每周房地产销售快讯：多个城市重申收紧政策,销售量应声回落

中国中国中国中国 ／／／／香港香港香港香港 中国房地产中国房地产中国房地产中国房地产 仔细阅读最后一页的分析师声明和其它重要披露 每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯（（（（2010年年年年10月月月月4-10日日日日）））） 2010年年年年10月月月月11日日日日 多个城市多个城市多个城市多个城市重申重申重申重申收紧政策收紧政策收紧政策收紧政策，，，，销售量应声回落销售量应声回落销售量应声回落销售量应声回落 行业评级行业评级行业评级行业评级：：：： 增持增持增持增持 (维持不变维持不变维持不变维持不变)
在过去一周，中国10个主要城市的房地产销售量有所回落，总体销售建筑面积环比下降16.1%。一级市场成交量下降的部分原因是：（1）时滞问题以及（2）市场对中国政府重申收紧房市政策 作出负面反应。
西部地区的成交量带头下跌，其中重庆和成都环比分别下降了46.5%和35.3%。环渤海和长三角地区环比则分别下降了23.4%和7.3%。
2010年10月7日，上海政府出台楼市新政，规定每个家庭住户只能在上海新购一套商品住房（即使是全款支付）， 以便为 房地产市场降温 。新政还指出，上海市将做好房产税改革试点的各项准备工作。我们认为，这两项政策的影响已经反映在目前的股价上。事实上，政府一旦出台房地产税的相关细则，房地产市场的前景将会变得更为明朗 ，股价可能会相应地反弹。
最近 ，我们现场考察了世茂房地产（813 HK，优于大市）在厦门、天津和北京开展的项目。厦门湖滨首府项目将在一周内推出153套住房 。尽管政策趋紧，但越来越多的购房者有意购买该楼盘。我们认为，若其售价合理及项目质优，政府的措施预计不会对成交量造成太大影响。我们预计，天津世茂生态城（采纳了政府支持的生态修复理念）的市场营销活动一旦启动，其销售量将会实现强劲增长。我们 相信，在北京较为紧缩的政策环境下 ，北京世茂工三项目的售价应可获得一个平均溢价。
展望未来，我们预计，随着市场逐渐消化紧缩政策的不利影响，成交量将在未来几周逐步上升。不确定的政策仍然是主要风险，但由于政策实施的复杂性，目前还很难预测政策具体推出的时间。尽管如此，我们认为，政策细则一旦公布，市场前景将会变得明朗，成交量和股价也将相应地反弹。
我们的行业首选股包括：拥有 强劲基本面和增长潜力的合景泰富（1813 HK，优于大市）； 土地储备多样化的世茂房地产（813 HK，优于大市）； 合同销售锁定率快速改善的雅居乐地产（3383 HK，优于大市）； 以及在重庆市场重点发展、政策风险较小的中渝置地（1224 HK，优于大市）。 评级和目标价评级和目标价评级和目标价评级和目标价 公司公司公司公司 股票股票股票股票 代码代码代码代码 股价股价股价股价 （（（（港元港元港元港元）））） 评级评级评级评级 目标价目标价目标价目标价 （（（（港元港元港元港元））））上升潜力上升潜力上升潜力上升潜力 （（（（%）））） 雅居乐地产 3383 HK 9.25 优于大市 12.00 29.7 中渝置地 1224 HK 3.20 优于大市 4.27 33.4 中国海外发展 688 HK 17.04 中性 17.00 (0.2) 碧桂园 2007 HK 2.56 中性 2.82 10.2 华润置地 1109 HK 16.32 优于大市 19.51 19.5 恒盛地产 845 HK 2.29 优于大市 2.88 25.8 绿城中国 3900 HK 8.45 优于大市 10.25 21.3 合景泰富 1813 HK 6.25 优于大市 7.40 18.3 五矿建设 230 HK 1.67 优于大市 2.05 22.8 富力地产 2777 H 11.06 中性 13.06 18.1 人和商业 1387 HK 1.47 优于大市 2.33 58.5 世茂房地产 813 HK 12.82 优于大市 17.46 36.2 远洋地产 3377 HK 5.46 中性 5.55 1.6 瑞安房地产 272 HK 3.80 优于大市 4.23 11.3 上置集团 1207 HK 0.78 优于大市 1.98 153.8 2010年10月11日收盘价 信息来源：彭博，建银国际证券预测 各大城市销售量的比较各大城市销售量的比较各大城市销售量的比较各大城市销售量的比较 (34.8)%(35.3)%(46.8)%(46.5)%(44.7)%(27.3)%0.0%10.9%22.2%41.4%0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000广州 上海 南京 天津 苏州 杭州 成都 深圳 重庆 北京平方米平方米平方米平方米(60)%(50)%(40)%(30)%(20)%(10)%0%10%20%30%40%50%上周 （左轴 ）本周 （左轴 ）周环比 （右轴 ） 信息来源：中国房地产数据库 陈嘉祺陈嘉祺陈嘉祺陈嘉祺 (852) 2582 6123 edmondc@ccbintl.com 王箫王箫王箫王箫 (8610) 6652 3797 wangxiao@ccbintl.com 每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯 2010年年年年10月月月月11日日日日 2 每周房地产成交量每周房地产成交量每周房地产成交量每周房地产成交量 平均每周成交量平均每周成交量平均每周成交量平均每周成交量（（（（平方米平方米平方米平方米）））） 09年一季度年一季度年一季度年一季度 09年二季度年二季度年二季度年二季度 09年三季度年三季度年三季度年三季度 09年四季度年四季度年四季度年四季度 2010年年年年8月月月月 2010年年年年9月月月月 10月月月月4-10日日日日 环比上周环比上周环比上周环比上周（（（（%）））） 环渤海地区环渤海地区环渤海地区环渤海地区 北京 179,846 326,631 285,400 286,285 114,775 223,940 179,300 (46.8) 天津 157,700 272,600 313,946 288,658 161,325 211,260 238,700 0.0 长三角地区长三角地区长三角地区长三角地区 上海 323,915 615,346 547,277 523,785 305,475 397,140 507,400 22.2 南京 126,213 212,254 206,992 262,077 84,450 130,960 166,500 10.9 杭州 66,538 210,277 129,023 145,715 90,750 130,380 86,100 (34.8) 苏州 100,285 207,500 192,815 206,146 91,425 165,480 142,700 (27.3) 珠三角地区珠三角地区珠三角地区珠三角地区 广州 195,026 277,031 169,400 211,531 158,350 278,660 490,600 41.4 深圳 131,827 168,700 93,962 102,177 58,125 121,140 122,400 (44.7) 西部地区西部地区西部地区西部地区 重庆 356,338 511,669 457,723 531,069 424,450 569,840 391,200 (46.5) 成都 210,469 259,646 244,262 416,669 164,925 223,940 141,900 (35.3) 平均值平均值平均值平均值 165,405 245,274 246,680 (16.1) 信息来源：中国房地产数据库 每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯每周房地产销售快讯 2010年年年年10月月月月11日日日日 3 中国房地产行业评级和估值中国房地产行业评级和估值中国房地产行业评级和估值中国房地产行业评级和估值 股票股票股票股票 市值市值市值市值 （（（（百万百万百万百万 股价股价股价股价 净资产值净资产值净资产值净资产值 当前净资当前净资当前净资当前净资产值折让产值折让产值折让产值折让 目标价目标价目标价目标价 涨幅涨幅涨幅涨幅 目标净目标净目标净目标净资产值资产值资产值资产值折让折让折让折让 土地储备土地储备土地储备土地储备 （（（（百万百万百万百万 2009年净负债年净负债年净负债年净负债比率比率比率比率 ，，，，除非除非除非除非 另有说明另有说明另有说明另有说明 财务财务财务财务 净利润净利润净利润净利润 （（（（百万元百万元百万元百万元 ）））） 2010年年年年 市盈率市盈率市盈率市盈率 2010年年年年 市帐率市帐率市帐率市帐率 2010年年年年 收益率收益率收益率收益率 2009年年年年 合约销售合约销售合约销售合约销售 （（（（人民币人民币人民币人民币 年初至今年初至今年初至今年初至今 合约销售合约销售合约销售合约销售 （（（（人民币人民币人民币人民币 2010年合约年合约年合约年合约销售目标销售目标销售目标销售目标 （（（（人民币人民币人民币人民币 已实现已实现已实现已实现 数据数据数据数据 公司公司公司公司 代码代码代码代码 美元美元美元美元 ）））） （（（（港元港元港元港元 ））））（（（（港元港元港元港元 ）））） （（（（%）））） 评级评级评级评级 （（（（港元港元港元港元 ））））（（（（%）））） （（（（%）））） 平方米平方米平方米平方米 ）））） （（（（%）））） 货币货币货币货币 FY09A FY10F FY11F （（（（倍倍倍倍）））） （（（（倍倍倍倍）））） （（（（%）））） 十亿元十亿元十亿元十亿元 ）））） 十亿元十亿元十亿元十亿元 ）））） 十亿元十亿元十亿元十亿元 ）））） 百分比百分比百分比百分比 直至直至直至直至 业务范围业务范围业务范围业务范围 雅居乐地产 3383 HK 4,141 9.25 16.00 (42.2) 优于大市 12.00 29.7 (25) 32.2 53.0 人民币 1,865 2,796 3,355 10.4 1.8 2.8 22.6 17.1 24.2 70.7 9月 全国 中渝置地 1224 HK 1,056 3.20 7.12 (55.1) 优于大市 4.27 33.5 (40) 8.5 净现金 港元 (51) 163 332 45.7 0.7 1.5 1.7 3.4# 3.4 99.9 8月 西部 中国海外发展 688 HK 17,950 17.04 21.00 (18.9) 中性 17.00 (0.2) (19) 30.6 48.4 港元 6,552 6,881 8,830 17.8 2.7 1.1 41.9 40.5 50.7 79.9 9月 全国 碧桂园 2007 HK 5,510 2.56 3.91 (34.5) 中性 2.82 10.0 (28) 42.8 40.4 人民币 2,080 2,738 3,668 13.6 1.6 2.7 23.2 21.8 30.0 72.7 9月 全国 华润置地 1109 HK 10,599 16.32 21.68 (24.7) 优于大市 19.51 19.6 (10) 22.6 46.1 港元 3,867 3,529 4,845 20.4 2.0 1.0 25.1 11.0 20.0 55.0 9月中旬 全国 恒盛地产 845 HK 2,300 2.29 5.77 (60.3