煤化工行业深度报告：行业拐点显现，煤化工设备迎来需求爆发期

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业深度研究报告 机械设备 煤化工行业深度报告：行业拐点显现，煤化工设备迎来需求爆发期 行业评级 推荐 评级变动 首次评级 主要观点 1.新型煤化工行业进入成长期  煤化工是涉及到我国能源安全的重要战略产业，受环保门槛和项目经济性影响，新型煤化工行业沉寂多年。  行业迎来经济性及政策的双重拐点。2016年，部分新型煤化工工艺进入成熟期，项目成本大幅下降，叠加石油价格的不断上涨，各类煤化工项目经济性逐级显现放大；此外，经过多年技术探索，煤化工项目对环境影响逐步降低，2016全年通过环评审批项目达到6个，环评门槛已被打破。习主席先后两次对神华煤制油项目进行表态，更是被视为对行业政策方向的一种表态。煤化工行业已经迎来经济性及政策的双重拐点。  煤制乙二醇经济性率先体现，煤制烯烃、煤制油投资空间将逐级打开。当前煤炭价格下，粗略估算，煤制乙二醇项目在油价40美元/桶时即可实现盈亏平衡，煤制烯烃盈亏平衡点在50美元/桶，煤制油项目在油价为60美元/桶。2016年下半年至今，煤制乙二醇项目开工的积极性已经率先爆发，随着油价的逐步上涨，煤化工行业投资空间将被逐级打开。 2.传统煤化工行业技改促进煤化工设备需求增长  煤合成氨是传统煤化工的重要应用之一，现阶段传统煤化工合成氨产能过剩，急需进行供给侧改革。作为合成氨的主要下游之一，目前我国尿素表观产能8400万吨，2015年产量7100万吨，产能利用率不足85%，产能过剩问题严重。2016年，国家出台多项政策推动供给侧改革，包括提高化肥用气价、取消化肥厂用电补贴、拟实施环保税法对污染物排放量化征税等。  政策压力下，传统高能耗、高污染固定床工艺将逐步被淘汰，新型气流床（包括粉煤气化和水煤浆气化）相比固定床工艺能耗更低，环境破坏力差，有望成为未来主流工艺。化肥行业工艺改造趋势有望带动新一轮设备需求增长。 3.相关上市公司推荐  核心推荐标的：1）空分设备核心供应商：杭氧股份；2）粉煤气化工艺技术及设备龙头：航天工程；3）深冷技术核心供应商：中泰股份；4）煤化工压力容器供应商：天沃科技  行业其它相关标的：陕鼓动力、东华科技 风险提示：新型煤化工项目开工不及预期。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：胡刚 电话：021-20572556 邮箱：hugang@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 杭氧股份 002430.SZ 推荐 航天工程 603698.SH 推荐 中泰股份 300435.SZ 推荐 天沃科技 002564.SZ 推荐 陕鼓动力 601369.SH 推荐 《机械设备行业报告：铁总启动2017年首次动车组、货车招标，发改委发布《能源发展“十三五”规划》，煤化工示范项目有望重启》 2017-01-23 -8%3%13%24%16/0216/0416/0616/0816/1016/122016-02-08～2017-02-07 沪深300 机械设备 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 机械设备 2017年02月10日 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、煤化工是我国重点发展的战略产业...................................................................................................................... 5 二、多项条件成熟，助新型煤化工重回成长轨道 ....................................................................................................... 8 （一）工艺成熟助煤制乙二醇项目率先开启 ....................................................................................................... 8 1、乙二醇需求：国内消费量有望保持稳定增长 .............................................................................................. 8 2、乙二醇供给：煤制乙二醇相比国内石油法乙二醇更具成本优势 ................................................................. 8 3、工艺成熟促进煤制乙二醇项目迎来开工高峰 ............................................................................................ 12 （二）多项条件成熟，大型煤化工项目有望开闸 .............................................................................................. 12 1、环保、水耗问题得到有效改善 .................................................................................................................. 12 2、油价上涨带动大型煤化工项目经济性逐步提升 ........................................................................................ 14 三、化肥行业供给侧改革，传统煤化工技改需求提升 .............................................................................................. 16 （一）气头尿素：气价放开，气头尿素成本提升 .............................................................................................. 17 （二）煤头尿素：环保税法出台在即，高污染固定床产能面临淘汰 ................................................................. 18 （三）化肥厂技改：固定床转向气流床，带动设备需求提升 ............................................................................ 19 1、新型煤气化技术日渐成熟 ......................................................................................................................... 19 2、化肥厂技改带动设备需求提升 .................................................................................................................. 21 四、煤化工产业链及相关上市公司推荐.................................................................................................................... 22 （一）煤化工产业链投资逻辑：工程商和设备制造商最先受益 ........................................................................ 22 （二）相关上市公司 .......................................................................................................................................... 23 1、杭氧股份——大型空分设备行业龙头 ....................................................................................................... 23 2、航天工程——气化炉和其他非标压力容器龙头企业 ................................................................................. 24 3、中泰股份——国内领先的深冷设备供应商 ............................................................................................... 24 4、其它相关上市公司：陕鼓动力、天沃科技、东华科技 ............................................................................. 25 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 我国石油、天然气储量占比低下，对外依存度高 ........................................................................................ 5 图表 2 我国乙烯年产量及进口量 ............................................................................................................................. 6 图表 3 我国丙烯年产量及进口量 ............................................................................................................................. 6 图表 4 我国聚乙烯对外依存度接近40% ................................................................................................................. 6 图表 5 我国聚丙烯对外依存度接近20% ...................................