多项业务协同发展,业绩超出市场预期

国元(香港)—业绩评论 中国平安（2318.HK) 2010-08-27多项业务协同发展 业绩超出市场预期 未评级 2010中期年业绩评论： 三大业务快速发展，投资业务纯利增长超4倍：上半年中国平安总收入为969.8亿元人民币，同比增长29%。三大主营业务均快速增长，其中保险业务规模保费增长33%，银行与投资业务收入分别增长42.6%与41.9%。期内净利润达98.66亿元，同比增长27.9%，每股收益为1.3元，同比增长27.5%。公司的保险业务纯利平稳增长10.4%至76.39亿元，而银行与投资业务净利润则实现大幅上升，分别同比增长了91.3%与423.9%。 个人寿险新单保费快速增长，产险实现扭亏为盈：期内平安的个人寿险业务新单保费表现突出，较2009年同期增幅达52.1%；另外，上半年公司的首年期缴保费业务也大幅增长，其中个险增长57.3%，银保业务上则增长了552%。上半年公司分红险的占比有所上升而万能险有所下降，主要是由于期内储蓄型产品销量增加，而其中主要为分红险，公司并未因为会计准则的改变主动调整万能险的比例。产险方面，保费收入同比大幅增长了60.9%，市场份额较2009年底提升1.5个ppt至14.4%。由于综合成本率较去年同期大幅下降4.7ppt至96.5%，期内产险业务实现扭亏为盈，利润达到10.88亿元，盈利能力明显提高。 银行、证券业务发展迅速，投资总收益有所下降：期内平安银行整体发展态势良好，净利润增长56%达到9亿元，净利差同比上升0.3ppt至2%，不良贷款下降至0.45%。而完成收购深发展29.99%的股权后，上半年深发展已为平安贡献利润2.04亿元，其战略投资取得重大进展。证券业务也发展迅速，平安证券的净利润同比大幅增长125.6%，并且投行业务针对中小板及创业板优势显著，期内承销发行的公司数量与承销收入均居行业首位。从投资收益上看，上半年平安在资产配置中上调了债券类投资的占比而下调了权益类资产占比；受益于权益类投资的分红收入同比有所增长，平安的净投资收益率得以上升0.4ppt，但由于A股市场波动较大，导致总投资收益率下降了1.1ppt。 各领域协同发展，建议关注：期内中国平安各项业务稳步推进，且协同效应愈加体现。如银行对公存款中的22%与信托业务中11.6%都是来自于交叉销售，渠道贡献比例均较去年同期有较大上升。协同效应未来将为公司提供更大的发展空间。根据彭博预测，2010年PE为26.3倍，与行业相比估值合理，建议可给予关注。 盈利摘要 截止12月31日财政年度08年历史09年历史10年预测11年预测12年预测营业收入（百万人民币）87,666152,961165,543203,925246,068 变动-37.0%74.5%8.2%23.2%20.7%净利润（百万人民币）1,41813,88315,88920,49426,055每股盈利（人民币）0.191.892.152.763.51 变动-92.7%894.7%13.8%28.4%27.2%基于64.35港元的市盈率（倍298.030.026.320.516.1每股派息（人民币）0.200.450.500.660.78股息现价比率（％）0.35%0.79%0.88%1.17%1.38%资 料来源: 彭博, 国元证券(香港) 股本数据 现价 HK$ 64.35 股本(亿股) 76.44 市值(亿港元) 4918.91 52周高/低（HK$） 76/56.5 每股净值(港元) 11.57 所属行业： 保险 主要股东 汇丰保险控股有限公司 8.1% 香港上海汇丰银行有限公司 8.03% 深圳市投资控股有限公司 6.3% 52周行情图 02040608009/0809/1009/1210/0210/0410/0610/08资料来源: Bloomberg 相关报告 国元证券(香港)研究部 姓名：毛力 电话：(852) 3769 6888 (86) 755-2151 9182 电邮：xujianyun@gyzq.com.hk 国元证券(香港)有限公司 www.gyzq.com.hk 中国平安(2318.HK) 免责申明 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露 z 分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。 z 国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去 12 个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国元证券(香港)有限公司 香港中环德辅道中189号李宝椿大厦18楼 电 话：(852) 3769 6888 传 真：(852) 3769 6999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2