2010年7月份金融数据点评：M2增速接近货币政策调控目标,货币政策将趋“维稳”

宏观快评2010年8月11日请务必阅读正文之后的免责条款。 2010年7月份金融数据点评 M2增速接近货币政策调控目标，货币政策将趋“维稳” „ 事项： 央行发布10年7月金融运行数据： 2010年7月末， M2同比增长17.6%， M1同比增长22.9%，7月末，金融机构人民币各项贷款同比增长18.4%，当月人民币各项贷款增加5328亿元；金融机构人民币各项存款余额同比增长18.5%，当月人民币各项存款增加1609亿元。 „ 主要观点： 1. 7月新增贷款规模达到5328亿元，符合市场预期，贷款增速在上半年持续回落后开始走平。贷款增速的放缓也带动了M1增速的持续回落，而M2增速也接近17%的货币政策调控目标。 2. 从08年以来的数据看，贷款增速的变化大致提前M1约3个月左右，因此，三季度M1还会经历一个回落过程，从M1与股指的相关性看，三季度M1仍会对股指构成压力。 3. 房地产调控政策对房地产市场和银行信贷的影响见效，居民房贷在新增贷款中占比下降。从最近出台的部分城市限制第三套房贷以及提高三套房贷首付和贷款利率所释放的信号判断，未来一段时间，住户的中长期贷款占比仍会维持萎缩格局。 4. 政策预期：（1）7月广义货币供给M2为17.6%，已经非常逼近17%的目标增长率，货币政策将趋于“维稳”，在公开市场操作或窗口指导上会有所微调。（2）7月CPI为3.3%，但在当前的货币信贷增量趋于回落的背景下，暂时还看不到央行会有加息动作。 李虹蓉 S1060208080107 0755-22626170 Lihongrong002@pingan.com.cn 吴杰 联系人 S1060110070149 0755-22621379 Wujie520@pingan.com.cn 宏观快评请务必阅读正文之后的免责条款。 2/4 „ 7月新增贷款5328亿元符合预期，贷款增速持续回落后开始走平 7月新增贷款规模达到5328亿元，符合市场预期，贷款增速在上半年持续回落后开始走平。贷款增速的放缓也带动了M1增速的持续回落，而M2增速也接近17%的货币政策调控目标。 从08年以来的数据看，贷款增速的变化大致提前M1约3个月左右，因此，三季度M1还会经历一个回落过程，从M1与股指的相关性看，三季度M1仍会对股指构成压力。 图表1 7月新增贷款5328亿元符合预期，贷款增速持续回落后开始走平 010203040502006-012006-032006-052006-072006-092006-112007-012007-032007-052007-072007-092007-112008-012008-032008-052008-072008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-07%0500010000150002000025000金额（亿元）月度人民币新增贷款（右轴）人民币各项贷款余额同比增长M1M2 资料来源：央行 图表2 三季度M1还会有一个回落过程，对股指仍会构成压力 0102030402006-012006-052006-092007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-052010-09%1000200030004000500060007000上证指数M1同比人民币贷款余额同比上证指数 资料来源：央行 上交所 „ 7月新增住户中长期贷款1260亿元，与企业新增贷款占比差距在加大 7月新增住户中长期贷款1260亿元，从新增贷款占比看，与企业新增贷款占比的差距进一步加大，由于住户的中长期贷款多是房贷，显现出房地产调控政策对房地产市场和银行信贷的影响效果。从最近出台的部分城市限制第三套房贷以及提高三套房贷首付和贷款利率所释放的信号判断，未来一段时间，住户的中长期贷款占比仍会维持萎缩格局。 宏观快评请务必阅读正文之后的免责条款。 3/4 图表3 新增住户中长期贷款占比与新增企业贷款占比差距在加大 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2008-012008-022008-032008-042008-052008-062008-072008-082008-092008-102008-112008-122009-012009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-07月新增贷款中住户中长期贷款占比非金融企业及其他部门贷款占比 资料来源：央行 „ 对未来政策走向的预期 （1）7月广义货币供给M2为17.6%，已经非常逼近17%的目标增长率，货币政策将趋于“维稳”，在公开市场操作或窗口指导上会有所微调。 （2）7月CPI为3.3%，但在当前的货币信贷增量趋于回落的背景下，暂时还看不到央行会有加息动作。 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数10%以上） 推 荐 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%至10%之间） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 回 避 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 风险提示： 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券有限责任公司2010版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场8层 邮编：518048 电话：4008866338 传真：(0755) 8244 9257