中原证券行业数据双周刊

请务必阅读尾页的风险提示及免责声明！ 行业数据双周刊 一、市场整体概述 1. 行业动态估值仍处于历史较低位 报告期内，我们研究的23个重点行业的最高市盈率的均值为90.49倍，较上期的90.33倍略有上升，最低市盈率的均值为14.89倍,基本与上期相差不大。近期，由于有色金属板块的涨势强劲，市盈率不断打破前期81.68倍的高点，创下85.36倍的新高，从而提升了整个行业的最高估值的均值水平。而沪深300指数的市盈率并未突破上期的走势区间，仍保持在最高69.07倍以及最低12.34倍的范围内。 从动态市盈率来看，截至2010年10月22日，行业动态市盈率均值为39.94倍，较上期的43.07倍略有所下降，也进一步加大了与行业最高市盈均值90.49倍的差距，但仍高于最低均值14.89倍。行业整体市盈率中值为52倍，高于行业动态市盈率的均值，说明目前行业整体估值仍处于中等偏低的水平，而且近期行业板块间估值差距也有所缩窄。上期动态市盈率超过历史最高水平的电子元器件以及有色金属的分别从123.15倍和94.02倍回归至87.42倍和78.28倍，目前处于接近历史最高的点位，而金融服务、采掘及房地产三个处于历史最低均值水平附近的行业，近期其动态市盈率也有所增长，分别从13.31倍、17.71倍、21.36倍上升至15.03倍、19.82倍及22.53倍。金融服务、采掘以及化工三个行业的动态市盈率仍略低于沪深300指数19.84倍的动态市盈率值。纵观全局，我们发现市场的风格转换已在悄然进行，前期涨幅较大、估值较高的小盘股有所降温，特别是以创业板为代表的小盘股近期迎来几日的下跌行情；而大盘股最近的波动明显加大，有色、煤炭、券商等二线蓝筹股走出了一波强劲的行情，银行、地产股也和我们上期预期的一样，走出了一波估值修复的行情，但从走势上仍缺乏持续性，大小盘股的拉锯仍较为明显，我们认为，市场风格转换的完成并非一蹴而就的，还需要有一定的时间，所以建议投资者仍可继续关注二线大盘蓝筹股以及业绩较好的中小盘股的投资机会。 中原证券股份有限公司邮箱：cfccsc@ccnew.com 网址：www.ccnew.com 客服电话：967218 财富管理中心市场策略部 第二期 行业数据双周刊 PAGE - 2 - 图1：行业板块估值走势变化情况 单位：倍 0501001502010年动态PE2005-2010 最高PE2005-2010最低PE农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备电子元器件交运设备信息设备家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产金融服务商业贸易餐饮旅游信息服务综合 注：统计初始期为2005年1月1日，截止期为2010年10月22日 资料来源：Wind资讯 中原证券 2. 行业板块涨跌互现 资金流向大盘蓝筹股 从行业板块涨跌幅看，报告期内，23个重点行业呈现出涨跌互现的态势，其中涨幅居前的是采掘、有色金属和交运设备，上涨幅度分别为20.76%、17.00%、13.10%，另外金融服务12.08%及家用电器11.96%的涨幅均远强于沪深300指数11.22%的涨幅。而跌幅居前的是餐饮旅游、医药生物、食品饮料以及商业贸易，下跌幅度分别是3.62%、2.49%、2.13%、1.71%。综合来看，大盘蓝筹股特别是以有色金属、采掘、券商为代表的二线蓝筹股延续了前期的上涨行情，而受通胀预期的影响，前期涨幅较大的餐饮旅游、食品饮料及商业贸易等消费类板块开始走下坡路。从后市来看，我们仍然认为收益通胀和二线蓝筹股将是后期行情的主力军，具有一定的中长期投资价值。 行业数据双周刊 PAGE - 3 - 图2：行业板块周涨跌幅情况（2010年10月11日—10月22日） 单位：% -5%0%5%10%15%20%25%采掘有色金属交运设备金融服务家用电器机械设备交通运输黑色金属综合化工建筑建材公用事业房地产信息设备轻工制造电子元器件农林牧渔纺织服装信息服务商业贸易食品饮料医药生物餐饮旅游板块区间涨跌幅(流通市值加权平均)资料来源：Wind资讯 中原证券 资金流向方面，本期吸引资金净流入的多半为大盘蓝筹股，其中金融服务资金净流入量居于榜首，净流入资金280.97亿元，而房地产、采掘、有色金属也分别净流入53.64亿元、49.08亿元、17.89亿元的资金，一改前期连续资金净流出局面，这或多或少反映出了机构投资者对于大盘蓝筹股估值修复的一致性预期向好，大盘蓝筹股在市场资金的推动下或将延续反弹行情走势。本期资金净流出居前三的是医药生物、机械设备以及商业贸易，分别净流出资金172.61亿元、125.60亿元及79.19亿元，资金净流出量较之上期有所加大。另外，前期涨幅较大的中小盘股近期资金净流出量明显增加，显示出投资者阶段性获利回吐意图明显以及对后市中小盘股走势的谨慎态度。 图3：行业板块资金净流入情况 单位：百万元 -20000-15000-10000-500005000100001500020000250003000035000金融服务房地产采掘有色金属交通运输家用电器黑色金属综合餐饮旅游纺织服装交运设备农林牧渔轻工制造公用事业建筑建材信息设备化工信息服务电子元器件食品饮料商业贸易机械设备医药生物9/20-10/8净流入资金(百万元)10/11-10/22净流入资金(百万元) 资料来源：Wind资讯 中原证券 行业数据双周刊 PAGE - 4 - 3. 大盘股市值提升 估值处于行业较低水平 报告期内，行业板块中除了餐饮旅游、食品饮料、商业贸易及医药生物的市值分别有3.98%、3.01%、2.23%及1.91%的环比下降以外，其余均呈现出不同程度的上升态势。本期涨幅居前的是有色金属、金融服务和采掘，环比分别上升了15.74%、13.02%和12.84%， 而目前的金融服务行业的总市值已接近8.86万亿元，占全部A股市值的28.83%，是排第二的采掘行业市值的2倍多、排列第三的化工行业市值的4倍多，因此，金融板块的走强与否，对大盘的整体估值水平能否上移以及反弹行情向纵深发展都具有极其重要的风向标作用。而近期的资金流向、涨跌幅及总市值的变化均显示出大盘股正蓄势待发以及投资者对于后市的乐观情绪。 图4：行业类板块总市值变化情况 单位：亿元/% （亿元）020000400006000080000100000金融服务采掘化工机械设备有色金属交通运输交运设备医药生物建筑建材房地产食品饮料公用事业信息服务商业贸易黑色金属电子元器件信息设备农林牧渔家用电器纺织服装轻工制造综合餐饮旅游-5%0%5%10%15%20%10/08总市值10/22总市值环比变化量（右轴） 资料来源：Wind资讯 中原证券 本周各行业平均市盈率涨跌互现，大多以上升为主，显著上升的行业主要有有色金属、采掘和交通运输，涨幅在10%以上。市盈率跌幅最大的两个行业是食品饮料、综合以及餐饮旅游，跌幅在2%以上。报告期内，大部分行业的平均市盈率已经超过100倍，最高的是有色金属和餐饮旅游，平均市盈率达到200倍以上，而金融服务、公用事业、采掘和建筑建材的平均市盈率处于行业较低水平，平均市盈率约为90倍左右。 市净率方面，环比上涨幅度较大的是金融服务、采掘和有色金属，分别上涨37.50%、19.76%和11.56%，环比跌幅居前的是餐饮旅游、轻工制造和食品饮料，平均跌幅为4%左右。报告期内，平均市净率最高的是交通运输，达42.90倍，而平均市盈率最低的是黑色金属，仅为2.44倍。 行业数据双周刊 PAGE - 5 - 图5：行业板块平均市盈率及变动情况 单位：倍/% 050100150200250300有色金属餐饮旅游电子元器件综合医药生物轻工制造化工机械设备农林牧渔信息设备交通运输信息服务房地产纺织服装家用电器商业贸易交运设备黑色金属食品饮料金融服务公用事业采掘建筑建材-5%0%5%10%15%平均市盈率（10/11-10/22）环比变化量（右轴） 资料来源：Wind资讯 中原证券 图6：行业板块平均市净率及变动情况 单位：倍/% 01020304050交通运输金融服务轻工制造有色金属医药生物电子元器件信息服务机械设备化工农林牧渔交运设备综合食品饮料建筑建材信息设备采掘家用电器公用事业餐饮旅游商业贸易纺织服装房地产黑色金属-10%0%10%20%30%40%平均市净率（10/11-10/22）环比变化量（右轴） 资料来源：Wind资讯 中原证券 二、双周涨幅排名前三位行业指数走势 从上周涨幅前三位的行业指数走势看，采掘、有色金属和交通运输本期居于行业双周涨幅排名的前三位。采掘指数从2010年1月开始就持续走弱于沪深300指数，且成交量也较为低迷，直至9月开始，采掘指数开始放量上涨并超越沪深300指数。有色金属指数在2010年8月间之前基本都是弱于沪深300指数的，而从2010年8月开始有色金属出现一波较为强劲的上涨行情，使指数不断创 行业数据双周刊 PAGE - 6 - 下历史新高。交运设备指数受汽车下乡、以旧换新和购置税减半等优惠刺激政策的影响，从2009年1月以来走势一直强于沪深300指数。 从市盈率角度来看，采掘行业的市盈率维持在25倍左右振荡，与沪深300指数的市盈率走势差异相对稳定。有色金属市盈率走势和沪深300指数的背离程度比较明显，虽然近期市盈率出现回调的迹象，但仍处于历史高点。交运设备的市盈率在2009年2010年初以来都在30倍左右振荡，但近期受人民币升值影响有明显向上攀升的势头。从动态市盈率角度分析（参考图1），采掘行业仍最具估值优势的，市盈率仅为19.82倍，仍处于历史最底部的位置且略低于沪深300指数的动态市盈率。 从行业投资机会来看：有色金属、煤炭等周期性行业通过近期的大幅上涨，显露出疲态，同时 ，随着G20会议的召开及美联储议息会议的临近，美元指数