公司做大做强决心显现,大幅上调目标价至18元

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/公司研究2010年11月18日 钢铁 署名人： 初学良 S0960210070009 0755-82026820 chuxueliang@cjis.cn 6－12个月目标价： 18.00元 当前股价： 8.43元 评级调整： 维持 基本资料 上证综合指数 2838 总股本(百万) 1917 流通股本(百万) 1352 流通市值(亿) 114 EPS（10E） 0.69 每股净资产（元） 5.52 净资产收益率% 12.40 股价表现 （%） 1M 3M 6M 新兴铸管 -0.71% 10.20% 16.76% 上证综指 -4.48% 6.25% 10.90% 相关报告 新兴铸管深度报告：防御期优先配置的给排水管材龙头 01/05/2009 新兴铸管：09年钢铁行业中为数不多的业绩增长确定的公司之一 03/24/2009 新兴铸管：业绩确定性强和后续增发是公司两大看点 04/22/2009 新兴铸管：进军新疆领域，未来前景无限 01/20/2010 新兴铸管：极具成长潜力的铸管龙头 03/23/2010 新兴铸管 000778 强烈推荐公司做大做强决心显现，大幅上调目标价至18元 11月18日，公司公告5个事项，主题是增资、收购子公司股权、收铁矿、发公司债券。我们认为公司管理层意图明显，做大做强的决心彰显。 投资要点： „ 新兴铸管公告点评：公司公告5个事项：1）收购福州卓胜所持金特10%股权，增厚业绩约1分钱；2）为进一步整合新疆当地资源，公司重组新兴铸管新疆有限公司，增资后股权比例67%，金特33%；3）以7000万元收购中能睿拓持有的祥和矿业30%股权，该矿拥有1个铁矿采矿权和31个探矿权，储量尚未公布。同时约定未来5年每年对应分红不得低于1400万，增厚业绩约1分钱；4）受让国际发展25%股权，公司持有黄石新兴股权比例上升15%至60%，增厚业绩接近1分钱；5）公司拟发40亿公司债券融资。 „ 公司一系列动作可以看出管理层积极做大做强的态度。如果之前新疆还只是一个概念，此次公司欲发行40亿公司债券，足以说明公司未来在新疆大干一场的决心。同时公司增资整合新疆地区的铁矿、煤炭等资源步步为营，未来2-3年有望结出硕果。 „ 目前公司拥有煤炭的权益储量2亿吨，铁矿权益储量2亿吨以上，同时还拥有部分锰矿、铜矿、铬矿等资源，资源储量价值巨大。新疆部分资源目前正处于矿井建设期，2012年将会进入收获期。 „ 维持对公司强烈推荐的投资评级，6-12月目标价大幅上调为18元。上调公司2010年至2012年基本每股收益分别为0.69、0.90、1.21元，目前股价对应2011年PE仅有9.37倍，股价严重低估，建议买入。 „ 风险提示：下半年需求萎缩超预期和经济总体出现大的变化。 主要财务指标 单位：百万元 2009 2010E 2011E2012E营业收入(百万元) 25188 38337 42190 47935 同比(%) 23%52% 10%14%归属母公司净利润(百万元) 877 1315 1727 2319 同比(%) 74%50% 31%34%毛利率(%) 11.3%9.1% 10.1%11.4%ROE(%) 9.3%12.4% 14.5%17.1%每股收益(元) 0.46 0.69 0.90 1.21 P/E 18.42 12.29 9.36 6.97 P/B 1.72 1.53 1.36 1.19 EV/EBITDA 7 7 5 4 资料来源：中投证券研究所 公司研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/3 附：财务预测表 资产负债表 利润表 会计年度 12296 16770 19169 22218 会计年度2009 2010E2011E 2012E流动资产 12296 16770 19169 22195 营业收入 25188 38337 42190 47935 现金 4094 4624 5221 5431 营业成本 22352 34831 37945 42488 应收账款 1181 1629 2510 3710 营业税金及附加 64 134 169 216 其它应收款 105 133 130 148 营业费用 828 1073 1308 1582 预付账款 724 1219 1480 1700 管理费用 451 613 696 805 存货 2370 4180 4553 5311 财务费用 94 1 -38 -48 其他 3823 4984 5274 5896 资产减值损失 132 45 30 30 非流动资产 5684 4989 5795 6453 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 165 130 120 150 投资净收益 28 8 10 12 固定资产 4655 4394 5349 6048 营业利润 1294 1646 2090 2874 无形资产 190 187 184 181 营业外收入 65 120 150 150 其他 675 278 142 74 营业外支出 9 13 12 12 资产总计 17980 21759 24964 28648 利润总额 1350 1753 2228 3012 流动负债 8054 10518 12341 14296 所得税 299 351 446 602 短期借款 2156 1500 1500 1500 净利润 1051 1403 1782 2410 应付账款 1835 3030 3605 4249 少数股东损益 174 88 56 90 其他 4063 5988 7236 8547 归属母公司净利润 877 1315 1727 2319 非流动负债 86 145 140 150 EBITDA 1946 2219 2736 3698 长期借款 40 40 40 40 EPS（元） 0.59 0.69 0.90 1.21 其他 46 105 100 110 负债合计 8140 10663 12481 14446 主要财务比率 少数股东权益 426 514 570 660 会计年度 2009 2010E2011E 2012E 股本 1475 1917 1917 1917 成长能力 资本公积 4723 4723 4723 4723 营业收入 22.6%52.2%10.1% 13.6% 留存收益 3056 3781 5114 6742 营业利润 95.4%27.2%27.0% 37.5%归属母公司股东权益 9414 10581 11913 13542 归属于母公司净利润74.0%49.9%31.3% 34.3%负债和股东权益 17980 21759 24964 28648