宏观专题：发达经济体领先指标反弹

www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分 宏观简评研究报告 2010年11月4日 发达经济体领先指标反弹 分析师：周世一 ：zhoushiyi@chinastock.com.cn ：010-66568471 执业编号：S01301070933081．事件 最新的OECD领先指标显示，发达经济体的中期趋势有所改观。在经过今年年初开始的近半年扩张以后，欧美的OECD领先指数都从5月份高位滑落，领先指标连续4个月下降以后，9月的指标开始走平，表明欧美经济增长的前景有所改观。 图1：全球主要经济体的OECD领先指标 资料来源：OECD 近期美欧的PMI指数好转，显示短期内的经济景气程度有所改善。 图2：欧美日PMI指数 资料来源：CEIC 宏观简评研究报告/国际经济 2．我们的分析与判断 从领先指标看，欧元区总体上表现平稳，预期经济低速扩张的势头能够维持，德国领先指标强势上升，表明德国的经济增长强劲，这是拉动欧洲经济增长的动力所在。而日本、美国来说，则是停止了连续下降的态势，表明经济前景有所改善。但法国、意大利与英国继续滑落，未来经济不容乐观。 与工业生产密切相关的OECD领先指标的12个月变化率，更能显示出未来经济的趋势。从12个月的变化情况看，美欧日都出现了强烈的下降趋势，OECD领先指标的12个月变化率大幅下滑显示未来经济加速的可能性不大。 图3：OECD、美国、欧元区领先指数的12个月变化率 新兴经济体方面，除俄罗斯外，印度、中国与巴西的领先指数都在下降中。其中中国巴西的指数下滑很快。 图:4：中国、巴西、印度、俄罗斯的OECD领先指标及其12个月变化率 资料来源：OECD 新兴经济体OECD领先指标的12个月变化率也在明显下滑，特别是巴西与印度，这可能与他们率先多次提高利率控制国内通胀有关。 就反应短期趋势的PMI指数来看，欧美PMI指数反弹显著，表明未来一两个月制造业的景气度会提升。 美国10月的PMI再度上升。9月份的PMI是2009年12月以来最低水平的54.4，10月上升至56.9，表明美国经济进入四季度后环比增速有恢复迹象，但经济是否转强仍有待观察。多数分项指标均有所好转，库存回落而新增需求增加，但力度仍不够确认未来PMI的上行趋势。PMI的上涨主要是受汽车、计算机和出口订单的带动。 同时，美国10 月份美国服务业PMI 升至54.3，高于预期的53.5，9 月份为53.2。10 月份服务业就业情况稳定，当月服务业就业指数从50.2 升至50.9。同时，10 月份服务业通胀压力上升，当月价格指数升至68.3，9 月请务必阅读正文后的免责声明部分 宏观简评研究报告/国际经济 份为60.1。 而欧元区10月制造业产出扩张步伐超预期，工厂雇佣人数也创下2008年3月以来最大增幅。欧元区10月制造业采购经理人指数(PMI)终值为54.6，高于9月的53.7，但仍然低于4月创出的危机后高点57.6。PMI三个月来首度改善，证实制造业仍是欧元区复苏的重要推动力；但复苏明显已经放缓，扩张步伐较年内稍早近两位数的年增幅大减。 就欧元区不同地区看，法国、德国与意大利的制造业者获得强劲增长，但爱尔兰与西班牙制造业活动的扩张步伐很疲弱，而希腊则出现收缩。 从PMI指数看，欧元区经济将在今后几个月继续保持复苏势头，但增长的速度将明显放缓；德国的增长将恢复正常水平，法国短期内却不能代替德国拉动欧元区； 虽然欧美PMI指数反弹，但日本的PMI数据却连续6个月下滑，从5月54.7的高峰，下降到10月的47.2。日本的PMI指数不仅已经创下自2009年7月以来的最低点，而且低于经济扩张的50，这意味着日本的经济不仅相对于欧美更加低迷，而且可能会在四季度出现负增长。 3．投资建议 就领先指标来看，OECD领先指数与PMI指标出现了背离。指示中长期趋势的OECD指标持平，但12个月的变化率继续下滑，这表明，全球经济的中期趋势可能不佳。 但是指示1、2个月短期景气程度的PMI指数，均出现 了大幅反弹，表明近期的趋势有所好转。 从全球经济的总体形势看，发达经济体中的通胀水平很低，美日正在实施大规模的宽量化政策，作为欧元区经济核心的德国经济趋势强劲，而新兴经济体有过热的风险，各国正在采取措施防止投机性资金的大规模流入，未来的经济不会太好，但也不会太差。未来的OECD指数有所改善的可能性较大。 由于领先指标的指示出短期与中期不同的趋向，未来经济可能在短期有所改善，在货币继续宽松的情况下，资产的价格可能会继续膨胀。 请务必阅读正文后的免责声明部分 宏观简评研究报告/国际经济 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 银河证券有权在发送本报告前使用本报告所涉及的研究或分析内容。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 中国银河证券股份有限公司 研究部 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 100140 电话：010-66568888 传真：010-66568641 网址：www.chinastock.com.cn机构请致电： 北京地区联系： 010-66568849 上海地区联系： 010-66568281 深圳广州地区联系：010-66568908 请务必阅读正文后的免责声明部分