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见不构成任何机构或个人做出证券买卖出价或询价的依据。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不承担任何法律责任。本报告版权归中债资信评估有限责任公司所有，未经书面许可，任何人不得对报告进行任何形式的发布和复制。 共 5页，第 5页特别评论