可再生能源行业2010年日常报告：反补贴调查对中国风电和核电的影响有限

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评2010年10月20日 可再生能源行业 2010年日常报告 评级：增持 维持评级 反补贴调查对中国风电和核电的影响有限 事件  媒体报道：USW称，其于9月9日向美国政府提交了相关报告，指责中国政府通过歧视性法律法规、技术转让条件、关键原材料控制及大规模政府补贴等措施以增强中国企业在新能源产业的地位，上述措施总价值高达“数千亿美元”。作为回应10月15日，美国贸易代表办公室宣布，应美国钢铁工人联合会申请，启动对华清洁能源有关政策和措施的301调查； 评论  从内容来看此次反补贴调查涉及稀土材料、风电和太阳能制造：在USW披露的简报概述文件中，其把中国“补贴”措施分为五种：降低关键原材料的可获得性，比如控制稀土出口；违反WTO禁止按照出口业绩和“本土化”程度提供补贴的规定，如特别针对新能源出口产品的研发基金；针对进口商品和外国企业的歧视性措施，比如光伏和风电的国产化率要求；技术转移规定，如利用美国光伏企业Evergreen Solar在中国设立合资公司，强迫其把相关技术转入合资公司；干扰贸易的国内补贴；  此次调查更大程度上是政治博弈：我们认为中美新能源贸易处于相对平衡的态势：中国核电方面为技术输入国，而在太阳能领域为产品输出国。风电设备制造上除了GE在中国具有部分产能，两国制造基本都是本土化的。从这个角度来看，中美在新能源领域其实是相互牵制的。本次申诉更像是在美国失业率居高不下情况下的“安抚人心”，或者是中美贸易战在新能源层面上的博弈；  假设在反补贴胜诉的最坏情况下，我们认为对中国风电影响将十分有限；而核电可能成为中国反击的筹码，但不会影响核电规划和整体装机的提升；  对本土化的风电设备影响有限：目前风电设备制造早已实现本土化，同时国内需求消化了中国风电设备制造的95%以上的产量。由于风电设备运输的特殊要求，风电长距离出口比例在国际上都处于低水平。跨国的设备输出大多采用本土化制造的模式，目前在美国市场开始扩张的中国风电企业仅有金风科技一家，处于试生产阶段。我们认为即便最后反补贴调查胜诉对中国风电产业的影响十分有限；  中国握有“核电筹码”如胜诉可能改变三代核电技术路线，但不影响核电规划：中国已经是美国三代核电技术AP1000的最大技术输出国。虽然AP1000在技术转后让将逐步实现国产化，但不可否认的是中国的巨大市场将为AP1000相关配套的美国核电制造企业在中国国产化不成熟的初期提供“掘金”的机会。但是不能忽略的是在推行AP1000的同时中国仍然在台山建造了使用Areva的EPR技术三代核电。我们认为这是中美新能源问题上中国最大的筹码。在最坏情况发生时，中国很有可能会考虑从AP1000技术切换到法国EPR技术，这也将是美国所不希望看到的； 投资建议  我们认为本次反补贴调查对风电和核电影响有限。  行业方面，我们继续看好核电行业以及其配套产业链，我们判断2020年核电的装机容量定在70-80GW区间的概率较大。公司方面推荐包括东方电气，浙富股份；  风电行业增速今年将有所回落至30-40%的年增长，今年全年装机可能在16-17GW。但是我们认为风电接入和关键零部件的进口替代将会产生持续的子行业机会。推荐标的包括荣信股份，合康变频； 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130210010307 (8621)61038279 zhangshuai@gjzq.com.cn 邢志刚 联系人 (8621)61038287 xingzg@gjzq.com.cn 证券研究报告此文档仅供国信证券股份有限公司使用 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 图表1：风电制造本土化后影响有限 TotalMWMarket/Country20091. P.R. China13,750SinovelGoldwindDongfang2. USA9,922GE WindSiemensVestas3. Spain2,331GamesaVestasAlstom Wind4. Germany1,917EnerconVestasREpower5. India1,172SuzlonVestas RRBVestas6. Italy1,114VestasGamesaEnercon7. France1,104EnerconREpowerVestas8. UK1,077SiemensREpowerVestas9. Canada950VestasGE WindEnercon10. Portugal645EnerconNordexVestasTotal MW in Top-Ten33,982Source: BTM Consult ApS - March 2010Positions in the Top-Ten marketsThe Top-Ten markets counts for 89% of the total world market in 2009Suppliers in the leading marketsNo. 1No. 2No. 3 来源：国金证券研究所，BTM 图表2：三代核电在推行美国AP1000的同时仍然在发展法国的EPR技术 Note:GII Design & Development Scheme Russia AES-91CANDUQinshan Phase III DomesticRouteWestinghouseAP1000 DesignCPR-1000 (CGNPC)CNP1000 (CNNC)ArevaEPRChina NP P Design Development SchemeLin A o I2x 1000 YangjiangI2x 1080 Hongyanhe 4x1080Fangjiashan 2x1080Fu qin g 2x1080QinshanII2x600Haiyang2x 1100Taishan 2x1700Sanmen 2x1100Qi nshan I300Taiwan2x1000 Qinshan III2x1000Ningde I 2x1080QinshanII ext2x650Tech no lo gyGI II D esign & Development SchemeNPPs In OperationGenerationLi nA o II2x 1080 NPPs under ConstructionPWR (France ) Daya Bay 2x644 来源：国金证券研究所 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 强买：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在10%－20%； 持有：预期未来6－12个月内变动幅度在 -10%－10%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在10%－20%； 卖出：预期未来6－12个月内下跌幅度在20%以上。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上； 持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 上海 北京 深圳 电话：(8621)-61038311 电话：(8610)-66215599-8832 电话：(86755)-82805115 传真：(8621)-61038200 传真：(8610)-61038200 传真：(86755)-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：200011 邮编：100032 邮编：518000 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼 地址：中国北京西城区金融街27号投资广场B 座4 层 地址：中国深圳福田区金田路3037号金中环商务大厦2805室 特别声明： 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向任何人作出邀请。国金证券未有采取行动以确保于此报告中所指的证券适合个别的投资者。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。国金证券及其关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息、所载资料或意见。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载的观点并不代表国金证券的立场，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。