湖北宜化(000422)：公司发布三季度业绩预增公告

请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司公告点评 华融证券股份有限公司市场研究部 2010年10月11日 湖北宜化（000422） 投资评级：强烈推荐（维持）市场表现 截至2010.10.8公司发布三季度业绩预增公告 三季度业绩预增 湖北宜化于10月11日发布了2010年第三季度业绩预增公告：公司今年前三季度实现归属母公司所有者净利润44,000万元左右，较去年同期增长150%左右，基本每股收益约0.80元。其中，今年第三季度公司实现归属母公司所有者净利润约11,500万元，较去年同期增长75%左右，基本每股收益约0.20元。 与去年同期相比，今年前三季度公司新增10万吨保险粉产能，且公司主导产品磷酸二铵、PVC价格较上年同期相比大幅上升。 主营产品近期价格上涨 公司主营产品价格近期均有较大幅度上涨。目前国内尿素价格已恢复至1800元/吨，较今年7月1580元/吨的低点涨幅达13.9%。国内市场上电石法PVC价格已达到8250元/吨，较今年7月6850元/吨的低点涨幅达20.4%。国内市场磷酸二铵价格上涨至2850元/吨，较去年同期上涨650元/吨，涨幅近30%。 新增10万吨保险粉收入 今年上半年，公司10万吨保险粉项目实现营业收入1.84亿元，毛利率为19.11%，达到了较好的盈利水平。 盈利预测 在不考虑公司资产收购的情况下，我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.94元、1.23元和1.47元，以10月8日收盘价19.36元计算，对应动态市盈率分别为21倍、16倍和13倍，维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 公司资产收购相关程序完成之前，尚存在不确定性；主营产品价格回落的风险；相关行业产能过剩的风险。 盈利预测 单位：百万元 2009A 2010E 2011E2012E营业收入 8760.6 10074.7 12089.6 13298.6 营业利润 514.1 862.7 1114.4 1381.4 利润总额 544.0 872.7 1124.4 1391.4 归属母公司净利润 237.7 511.8 669.0 798.5 EPS（元，摊薄） 0.44 0.94 1.23 1.47 数据来源：华融证券 -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%09-1009-1210-0210-0410-0610-08化工(申万)沪深300湖北宜化 市场数据 截至2010.10.8A股收盘价（元） 19.36A股一年内最高价（元） 25.32A股一年内最低价（元） 12.71A股一年内换手率 517.51%总股本(万股) 54237.81流通A股(万股) 54209.26流通比例 99.95%总市值(亿元) 105.00流通市值(亿元) 104.95每股净资产(元) 4.52 相关研究 ● 湖北宜化公告点评 2010.04.16● 湖北宜化公告点评 2010.04.21● 湖北宜化中报点评 2010.08.06● 湖北宜化研究报告 2010.09.28 分析师：王泽军 执业证书号：S1490209080023 分析师：王贝贝 执业证书号：S1490110040005 电话：010-58568078 邮箱：wangbeibei@hrsec.com.cn 公司公告点评：2010年10月11日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 一、 三季度业绩预增 湖北宜化于10月11日发布了2010年第三季度业绩预增公告，预告显示，公司今年前三季度实现归属母公司所有者净利润44,000万元左右，较去年同期增长150%左右，基本每股收益约0.80元。其中，今年第三季度，公司实现归属母公司所有者净利润约11,500万元，较去年同期增长75%左右，基本每股收益约0.20元。 图表 1： 2010年1-9月公司业绩预告情况 项 目 2010年1月1月至2010年9月30日上年同期 增减变动 净利润 44,000万元左右 17,561.69万元 增长150%左右 基本每股收益 0.80元/股左右 0.32元/股 增长150%左右 数据来源：公司公告、华融证券 图表 2： 2010年7-9月公司业绩预告情况 项 目 2010年7月1月至2010年9月30日上年同期 增减变动 净利润 约11,500万元 6,611.92万元 增长75%左右 基本每股收益 约0.20元/股 0.12元/股 增长75%左右 数据来源：公司公告、华融证券 与去年同期相比，今年前三季度公司新增10万吨保险粉产能，且公司主导产品磷酸二铵、PVC价格较上年同期相比大幅上升，因此公司前三季度利润同比大幅上升。 二、 主营产品近期价格上涨 湖北宜化是全国最大的尿素生产企业，是宜昌市发展现代化工业的重要基地。公司目前已拥有煤化工、磷化工和天然气化工三大化工主营业务，产品主要包括尿素、聚氯乙烯（PVC）、磷酸二铵、季戊四醇、氯碱产品等。 图表 3：2010年上半年公司收入构成 图表 4：2010年上半年公司销售利润构成 42.25%19.73%16.20%14.85%4.77%2.19%尿素PVC(聚氯乙烯)磷酸二铵化工产品其他氯碱产品 49.99%10.42%22.61%7.66%2.60%6.72%尿素PVC(聚氯乙烯)磷酸二铵化工产品其他氯碱产品 2 数据来源：Wind资讯、公司公告、华融证券 数据来源：Wind资讯、公司公告、华融证券 公司公告点评：2010年10月11日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2010年上半年，公司前三大主营业务分别为尿素、PVC以及磷酸二铵，对应收入占比分别为42.25%、19.73%和16.20%。 公司主营产品近期均有较大幅度上涨。目前国内尿素价格已恢复至1800元/吨，较今年7月1580元/吨的低点涨幅达13.9%。国内市场上电石法PVC价格已达到8250元/吨，较今年7月6850元/吨的低点涨幅达20.4%。国内市场磷酸二铵价格上涨至2850元/吨，较去年同期上涨650元/吨，涨幅近30%。 图表 5：近一年国内尿素（46%）价格走势（长三角地区） 图表 6：近一年国内电石法PVC价格走势（长三角地区） 1400150016001700180019002009-10-162009-11-162009-12-162010-01-162010-02-162010-03-162010-04-162010-05-162010-06-162010-07-162010-08-162010-09-16元/吨 02000400060008000100002009-10-162009-12-162010-02-162010-04-162010-06-162010-08-16元/吨数据来源：化工在线、华融证券 数据来源：化工在线、华融证券 图表 7：近一年国内磷肥二铵价格走势（长三角地区）0500100015002000250030002009-10-162009-11-162009-12-162010-01-162010-02-162010-03-162010-04-162010-05-162010-06-162010-07-162010-08-162010-09-16元/吨 数据来源：化工在线、华融证券 3 三、 新增10万吨保险粉收入 近年来，公司在化工业务方面致力于完善自身产业链。2008年底，公司投资建设了10万吨保险粉项目，该项目已于2009年9月建成投产。保险粉工业生产原料主要为季戊四醇生产过程中副产的甲酸钠，该项目的建成可进一步完善公司的产业链，发挥公司循环经济的优势。 公司公告点评：2010年10月11日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 公司现有的10万吨保险粉项目采用较先进、成熟的生产工艺技术、节能技术和先进设备，从而提高了产品质量，降低了生产成本。今年上半年，公司10万吨保险粉项目实现营业收入1.84亿元，毛利率为19.11%，达到了较好的盈利水平。 四、 盈利预测 目前公司化肥及氯碱业务盈利稳定，公司未来发展战略清晰，重点布局内蒙、青海、新疆等西部地区，充分利用当地丰富的资源优势，降低公司单位产品成本，完善上下游一体化产业链，同时也符合国家发展西部的整体战略。 在不考虑公司资产收购的情况下，我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.94元、1.23元和1.47元，以10月8日收盘价19.36元计算，对应动态市盈率分别为21倍、16倍和13倍，维持公司“强烈推荐”的投资评级。 图表 8：湖北宜化盈利预测（单位:百万元） 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入 7130.7 8760.6 10074.7 12089.6 13298.6 营业成本 5911.8 7283.4 8375.9 9913.5 10718.6 营业税金及附加 12.1 7.9 20.1 24.1 29.7 营业费用 111.3 314.3 201.5 241.8 381.0 管理费用 255.8 390.4 352.6 362.7 404.2 财务费用 277.8 345.2 251.9 423.1 372.9 资产减值损失 230.3 12.5 10.0 10.0 10.8 公允价值变动收益 0.1 6.1 0.0 0.0 0.0 投资净收益 67.1 1.1 0.0 0.0 0.0 营业利润 398.9 514.1 862.7 1114.4 1381.4 营业外收入 26.2 44.7 25.0 25.0 25.0 营业外支出 9.5 14.7 15.0 15.0 15.0 利润总额 415.5 544.0 872.7 1124.4 1391.4 所得税 7.7 96.1 130.9 168.7 243.5 净利润 407.9 447.9 741.8 955.7 1147.9 少数股东损益 144.1 210.2 230.0 286.7 349.4 归属母公司净利润 263.7 237.7 511.8 669.0 798.5 EPS（元，摊薄） 0.49 0.44 0.94 1.23 1.47 数据来源：华融证券 五、 风险因素 公司资产收购相关程序完成之前，尚存在不确定性； 主营产品价格回落的风险； 相关行业产能过剩