量增价涨带来业绩大幅增长

敬请参阅报告结尾处免责声明 1 维持评级 金岭矿业(000655) 金属非金属/有色金属 T_ReportAbstract 量增价涨带来业绩大幅增长 金岭矿业公司快报 报告关键点： & 量增价涨是2010年上半年业绩同比大幅增长的主要原因 & 近期铁矿石价格的上涨缺乏下游需求的支持 & 上调对公司的盈利预测，维持“中性-B”评级 & 近期可关注公司2010年上半年业绩超预期可能带来短期的交易机会 报告摘要： ÿ 公司2010年上半年业绩大幅增长。2010年上半年实现营业收入7.96亿元，同 比增长112.59%；实现利润总额3.52亿元，同比增长216.78%；归属于母公司 所有者的净利润2.59亿元，同比增长214.57%；每股收益0.43元。其中第二 季度每股收益0.25元，环比增长41.60%。 ÿ 量增价涨是2010年上半年业绩同比大幅增长的主要原因。 公司在2009年完成 了对召口矿的收购，并于2009年5月份开始并表，公司铁精粉产量大幅增长， 2010年上半年销售铁精粉67.40万吨，同比增长51.43%，2010年上半年铁精 粉销售均价1039.39元/吨，较上年同期销售均价上涨了360.26元/吨，增幅 53.05%。2010年第二季度铁精粉价格的上涨幅度超出了我们的预期，这也是 公司2010年上半年业绩超出我们预期的主要原因。以河北铁精粉（66%）为 例，2010年第二季度均价1053元/吨，较第一季度均价上涨201元/吨。 ÿ 近期铁矿石价格的上涨缺乏下游需求的支持。7月中旬以来，国内外铁矿石 价格连续上涨，但跟踪观察的国内外下游需求情况却并不乐观，我们猜测近 期铁矿石价格的上涨与欧盟经济数据好于预期对市场参与者的情绪起到了 一定程度的影响有关， 此外近期也正面临2010年第三季度国际铁矿石价格谈 判的关键时期。我们担忧缺乏需求支持的价格上涨难以长期维持，在短期扰 动因素消除之后，铁矿石价格可能将再度面临下跌。 ÿ 期待公司能尽快实现对金鼎矿业40%股权的收购。公司大股东金岭铁矿承诺 在2010年12月31日前向公司注入金鼎矿业40%的股权，若期限内未完成，则 将股权委托公司经营管理。我们认为金鼎矿业另外的60%股权对公司而言也 是值得争取的。 ÿ 我们上调对公司的盈利预测， 不考虑金鼎矿业的收购预期， 预计2010年-2012 年每股收益分别为0.74元、0.80元、0.91元。目前动态市盈率分别为22.7 倍、21.0倍、18.3倍；市净率分别为5.0倍、4.2倍、3.6倍。维持“中性-B” 评级，近期可关注公司2010年上半年业绩超预期可能带来短期的交易机会。 T_FSAndV SAbstract 财务和估值数据摘要 (百万元) 2008 2009 2010E 2011E 2012E 营业收入 1,036.0 933.0 1,254.9 1,307.9 1,414.5 Growth(%) 44.3% ­9.9% 34.5% 4.2% 8.2% 净利润 384.3 217.0 438.1 473.9 543.5 Growth(%) 77.5% ­43.5% 101.9% 8.2% 14.7% 毛利率(%) 56.8% 41.4% 56.6% 57.4% 59.9% 净利润率(%) 37.1% 23.3% 34.9% 36.2% 38.4% 每股收益(元) 0.65 0.36 0.74 0.80 0.91 每股净资产(元) 2.09 2.81 3.36 3.96 4.64 市盈率 25.9 45.9 22.7 21.0 18.3 市净率 8.0 6.0 5.0 4.2 3.6 净资产收益率(%) 30.9% 13.0% 21.9% 20.1% 19.7% ROIC(%) 38.4% 25.4% 37.9% 35.1% 42.4% EV/EBITDA 9.0 29.5 14.5 13.1 11.0 股息收益率 0.0% 0.7% 1.1% 1.2% 1.4% 公司快报 T_RankInfo 评级： 中性­B 上次评级： 中性­B 目标价格： 18.00 元 期限： 12个月 上次预测： 18.00元 现价： 16.73元 报告日期： 2010­08­03 T_MarketInfo 市场数据 总市值(百万元) 9,960.04 流通市值(百万元) 6,939.72 总股本(百万股) 595.34 流通股本(百万股) 414.81 12个月最高/最低 12.31/25.76元 十大流通股东(%) 47.58% 股东户数 74,662 12 个月股价表现 T_Graph -50% -40% -30% -20% -10% 08-09 11-09 02-10 05-10 08-10 金岭矿业 沪深300 T_YieldInfo % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 15.77 (15.74) (11.35) 绝对收益 30.89 (20.63) (34.32) T_Analyst 研究员 任琳娜 行业分析师 021­68765906 renln@essence.com.cn 证书编号 S1450209090277 赵志成 首席行业分析师 021­68765859 zhaozc@essence.com.cn 证书编号 S1450209060198 T_RelatedReport 前期研究成果 2010年第一季度业绩大幅增长符合预期 2010-04-20 金岭矿业：铁精粉价格上涨将推升2010 年第一季度业绩 2010-03-16 金岭矿业：第三季度业绩低于预期 2009-10-23 金岭矿业(000655) 敬请参阅报告结尾处免责申明 2 T_FSAndV S 财务报表预测和估值数据汇总 单位 百万元 模型更新时间 2010­8­2 利润表 2008 2009 2010E 2011E 2012E 财务指标 2008 2009 2010E 2011E 2012E 营业收入 1,036.0 933.0 1,254.9 1,307.9 1,414.5 成长性 减:营业成本 447.9 546.4 544.4 556.6 567.9 营业收入增长率 44.3% ­9.9% 34.5% 4.2% 8.2% 营业税费 11.0 12.5 12.5 9.2 9.9 营业利润增长率 57.7% ­44.0% 102.6% 8.2% 14.7% 销售费用 2.2 9.3 12.5 13.1 14.1 净利润增长率 77.5% ­43.5% 101.9% 8.2% 14.7% 管理费用 48.7 89.5 116.7 121.6 131.6 EBITDA 增长率 50.8% ­41.9% 99.3% 6.1% 12.4% 财务费用 6.2 ­6.6 ­15.4 ­24.4 ­33.7 EBIT 增长率 55.7% ­45.9% 101.8% 6.8% 13.8% 资产减值损失 5.4 ­6.5 ­ ­ ­ NOPLAT 增长率 74.2% ­46.0% 102.9% 6.8% 13.8% 加:公允价值变动收益 ­ ­ ­ ­ ­ 投资资本增长率 ­18.4% 36.1% 15.1% ­5.7% ­3.9% 投资和汇兑收益 ­ ­ ­ ­ ­ 净资产增长率 45.6% 34.5% 19.6% 17.8% 17.3% 营业利润 514.6 288.3 584.1 631.8 724.7 利润率 加:营业外净收支 ­0.5 2.6 ­ ­ ­ 毛利率 56.8% 41.4% 56.6% 57.4% 59.9% 利润总额 514.1 290.9 584.1 631.8 724.7 营业利润率 49.7% 30.9% 46.5% 48.3% 51.2% 减:所得税 129.8 73.9 146.0 158.0 181.2 净利润率 37.1% 23.3% 34.9% 36.2% 38.4% 净利润 384.3 217.0 438.1 473.9 543.5 EBITDA/营业收入 53.1% 34.2% 50.7% 51.7% 53.7% 资产负债表 2008 2009 2010E 2011E 2012E EBIT/营业收入 50.3% 30.2% 45.3% 46.4% 48.9% 货币资金 438.2 548.2 1,133.4 1,579.5 2,068.0 运营效率 交易性金融资产 ­ ­ ­ ­ ­ 固定资产周转天数 90 125 104 90 73 应收帐款 62.0 28.7 54.9 57.2 61.9 流动营业资本周转天数 122 110 123 144 128 应收票据 255.1 460.8 309.4 322.5 348.8 流动资产周转天数 234 366 382 494 582 预付帐款 3.0 2.7 2.7 2.7 2.7 应收帐款周转天数 13 18 11 14 14 存货 39.7 58.1 59.7 61.0 62.2 存货周转天数 13 19 17 17 16 其他流动资产 ­0.0 0.0 3.2 3.7 4.8 总资产周转天数 433 635 609 698 761 可供出售金融资产 ­ ­ ­ ­ ­ 投资资本周转天数 320 377 348 347 305 持有至到期投资 ­ ­ ­ ­ ­ 投资回报率 长期股权投资 ­ ­ ­ ­ ­ ROE 30.9% 13.0% 21.9% 20.1% 19.7% 投资性房地产 ­ ­ ­ ­ ­ ROA 27.9% 11.3% 18.8% 17.2% 16.8% 固定资产 266.8 381.8 345.4 307.5 268.9 ROIC 38.4% 25.4% 37.9% 35.1% 42.4% 在建工程 6.8 3.7 2.3 1.7 1.5 费用率 无形资产 302.1 413.3 413.3 413.3 413.3 销售费用率 0.2% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 其他非流动资产 1.8 21.0 0.4 0.2 0.1 管理费用率 4.7% 9.6% 9.3% 9.3% 9.3% 资产总额 1,375.5 1,918.2 2,324.7 2,749.3 3,232.2 财务费用率 0.6% ­0.7% ­1.2% ­1.9% ­2.4% 短期债务 20.0 ­ 50.0 50.0 50.0 三费/营业收入 5.5% 9.9% 9.1% 8.4% 7.9% 应付帐款 44.3 87.5 46.2 47.2 48.2 偿债能力 应付票据 18.4 9.0 22.4 22.9 23.3 资产负债率 9.5% 12.8% 13.9% 14.3% 14.5% 其他流动负债 47.0 133.2 198.0 264.1 335.9 负债权益比 10.5% 14.7% 16.2% 16.7% 16.9% 长期借款 1.6 1.6 2.6 3.6 4.6 流动比率 6.16 4.78 4.94 5.27 5.57 其他非流动负债 ­ 13.8 4.1 4.6 5.7 速动比率 5.85 4.53 4.75 5.12 5.43 负债总额 131.3 245.1 323.3 392.5 467.7 利息保障倍数 84.06 ­43.02 ­36.88 ­24.88 ­20.51 少数股东权益 ­ ­ ­ ­ ­ 分红指标 股本 321.3 595.3 595.3 595.3 595.3 DPS(元) ­ 0.13 0.18 0.20 0.23 留存收益 923.0 1,077.5 1,406.1 1,761.5 2,169.1 分红比率 0.0% 34.3% 25.0% 25.0% 25.0% 股东权益 1,244.3 1,673.1 2,001.4 2,356.8 2,764.5 股息收益率 0.0% 0.7% 1.1% 1.2% 1.4% 现金流量表 2008 2009 2010E 2011E 2012E 业绩和估值指标 2008