09年报、10一季上市公司业绩分析：预计全年企业盈利增长20%

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 分析师： 廖吉吉 电话：021-60933162 Email：liaozhe@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980210040033 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 宏观策略 Page 1 策略专题研究 企业盈利 09年报、10一季上市公司业绩分析 季度统计报告 预计全年企业盈利增长20%  1Q10上市公司业绩延续高增长 10年一季，A股可比公司1805家，共实现营业收入35091.30亿元，同比上涨46.55%；共实现营业利润4512.98亿元，同比增长59.83%；共实现归属母公司净利润3413.93亿元，同比增长63.13%，一季报上市公司业绩延续高增长，单季环比增长23.24%。盈利能力依旧维持相对高位水平，一季报剔除金融类企业的毛利率为20.22%，较去年全年有所回落，但较4季度单季略有提升；一季度单季ROE为3.80%，高于去年各季水平，全年ROE预计较去年小幅提升。  金融、石油天然气开采及制造业总体增速较高 金融、石油天然气开采、制造业总体净利润合计占比高达80.18%，三者业绩变化对A股公司整体盈利影响显著。10年一季度，金融、石油天然气开采及制造业归属母公司净利润分别同比增长38.05%、60.92%、211.73%，三者业绩同比高增长使得总体上市公司业绩增速较高。  主营业务收入增速提升、毛利率相对高位、费用率下降 1Q10全部A股可比公司主营业务收入同比增长46.55%，增速较去年4季度继续提升，但由于前期信贷及房地产市场政策调控的滞后效应，以及去年下半年基数较高原因，我们预计主营业务收入增速在2季度维持较高水平后，3、4季度逐季放缓；10年1季度总体毛利率20.33%，较去年4季度有所提升，但较去年全年略有回落，由于原油、煤炭及铁矿石等上游能源原材料价格上涨，目前制造业历史相对较高的毛利水平难以持续，未来仍将面临回落，石油天然气开采业可能维持目前阶段相对均衡的毛利率水平或者在原油均价提升的背景下仍将小幅回落，总体毛利率水平较去年将继续有所回落；1季度，三项费用率较去年4季度下降幅度较大，主要由于4季度季节性高点所至，较去年全年水平也有所回落，考虑到主营业务收入增速回升及费用的相对刚性，全年的费用率预计较去年将小幅改善，但费用率长期改善趋势基本结束。  分行业业绩增长情况 从各行业业绩同比增速来看，1季度绝大部分行业保持较快增长，其中制造业总体包括金属非金属、造纸印刷、电子、石油化学塑胶塑料、机械设备仪表、木材家具行业，以及交通运输仓储业、保险、房地产、有色金属矿等业绩增长速度较快，而信息技术、纺织服装、石油天然气采选服务业绩负增长，其中信息技术、石油天气采选服务业绩增速较前期持续改善，纺织服装增速下降。从业绩环比增长来看，农业、采掘业、制造业中食品饮料、石油化学塑胶塑料、金属非金属、银行业的业绩环比增速较快，而信息技术、房地产、社会服务、纺织服装、木材家具行业的业绩环比下降幅度较大，制造业总体环比增长18.90%。  预计10全年企业盈利增长近20% 综合考虑毛利率的回落及费用率小幅改善，我们预计目前处于相对高位的销售净利率继续提升的空间有限，10年总体水平将较09年基本相当略微改善，加上目前较高的财务杠杆及缓慢的资产周转率提升， 10年全部A股上市公司ROE将较09年继续小幅提升至13.5%～14%左右水平，低于07年但高于06年，对应10年实现净利润约1.27～1.32万亿，同比增长18.84%～23.72%。 2010年05月10日 全球视野 本土智慧 Page 2 请务必参阅正文之后的免责条款部分 内容目录 09年报、10一季上市公司业绩概况 ................................................................................. 3 1Q10上市公司业绩延续高增长 ........................................................................ 3 金融、石油天然气开采及制造业总体增速较高 .................................................. 4 主营业务收入增速提升、毛利率相对高位、费用率下降是Q1上市公司业绩高增长的原因 ........................................................................................................... 5 分行业业绩增长 ................................................................................................................... 7 预计10全年企业盈利增长20% ........................................................................................ 9 免责条款： ..................................................................................................... 11 图表目录 图1：原油价格上升下的石油天然开开采业毛利率回落 ............................................ 5 图2：原材料上涨下的制造业毛利率继续提升空间有限 ............................................ 5 图3：A股公司主营业务收入增速逐季回落............................................................... 6 图4：CPI/PPI当月同比 ........................................................................................... 6 图5：上市公司毛利率仍将小幅回落 ......................................................................... 6 图6：费用率长期改善空间有限短期受季节性影响 ................................................... 6 表1：09全年、10一季A股可比公司盈利情况（亿元） ......................................... 3 表2：10年一季报A股可比公司利润表项目（不包括金融类公司） ......................... 4 表3：剔除金融、石油、电力净利润增长 .................................................................. 5 表4：剔除投资收益与公允价值变动后可比公司盈利增长 ......................................... 7 表5：可比公司分行业业绩增长情况 ......................................................................... 8 表6：分行业毛利率、ROE情况 ............................................................................... 9 表7：全部A股公司10年盈利预测 ........................................................................ 10 全球视野 本土智慧 Page 3 请务必参阅正文之后的免责条款部分 09年报、10一季上市公司业绩概况 1Q10上市公司业绩延续高增长 截至4月30号，全部A股上市公司09年报、10一季报公布收官。据我们统计，09全年A股可比公司1751家，共实现营业收入122057.62亿元，同比上升2.56%；共实现营业利润14094.59亿元，同比上升38.63%；共实现归属母公司净利润10694.80亿元，同比上升27.24%。10年一季A股可比公司1805家，共实现营业收入35091.30亿元，同比上涨46.55%；共实现营业利润4512.98亿元，同比增长59.83%；共实现归属母公司净利润3413.93亿元，同比增长63.13%。一季度上市公司业绩延续高增长，单季环比增长23.24%。 盈利能力依旧维持相对高位水平，10年一季报剔除金融类企业的毛利率为20.22%，较去年全年有所回落，但较4季度单季略有提升；一季度单季ROE为3.80%，高于去年各季水平。上市公司经营性现金流状况略有下降，经营活动产生的现金流净额占营业收入比重较去年下半年有所下降，而金融类企业的经营性现金流大幅改善，非金融类企业一季度现金流状况有所恶化。 沪深300，09年可比公司300家，共实现营业收入95403.19亿元，同比增长2.50%；共实现营业利润12779.17亿元，同比增长32.70%；共实现归属母公司净利润9581.43亿元，同比增长18.60%；10年1季度可比公司300家，共实现营业收入28251.50亿元，同比增长52.47%；共实现营业利润4082.05亿元，同比增长56.81%；共实现归属母公司净利润3071.39亿元，同比增长57.76%，上市公司业绩增速持续改善。 表1：09全年、10一季A股可比公司盈利情况（亿元） 营业收入 营业利润 2009 同比 1Q10 同比 2009 同比 1Q10 同比 全部A股 122,057.62 2.56% 35,091.30 46.55% 14,094.59 38.63% 4,512.98 59.83% 金融类 18,003.06 7.53% 5,681.25 26.80% 6,723.72 28.53% 2,162.79 33.59% 非金融类 104,054.56 1.75% 29,410.04 51.10% 7,370.87 49.34% 2,350.18 95.09% 归属母公司净利润 经营性现就流 2009 同比 1Q10 同比 2009 同比 1Q10 同比 全部A股 10,694.80 27.24% 3,413.93 63.13% 28,360.54 8.94% 8,347.79 223.63% 金融类 5,155.88 28.28% 1,666.21 38.05% 15,519.19 -9.1