有色金属行业：欧美经济数据疲软,黄金大放光彩

定期报告 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。 【行业·研究报告】国内外价格：欧元区经济数据表现不佳，美国 9 月消费者信心指数从 8月份的 68.9 下降至 66.6，创自 2009 年 8 月以来新低，美元指数疲软等因素令 LME 基本金属本周除镍以外全线上涨。其中有铝涨幅最大，为 6.3%，一度触及 5 个月高位，收在2317 美 元 / 吨 。 铜 / 铅 /锌涨幅分别为2.9%/4.2%/4.5%。镍下滑 1.3%, 锡与上周持平。COMEX 黄金期货周五连续第三个交易日创下历史新高，收盘接近于突破每盎司 1300 美元，本周上涨1.7%。SPDR 黄金 ETF 持金量与上周基本持平，维持在 1300 吨的高位。 国内金属本周铜/锌均上涨 1%以上，其他金属均有小于 1%的小幅增长。 本周我们跟踪的小金属中，钴上涨 11.3%，铑上涨 8.4%。稀土氧化物价格除氧化钕在上周上涨以后继续上涨 1.9%，氧化镝上涨 2.6%，氧化镨上涨 0.5%以外，其他稀土氧化物与上周基本持平。。 交易所库存：本周全球交易所金属库存中铜/铝/铅库存小幅下降，锌/镍/锡小幅上涨。铜、镍和锡今年来库存累计降幅为 19.6%，23.7%和 48.9%。 黄金：避险需求+通胀预期+亚洲央行买入：1）美国将执行更积极的量化宽松政策，欧美近期经济数据不佳，投资者转向黄金避险。2）亚洲央行购买黄金和印度婚嫁季节来临带来的需求上升。泰国黄金储备 7 月增加 50 万盎司。GFMS 预期今年全球央行将净买入 15 吨黄金，俄罗斯和亚洲国家央行可能会继续增加黄金储备。同时随着供应渠道的拓宽，中国对黄金的投资需求将大幅增长3）粮食价格上涨引发的通胀预期，上一轮粮食价格大幅上涨阶段（07年 6 月-08 年 3 月）黄金价格同期上涨 49%。我们认为在目前的价位和市场环境将会有更多的资金流入黄金，我们的目标价 1300 美元/盎司近在咫尺。 我们的观点：近期中美均表示将继续维持宽松货币政策，对于商品和股票等风险资产来说，流动性好转对其有支撑，但经济增速放缓预期对其有压力。从中长期看，我们认为国内宏观调控大的基调不会发生明显变化，特别是国内 M1 增速仍处高位，恐继续下滑，流动性看对股市整体仍有压力。 投资标的：建议继续关注黄金和小金属板块。推荐：山东黄金（买入），中金黄金（买入），宝钛股份（买入），金钼股份（买入），贵研铂业（买入）。 同时建议适当关注基本金属。7 月份以来小金属涨幅凌厉，但基本金属相对滞后。在小金属涨幅凌厉情况下，基本金属后期可能成为攻守兼备的品种。建议关注：中金岭南（买入），另外预期近期国家上调电价将是大势所趋，建议关注自备电比例高的电解铝生产商，例如焦作万方（增持）。 。有色金属行业 欧美经济数据疲软 黄金大放光彩张镭 有色金属行业资深分析师 8621－63325888×6102 zhanglei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860110060035 徐建花 执业证书编号：S0860109121342 杨宝峰 执业证书编号：S0860207100115 行业评级 看好 中性 看淡（维持）国家/地区 中国/A股行业 金属报告日期 2010年9月26日 行业表现 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%09-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-08有色金属(申万)沪深300 重点覆盖公司盈利预测和估值表 评级 09A 10E 11E 12E 10E 11E 12E山东黄金 买入 1.05 0.83 1.13 1.19 53 39 37 中金黄金 买入 0.66 0.76 0.97 1.28 46 36 27 宝钛股份 买入 0.04 0.19 0.69 1.31 129 35 19 金钼股份 买入 0.17 0.36 0.6 0.92 50 30 19 中金岭南 买入 0.47 0.6 0.85 0.91 26 19 17 贵研铂业 买入 0.08 0.63 0.89 1.22 57 40 30 焦作万方 增持 0.4 0.89 1.12 1.39 24 19 15 PEEPS 2 （一） 行业动态 z 欧元区9月采购经理指数下降至53.8，分析师预估为下降至55.9，8月为56.2。欧元区经济活动于第2季大幅成长后将开始明显下滑。欧元区第2季国内生产总值(GDP)增长1%，9月PMI数据显示第3季GDP可能只有0.6% z 美国商务部周五公布的数据显示，由于美国政府购房税收优惠政策的到期，消费者面对高企的失业率，越发谨慎，美国8月新屋销售不及预期。数据显示，美国8月新屋销售年化月率持平，总数年化为28.8万户，预期30万户，前值28.8万户；7月修正后为月率下降7.7%，初值为下降12.4%。同时，8月新屋销售年率下降28.9%。去年8月未调整新屋销售总数年化为为37.5万户，相当于2005年美国住房市场泡沫高峰时期的71%。美 国8月新屋存量仍高，按目前的销售速度估算，将需要8.6个月才能够售完。7月该数值从初值9.1个月，下调至8.7个月。高企的新屋存量施压于目前已经疲弱的住房价格。8月新屋售价中值年率下降1.2%，至204,700美元；去年同期为207,100美元。 z 美国商务部24日公布的数据显示，今年8月美国工厂耐用品订货较前一个月下降1.3%至1912亿美元，为一年来最大跌幅，显示美国经济复苏力度依旧疲软。8月占耐用品订货总额约四分之一的运输设备订货大跌10.3%，是当月耐用品订货下降的主要原因。如果扣除波动性较大的运输设备，8月耐用品订货比前一个月上升2.0%。美国工厂耐用品订货7月微增0.7%，7月之前的三个月则一直处于跌势。 z 8月中国精铜产量为39.70万吨，环比7月减少了0.1万吨，降幅为0.3%，同比增幅为9.1%。从8月上海有色网调研数据反馈的结果来看也与统计局公布的结果相吻合，SMM数据显示8月国内大中型冶炼企业开工率略有下滑，主要原因是包括金隆铜业、赤峰云铜、天津大通等企业在8月进行检修。从9月的情况来看，并无冶炼企业有新的检修计划，且伴随着消费旺季的来临，将会刺激冶炼企业生产热情回升，预计9月我国精铜产量会有所增加。 z 8月中国铜精矿产量为11.1万吨，略高于7月的10.40万吨，位于年内的高位。之所以国内铜精矿的产量会出现增长，与8月走高的铜价密不可分，由于国产铜精矿的成本比较平稳，其盈利空间与铜价密不可分，所以8月铜价的拉涨刺激国内矿山生产热情加大，产量也因此回升，若进入9月铜价继续维持高位，且冶炼企业产量有所提高的话，预计9月我国铜精矿产量也将维持在11万吨左右的高位。 z 中国海关总署10日公布的初步数据显示，中国8月铜，铜合金和铜半成品进口量同比增加17%至379,527吨，较上月的342,901吨增加11%。海关数据显示，2009年8月，中国进口铜和铜产品325,098吨。数据还显示，今年1-8月，中国进口铜，铜合金和铜半成品295万吨，同比减少0.5%。 z 花旗银行9月15日发布的报告指出，国家发改委于 14 日与五大电力集团代表会面，就上调七个省份的电价方案征询意见。七省包括河北、山东、山西、陕西、青海、甘肃和海南。方案建议七省火电机组上网电价调升 1.5-2.5 分/度，平均幅度 6.2%，而全部天然气发电机组的电价上调 3 分/度。花旗报告指出这七省有机会于下月起调高电价。据了解，七省上网电价上调一事确实已在推进，但目前调整方案仍未完全确定，离出台估计还会有一段时间，下个月开始执行的可能性不大。 3 （二） 一周有色金属价格和库存/库需比变化 LME本周基本金属除镍以外全线上涨。其中有铝涨幅最大，为6.3%，一度触及5个月高位，收在2317美元/吨。铜/铅/锌涨幅分别为2.9%/4.2%/4.5%。镍下滑1.3%, 锡与上周持平。 COMEX黄金本周上涨1.7%,本周三次创新高，12月期货达到1295.95美元/盎司。SPDR黄金ETF持金量与上周基本持平，维持在1300吨的高位， 国内金属本周铜/锌均上涨1%以上，其他金属均有小于1%的小幅增长。 本周全球交易所金属库存中铜/铝/铅库存小幅下降，锌/镍/锡小幅上涨。铜、镍和锡今年来库存累计降幅为 19.6%，23.7%和 48.9%。 本周我们跟踪的小金属中，钴上涨11.3%，铑上涨8.4%。稀土氧化物价格除氧化钕在上周上涨以后继续上涨1.9%，氧化镝上涨2.6%，氧化镨上涨0.5%以外，其他稀土氧化物与上周基本持平。 表1：国内外有色金属价格和库存变动 / 小金属价格变动 国内长江 最新价 一周变动 一月变动 三月变动 今年变动铜 60150 1.4% 4.2% 11.3% 2.0% 铝 15400 0.8% 1.9% 5.3% -7.1% 铅 16550 0.3% 3.1% 10.7% 3.8% 锌 18025 1.3% 4.5% 16.3% -12.8%镍 172000 0.3% 3.9% 10.6% 21.6% 锡 149500 0.5% 2.0% 6.2% 17.9% 黄金 276.4 -0.4% 2.4% 1.5% 13.0% LME 三月期 铜 7945 2.9% 6.5% 17.4% 7.7% 铝 2318 6.3% 12.6% 16.1% 3.9% 铅 2296 4.2% 9.9% 26.5% -5.6% 锌 2247 4.5% 7.3% 20.0% -12.2%镍 22900 -1.3% 8.8% 15.9% 23.6% 锡 23600 0.0% 9.1% 30.2% 39.2% 黄金(Comex) 1295.95 1.7% 4.7% 3.2% 18.1% 交易所库存 铜 552111 -1.9% -8.0% -17.6% -19.6%铝 4863425 -0.5% -1.5% -1.6% -1.3% 铅 190875 -0.5%