海外经济专题报告：非农就业增幅低于预期,耐用品订单意外下滑

北京中期期货经纪有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 北京中期期货 • 您保值增值的平台 1 海外经济专题报告 2010年 12月4日 非农就业增幅低于预期 耐用品订单意外下滑 北京中期期货研究院 期货分析师： 王骏 期货从业资格：F0243443 Tel： 010-8588 1117 Email： wangjun@bjcifco.net 地址： 北京朝阳区东三环北路38 号院泰康金融大厦22层 近期相关研究报告： 1、《中美制造业PMI延续扩张 美国营建 支出就业市场改善》 2、《美元阶段反弹CRB保持高位 欧债危 机重燃拖累经济复苏》 3、《美联储购国债刺激经济 10月非农 就业人口大增》 4、《商品指数连创高美元连受伤 美国经 济加速欧洲经济放缓》 5、《美元指数短期企稳小幅反弹 商品指 数测试站稳三百关口》 北京中期期货经纪有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 北京中期期货 • 您保值增值的平台 2 海外经济专题报告 2010年 12月4日 非农就业增幅低于预期 耐用品订单意外下滑 报告摘要： 结合12月初公布的美国非农就业数据和工厂订单、耐用品订单数据，我们认为，美国经济年尾将继续保持复苏态势，预计四季度GDP增长将在2%水平之上，制造业、服务业均在上升中，就业人数在增加和公司裁员在下降，美国房地产营建支出意外增长，超出预期，但是工厂订单、房地产市场复苏还需要一段时间，这需要有就业岗位增加、个人收入提高、美国海外市场需求持续转暖等众多因素配合。欧洲各国CDS违约费用因欧洲购债而不断回调，安抚并缓解市场对欧元崩溃，此时市场转向美国非农数据差强人意与工厂订单下滑。预计受到以上避险因素影响，美元指数将回落，国际原油、黄金和铜价格将维持上扬格局；国内加息预期在复杂的国际经济竟然形势下将会暂缓，高层将更加谨慎，着力点仍将是防热钱抗通胀，中央政治局经济会议也对2011年财政与货币经济政策的基调，将对国内大宗商品市场产生影响，预计国内黄金、铜等商品价格保持震荡上扬走势；农产品期货走势仍然受中央物价调控政策影响，易跌难涨；而股指期货市场保持区间震荡，上方阻力位3365，下方第一支撑位3180，第二支撑位3000。 北京中期期货 • 您保值增值的平台 3 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 海外经济专题 一、非农数据增幅低于预期 图1：美国月度失业率与非农就业人数变化 数据来源：Bloomberg、北京中期研究院整理 图2：美国首次申请失业救济人数变化 数据来源：Bloomberg、北京中期研究院整理 美国劳工部12月3日公布的数据显示，美国11月非农就业人数增幅远不及预期，且失业率触及今年4月以来最高，证明美国劳动力市场持续疲软。美国11月非农就业人数增长3.9万人，预 北京中期期货 • 您保值增值的平台 4 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 海外经济专题 期增长14.4万人；10月非农就业人数修正后为增长17.2万人，初值为增长15.1万人。美国11月份失业率意外升至9.8%，预期为9.6%。这意味着约有1500万的美国民众无法找到工作。自2009年5月起，美国失业率就始终保持在9.0%的上方。11月美国私营部门就业人数增加5万人，预期增加15.2万人；10月私营部门就业人数修正后为增加16万人。其他数据显示，制造业就业人数连续第四个月下降，减少1.3万人，预期为增加5000人；11月份包括州和地方政府在内的政府部门总就业人数再度减少1.1万人。 美国劳工部12月2日称，美国上周首次申请失业救济人数增幅大于预期，但长期就业趋势仍表明美国的失业人数呈下降势头。截至11月27日当周的首次申请失业救济人数增加26000人，至436000人。之前一周的首次申请失业救济人数经向上修正后为410000人，初值为407000人。此前经济学家们预计，11月27日当周首次申请失业救济人数或将增加16000人。11月27日当周首次申请失业救济人数的四周移动平均值下降5750人，至431000人，创2008年8月2日以来的最低水平；之前一周修正后的数据为436750人。11月20日当周持续申请失业救济人数增加53000人，至4270000人；此前一周的持续申请失业救济人数经修正后为4217000人。 表1：美国非农就业人口公布对美元指数的影响(单位：万人) 时 间 前 值 预测值 公布值 市 场 反 应 2009年12月 -1.1 -0.8 -8.5 美元下挫，欧元/美元上升 2010年1月 -8.5 0.5 -2 美元下挫，欧元/美元上升 2010年2月 -2 -5 -3.6 美元上涨，欧元/美元下跌 2010年3月 -3.6 19 16.2 美元上涨，欧元/美元下跌 2010年4月 16.2 20 29 美元上涨，欧元/美元下跌 2010年5月 29 51 43.1 美元上涨，欧元/美元下跌 2010年6月 43.1 -11 -12.5 美元下挫，欧元/美元上升 2010年7月 -12.5 -6.3 -13.1 美元下挫，欧元/美元上升 2010年8月 -5.4 -11 -5.4 美元上涨，欧元/美元上升 2010年9月 -5.7 -1 -9.5 美元下挫，欧元/美元上升 2010年10月 -4.1 6 15.1 美元上涨,欧元/美元下跌 2010年11月 17.2 14.4 3.9 美元下挫，欧元/美元上升 数据来源：美国劳工部、北京中期研究院整理 我们认为，美国非农就业数据公布对美元指数、欧元兑美元和大宗商品市场走势都有重要的影响。从一年的数据来看，非农就业人数公布值低于预期时，将必然导致美元指数下跌，欧元上涨，进而可能会引起大宗商品市场的反弹，反之亦然。 12月1日人力资源服务公司 (ADP)公布的全美就业报告显示，11月份美国私营部门就业人数 北京中期期货 • 您保值增值的平台 5 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 海外经济专题 继续增加，而10月份就业数据也被大幅向上修正。11月份美国私营部门就业人数增加93000人，为三年来最大月度增幅，超过经济学家此前预计的70000人。ADP报告还显示，雇员不少于500人的大型企业11月份新增雇员2000人，中型企业当月新增雇员37000人，雇员规模小于50人的小企业新增雇员54000人。服务业就业人数在11月份增加79000人，工厂雇员数增加16000人。 10月份采矿业和部分服务生产业就业人数增幅最大,医疗保健业就业人数继续增加，当月增加2.4万人，但制造业就业人数减少7000人，10月份政府部门总就业人数减少8000人，受州及地方政府因预算压力而裁减雇员影响。当月包括不再找工作和找到兼职工作的就业者的广义失业率为17%，9月份为17.1%。。 图3：美国服务部门临时雇佣人数与非农就业数据 图4：2000年以来美国公司裁员人数变动数据 数据来源：Bloomberg、北京中期研究院整理 数据来源：Bloomberg、北京中期研究院整理 美国公司裁员人数在10月下降为37986，继续保持金融危机以来的良好势头，略好于9月份下降39000人，随着美国经济进入上升通道，美国公司对劳动力需求上升，所以，公司裁员出现明显下降趋势，预计在年末和2011年仍然保持下降态势。因为失业率的增加将会影响经济体中最主要的一部分——消费者的花费——将阻断经济的恢复。10月份美国私营部门就业人数总体增长较为稳定，临时性就业人数持续增加表明部分企业有增加雇佣的意愿。我们认为，高失业率的解决将是本届美国政府的主要经济任务，美国政府将通过多种途径来提高就业人数和增加就业岗位。 二、美国工厂订单出现反复 美国商务部12月3日公布，美国10月份工厂订单四个月来首次下滑，因交通运输工具订单及其他耐用品订单需求疲软，令经济发展的一个重要引擎受挫。数据显示，10月份工厂订单下降0.9%， 北京中期期货 • 您保值增值的平台 6 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 海外经济专题 至4200.9亿美元，预期为下降1.0%。9月工厂订单修正后为上升3.0%，初值为上升2.1%。 同时，10月份耐用品订单经修正后为下降3.4%，这是2009年1月份以来的最大单月降幅，初值为下降3.3%。当月非耐用品订单上升1.5%，9月份为上升1.4%。10月份扣除飞机非国防资本耐用品订单下降4.3%，9月为上升1.8%。 数据还显示，10月运输耐用品订单下降5.2%，9月为上升16.5%。扣除运输的耐用品订单在内的新订单略微下降0.2%，9月为上升1.3%。10月份资本品订单下降6.9%，前月为上升11.6%。10月份国防资本品订单下挫25.4%。非国防资本品订单下降4.3%。扣除国防的耐用品订单修正值为下滑0.1%。10月份发货量上升0.3%。未发货工厂订单上升0.6%。库存上升0.9%。 图5：美国耐用品订单与制造业订单同比增长率 数据来源：Bloomberg、北京中期研究院整理 北京中期期货 • 您保值增值的平台 7 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 海外经济专题 图6：美国工厂订单月度环比增长率变化 数据来源：Bloomberg、北京中期研究院整理 图7：美国国防以外订单和运输以外订单金额变化 数据来源：Bloomberg、北京中期研究院整理 北京中期期货 • 您保值增值的平台 8 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 海外经济专题 图8：美国不含飞机的非国防资本品订单金额与环比增长 数据来源：Bloomberg、北京中期研究院整理 三、欧债国家CDS风险回落 图9：2010年欧债五国CDS违约费用变化 数据来源：Bloomberg、北京中期研究院整理 北京中期期货 • 您保值增值的平台 9 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 海外经济专题 12月2日因市场对欧债危机的担忧暂缓，隔夜西班牙国债拍卖继续获得成功，加之有消息称欧洲央行积极支持欧元区国债，这令外围国债和指标德国国债利差显著缩窄。美国国债2日收盘下跌，基准10年期国债收益率一度升至3.033%，为7月底以来首次升破3%；10年期美国国债跌9/32，收益率报3.001%；30年期国债跌16/32，收益率报4.273%。欧洲国债2日，欧元区高收益国债价格2日上扬；因欧洲央行买入，尽管欧洲央行并未明确表示将增加债券买入量。德债期货则收低55个跳动点，报126.47。10年期德债收益率上扬10个基点至2.823%，因外围欧元区国债价格上扬。 图10：2000-2010年美欧英日四大经济体基准利率水平比