农林牧渔：2017年第7周周报：继续坚定推荐低估值饲料板块；关注农业一带一路标的：隆平高科等

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2017年第7周周报：继续坚定推荐低估值饲料板块；关注农业一带一路标的：隆平高科等 一、 本周观点 ■坚定推荐饲料板块，产业结构调整将推动龙头新一轮高增长！ 1、母猪存栏预计低位徘徊，有利拉长饲料周期。 2、客户、产品结构变化提升龙头盈利能力，17年将迎来饲料企业盈利加速期。 3、饲料行业去产能，行业集中度加速提升。 投资建议：重点推荐：禾丰牧业、海大集团、唐人神、金新农；其次：大北农、新希望。 ■关注一带一路标的：在目前我国粮食仍靠大量进口的背景下，从国家安全战略角度，解决粮食安全问题必须从全球的角度进行布局，另一方面，从企业的发展战略上讲，利用全球资源也成为越来愈多的发展选择，包括很多上市公司收购牛肉、动物疫苗等企业。所以说在这个时期，推动建设“一带一路”，我们认为也将对国内农业企业对外合作发展提供难得的历史机遇。 最新的中央一号文件也提到“统筹利用国际市场，优化国内农产品供给结构，健全公平竞争的农产品进口市场环境。” “加强农业对外合作，推动农业走出去。以“一带一路”沿线及周边国家和地区为重点，支持农业企业开展跨国经营，建立境外生产基地和加工、仓储物流设施，培育具有国际竞争力的大企业大集团。” 其实中央的一号文件已经包括我们的理解，“一带一路”包括的两个方面，走出去和引进来，对外利用全球优势资源，引进全球优势产品。 那么从上市公司投资机会来讲：重点关注隆平高科、生物股份；其次中粮屯河、天康生物、亚盛集团、大禹节水。 隆平高科：公司为国内水稻种子龙头，在全球范围内具有比较优势。据公司公告披露，公司在菲律宾、巴基斯坦、印度等国建立了研发机构，开展杂交水稻本地化研发，并已取得良好进展。目前在印度已筛选出一批适合当地栽培，竞争优势明显，商业价值突出的苗头组合，菲律宾研发中心共已选育出3个适合雨季和旱季栽培的水稻品种，增产优势非常明显，可覆盖整个东南亚旱雨季水稻市场。公司在巴基斯坦、孟加拉等国设立的育种站在品种筛选试验取得了很好效果，一批组合已进入目标国区试。我们认为，公司杂交水稻种子在国际市场上的需求巨大，且公司在杂交水稻技术方面的全球优势使公司已具备获取国际巨大市场份额的前提条件，随着一带一路的推进，公司有望充分受益。 生物股份：公司是国内口蹄疫疫苗龙头，在全球范围内具有比较优势。据公司公告披露：公司积极推进国际化战略，2015年已与蒙古等周边Tabl e_Title 2017年02月12日 农林牧渔 Tabl e_Bas eI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -1.15 11.43 19.85 绝对收益 1.74 11.32 35.03 李佳丰 分析师 SAC执业证书编号：S1450516040001 lijf3@essence.com.cn 021-35082017 相关报告 供给侧改革&产业升级，农业发展进入黄金时代！--2017年度农业行业投资策略 2017-02-06 2017年第4周周报：一号文件临近，继续重点关注农业供给侧改革投资机会！ 2017-01-23 2017年第1周周报：重点推荐农业供给侧 改 革 和 国 企 改 革 的 投 资 机 会 ！ 2017-01-08 2016年第52周周报：中央一号文件临近，继续关注农业供给侧改革相关标的！ 2017-01-02 2016年第51周周报：农业供给侧结构性改革政策持续升温，继续关注相关标的！ 2016-12-25 -3%1%5%9%13%17%21%2016-022016-062016-10农林牧渔 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 七国开启了产品出口与技术交流。与比尔及梅琳达•盖茨基金会和中非发展基金签订非洲投资框架协议，利用公司在疫苗生产、研发领域的优势，加强国际合作、实现国际化战略。随着一带一路的推进，公司产品出口，以及海外基地有望加速推进。 中粮屯河：地处新疆，公司拟更名“中粮糖业”，有望加速整合全球糖业资源。 天康生物：地处新疆，有望推动公司动物疫苗产品出口。 亚盛集团：地处甘肃，有望推动公司农产品国内外合作。 大禹节水：地处甘肃，有望推动公司节水灌溉业务发展。 ■养殖下游集中度提升，加大高品质动物疫苗需求，挖掘个股拐点机会。16年7月份以来，农业部相继发布两个动物疫苗行业调整政策，动物疫苗市场化进程将明显提速！政策一方面调整强免品种，17年猪瘟、蓝耳退出招采，口蹄疫及禽流感推行“直补”；另一方面，鼓励创新。新研发的口蹄疫、高致病性禽流感疫苗品种，其免疫综合效果明显优于现有强制免疫疫苗的，可新增指定生产企业。 动物疫苗市场化提速趋势下，一方面市场容量有望迅速扩大，龙头企业有望受益，另一方面过去过于依赖招采、定点生产等政策红利企业将面临压力，未来研发创新越发重要，龙头企业资金、研发等方面均有优势，占得发展先机。此外，行业整合有望进一步加速。 坚定推荐金河生物（业绩高增长、17年动保业务现拐点）、普莱柯，其次生物股份、瑞普生物，海利生物、天康生物。 ■ 农业部公布12月份生猪存栏数据：12月份能繁母猪存栏同比下降0.5%，环比下降3.6%。生猪存栏同比下降2%，环比下降4.2%。 本轮周期小规模散户因环保等因素，更倾向于补栏仔猪，育肥后出售，未来将逐渐退出，规模化养殖场快速扩张，带来产业结构的大变化，能繁母猪存栏有望持续超预期下降！我们预计猪周期将显著弱化，同时拉长，生猪价格有望持续维持高位震荡。截止2月12日，全国生猪均价18.47元/公斤，价格较上周上涨0.62元/公斤。 重点推荐牧原股份、正邦科技、温氏股份；其次天邦股份、唐人神等。 ■禽链产能收缩趋势未变，静待毛鸡价格上涨催化。供给收缩的主逻辑不被破坏，祖代引种短缺所带来的行业景气只会迟到，不会缺席。 毛鸡价格的上涨是行情启动的催化剂。从预期差角度来考虑，当前阶段，重点推荐：圣农发展、益生股份，其次民和股份、仙坛股份。 ■风险提示：猪价上涨不达预期；改革推进不达预期； 行业动态分析/农林牧渔 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表1：重点推荐公司评级 代码 简称 EPS PE 投资评级 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E 002157.SZ 正邦科技 0.61 0.66 0.61 12.7 9.1 9.9 买入-A 603609.SH 禾丰牧业 0.55 0.78 1.05 26.6 15.0 11.2 买入-A 002548.SZ 金新农 0.6 0.84 1.12 27.8 16.0 12.0 买入-A 002385.SZ 大北农 0.27 0.35 0.47 27.3 18.1 13.5 买入-A 002458.SZ 益生股份 2.38 3.44 2.63 18.5 7.8 10.2 买入-A 002234.SZ 民和股份 0.97 2 1.62 28.1 9.0 11.1 买入-A 600195.SH 中牧股份 0.7 0.93 1.11 29.9 21.5 18.1 买入-A 002100.SZ 天康生物 0.41 0.57 0.63 19.1 15.4 13.9 买入-A 600201.SH 生物股份 1.07 1.36 1.88 31.7 22.3 16.2 买入-A 002041.SZ 登海种业 0.55 0.78 1.05 26.6 18.8 13.9 买入-A 002688.SZ 金河生物 0.29 0.5 0.72 34.6 19.6 13.6 买入-A 300119.SZ 瑞普生物 0.42 0.63 0.98 41.6 26.5 17.0 买入-A 603566.SH 普莱柯 0.62 0.95 1.41 40 26.4 17.6 买入-A 资料来源：Wind 安信证券研究中心 二、重点公司跟踪 （无） 三、本周产业链价格变化 表1：本周重点品种价格走势 产业链 项目 单位 2017/2/3 2017/2/10 2016/2/12 年同比 周环比 生猪 育肥猪配合料 元/公斤 2.50 2.47 2.75 -10.18% -1.20% 活猪 元/公斤 17.85 17.17 18.47 -7.04% -3.81% 猪肉 元/公斤 27.01 26.08 22.50 15.91% -3.44% 三元仔猪 元/公斤 47.68 48.92 20.00 144.60% 2.60% 猪粮比 10.46 10.04 9.38 7.04% -4.02% 能繁母猪 万头 3666 3666 3783 -3.09% 0.00% 禽类 肉鸡配合饲料 元/吨 3.13 3.13 3.14 -0.32% 0.00% 山东潍坊肉鸡苗 元/羽 1.35 0.70 3.45 -79.71% -48.15% 河南南阳鸭苗 元/羽 2.10 1.80 3.00 -40.00% -14.29% 山东潍坊禽肉 元/斤 2.83 2.63 3.47 -24.21% -7.07% 白条鸡 元/公斤 12.00 12.00 11.60 3.45% 0.00% 大豆 广东港口分销价 元/吨 3700.00 3690.00 2970.00 24.24% -0.27% 广东压榨利润 元/吨 109.00 109.00 96.00 13.54% 0.00% 豆油全国均价 元/吨 7251.58 7165.79 5918.95 21.07% -1.18% 豆粕全国均价 元/吨 3345.15 3291.82 2679.70 22.84% -1.59% 玉米 大连港成交价 元/吨 1490 1500 2050 -26.83% 0.67% 吉林淀粉 元/吨 1760 1750 2300 -23.91% -0.57% 吉林酒精 元/吨 4550 4500 5100 -11.76% -1.10% 赖氨酸 元/吨 10810 9670 8750 10.51% -10.55% 小麦 郑州收购价 元/吨 2600 2600 2360 10.17% 0.00% 行业动态分析/农林牧渔 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 面粉价 元/公斤 3.30 3.30 3.60 -8.33% 0.00% 糖 柳州批发价 元/吨 5380 5380 5320 1.13% 0.00% 国际原糖 美元/磅 20.24 20.24 13.03 55.33% 0.00% 棉 棉花 元/吨 15944.31 16017.69 12302.31 30.20% 0.46% 棉籽 元/吨 3014.00 3014.00 2144.00 40.58% 0.00% 棉油 元/吨 6770.00 6770.00 5270.00 28.46% 0.00% 棉粕 元/吨 2966.67 2917.33 2490.00 17.16% -1.66% 水产 海参 元/公斤 96 88 104 -15.38% -8.33% 鲍鱼 元/公斤 150 140 130 7.69% -6.67% 扇贝 元/公斤 9 9 7 28.57% 0.00% 数据来源：农业部、wind、搜猪网、博亚和讯、中国玉米网、鸡病