能源化工市场2010年6月份投资策略：沪胶反弹行情难言结束
2010年6月 天然橡胶策略报告 能源化工市场2010年6月份投资策略 沪胶反弹行情难言结束 中证期货研究部 能源化工小组 林帆 电话：0755-83200863 邮件：linfan@citicsf.com 刘宾 电话：0755-83212741 邮件：liubin@citicsf.com 刘建 电话：0755-83212739 邮件：liujian@citicsf.com 摘要： 近期国内宏观调控压力明显减弱，市场信心缓慢回复； 外围环境有所缓和，对国内市场也形成支撑； 天胶基本面依旧维持偏多； 总体看，沪胶空方力量有所衰竭，尽管反弹仍然压力重重，但重心仍有望缓慢上移，压力23000. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 能源化工2010年二季度投资策略 近期沪胶市场波动较大，国内小长假前沪胶的强劲反弹展示了多方强烈的反击欲望，但是节后国内市场并没有跟随外围呈现补涨，而是经过短暂休整后，在国家汇改政策的诱发下再次拉升，从整体国内外形势看，天胶压力较前期明显有所缓和，因此，我们认为空方动能将有所衰竭，预计短期反弹行情难言结束。 1、 国内外宏观政策面压力继续缓和 如果说欧洲爆发债务危机显示目前全球经济复苏仍较脆弱，对金融市场的上行带来了压力；但从另一个角度理解则可认为欧洲债务危机使得各国政府退出刺激政策的速度放缓，又为金融市场形成支撑。 从国际市场看，由于欧盟推出的 7500 亿欧元振救方案让市场的担忧明显减弱，尽管国际机构将希腊主权债再次下调至垃圾级，但欧元不跌反涨，显示市场信心有所恢复。另外欧美等西方国家也继续维持了低利率的现状，这对金融市场依旧构成利好。 从国内市场看，国家统计局公布的5月经济数据中性偏多，尤其出口增长48.5％远超预期，这使得对国内经济二次探底的担忧明显削弱；另外CPI虽然超过警戒线3％至3.1％，但央行并没有立即加息，这显示管理层放缓了货币调控政策，而且从央行在公开市场操作看，连续四周向市场净投放资金累计达到5150亿，保障了市场适度宽松的流动性。 2、 全球汽车业缓慢复苏为消费提供支撑 尽管说金融危机爆发以来天胶市场展示了较强的金融属性，并对宏观政策面呈现出高度敏感性，但其同时也表现出较强的工业属性，尤其受到汽车业影响较大。中国汽车业是受金融危机冲击最小的国家，而且在国家政策的刺激下一举跃居全球产销量之首，虽然近月略有回落，但近期商务部不但公布了新能源汽车的补贴方案，而且也将 5 月底到期的“以旧换新”延长到年底，这为国内汽车产销继续维持稳步增长提供了保障，预计经过连续两个月产销小幅下滑后后期将逐步企稳。 另外国际汽车市场产销也是稳步提升，根据 5 月的数据显示，美国市场整体销量同比上涨了 19%至1102293辆，折合年销量达到1180万辆，其中轿车销售554904辆，卡车销售547389辆。这也是美国汽车市场自2000年6月以来首次实现连续第八个月同比上涨。 5月英国新车注册量同比上涨了13.5%，1月至5月，英国汽车销量同比上涨了22%，至913,436辆；5 月日本国内乘用车、卡车和巴士销量达到 228,514 辆，与 2009 年同期相比上涨了 28%，连续第十个月同比增长；虽然法国和巴西略有下降，但总体形势还是保持不错。 综合全球汽车业的情况，预计将为天胶的消费提供一定支撑。 能源化工2010年二季度投资策略 3、 国内天胶基本面仍然偏多 如果直接从国内天胶的供需环节分析，总体看还是呈现偏多的局面，首先看消费方面，国内轮胎5月产量再次创出历史天量7415万条，同比增长18.9％，虽然库存有增加的担忧，但也显示轮胎企业对需求看好的局面；另外从出口形势看也略有起色，尽管今年前四个月出口均在3000万条以下，但5月出口数据达到3303万条，则同样刷新了单月的出口新高记录，显示随着外围汽车业的逐步回复，需求也呈增长形势； 从国内上期所公布的库存数据显示，从今年年初以来，库存连续近5个月下降，自最高15万吨至目前的1.7万吨，注册仓单更是减少为7140万吨，而6月合约交割量为2864手，即7160吨，也就是交易所仓单面临“零”库存的局面，虽然近日有补库迹象，但入库量也有限，这也显示国内供应紧俏的现状； 而且从国内现货市场成交情况看，近期一直维持在23000上方波动，且成交维持相对活跃，市场购买力仍较为旺盛，近日更是回升到24000上方，期现继续呈现倒挂格局，虽然5月因为外围价高导致进口仅9万吨的低位，但预计在国内库存消化殆尽的情况下后期进口将呈现增长趋势。另外从供应方面看，虽然目前接近传统的供应高峰，但由于一季度的干旱天气及泰国持续的政局动荡导致供应高峰迟迟未现，因此，总体看，目前国内天胶基本面略微偏多。 综合分析，由于前期受到国内流动性收紧和外围经济环境堪忧的双重打压，沪胶市场呈现震荡向下走势，市场信心也明显受到影响，虽然近期国内政策调控压力有所缓和，且国际市场也略有回暖，但沪胶市场仍显得谨慎，反弹动能也略显不足，不过总体看市场信心也呈现缓慢回升的迹象，加上天胶基本面支撑，因此，我们认为，短期市场不宜再度悲观，市场再次大幅杀跌的可能性不大，尽管目前仍存在农行定价问题、汇改或使进口增加等因素的困扰，导致沪胶市场仍将维持宽幅震荡的局面，但预计1011合约重心仍有望缓慢上升，下方支撑20500元，上方压力位23000元。 能源化工2010年二季度投资策略 图1：轮胎月度产量 中国轮胎月度产量01000000020000000300000004000000050000000600000007000000080000000Jan-00May-00Sep-00Jan-01May-01Sep-01Jan-02May-02Sep-02Jan-03May-03Sep-03Jan-04May-04Sep-04Jan-05May-05Sep-05Jan-06May-06Sep-06Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10资料来源：中证期货研究部 图2：轮胎出口数据 国内轮胎出口数据050000001000000015000000200000002500000030000000350000002007-1-312007-2-282007-3-312007-4-302007-5-312007-6-302007-7-312007-8-312007-9-302007-10-312007-11-302007-12-312008-1-312008-2-282008-3-312008-4-302008-5-312008-6-302008-7-312008-8-312008-9-302008-10-312008-11-302008-12-312009-1-312009-2-282009-3-302009-4-302009-5-302009-6-302009-7-312009-8-302009-9-302009-10-312009-11-302009-12-312010-1-302010-2-282010-3-312010-4-302010-5-31-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%出口数量同比增速资料来源：中证期货研究部 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中证期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使中证期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中证期货有限公司。未经中证期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中证期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中证期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中证期货有限公司认为可靠，但中证期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而中证期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中证期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中证期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 中证期货有限公司2010版权所有。保留一切权利。 能源化工2010年二季度投资策略 深圳总部 地址：深圳市华富路海外装饰大厦 B 座二楼 邮编：518031 电话：(0755)83200909 400-6789-819 传真：(0755)83217421 网址：http://www.citicsf.com 上海营业部 郑州营业部 大连营业部 地址：上海市浦东区松林路 郑州市郑东新区商务外环路 14 号 大连市沙河口区会展路 18 号 300 号期货大厦 3103 室 顺驰第一国际 18 层 1803 号 大连商品交易所东区 372 邮编：200122 450003 116023 电话：(021)68401585 (0371)65613352 (0411)84806372 传真：(021)68401583 (0371)69102132 (0411)84806872 青岛营业部 杭州营业部 北京营业部 地址：青岛市香港中路 6 号 杭州延安路 515 号 北京市东城区张自忠路 7 号 世贸中心 B 座 105 室 国信大厦 11 楼 1117 室 和敬公主府院内东侧 邮编：266071 310006 100007 电话：(0532)85917799 （0571）85060830 （010）64066838 传真：(0532)85917780 （0571）85069980 （010）64067176
