银行业2016年年报前瞻：业绩筑底，反弹可期

银行业2016年年报前瞻 业绩筑底，反弹可期 行业动态跟踪报告 行业报告 银行 2017年2月7日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 励雅敏 投资咨询资格编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@PINGAN.COM.CN 研究助理 袁喆奇 一般从业资格编号 S1060115060010 021-20661426 YUANZHEQI052@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点  预计16年全年上市银行净利润增速2.5% 2016年前3季度上市银行净利润同比增2.5%。我们认为4季度觃模增速的反弹以及息差降幅的收窄将缓释银行营收端的压力，考虑到4季度是银行集中确认不良的时点，不良核销处置与拨备计提的力度将同步提升。整体来看，我们预计上市银行16年全年净利润增速为2.5%，与3季度末持平。个股来看，除我们无法覆盖的平安外，城商行整体增速依然处于行业第一梯队，其中南京（+21%YoY）、宁波（+19%YoY）增速领跑，股份制银行中净利润增速较快的有招商（+7.6%YoY）、兴业（+7.0%YoY），大行净利润增速维持在0-2%区间。  觃模增速回暖，息差收窄幅度持续趋缓 随着16年下半年宏观经济的企稳回暖，4季度行业觃模扩张有所加快，银监会数据显示商业银行16年末总资产同比增速较9月末为14.6%的水平继续提升2个百分点至16.6%。其中增长最明显的是股份制银行，同比增速较9月末提升2.6个百分点，大行和城商行也分别提升了2.4和0.5个百分点。息差方面，我们认为贷款重定价的影响将进一步消除，这将使得银行息差收窄压力进一步得到缓释，我们判断4季度上市银行息差将环比收窄3个BP至2.15%，全年收窄30BP，这也是对银行16年营业收入冲击最大的负面因素。不过4季度考虑到觃模增速的回升以及息差收窄幅度的放缓，净利息收入表现有望小幅改善，负增长缺口将从3季度末-4.8%收窄至-3.8%。展望17年，行业息差大概率将触底企稳，保守估计全年息差收窄的幅度在5-8BP，带动行业净利息收入增速由负转正。  手续费收入增速延续下行趋势，开源节流加大成本管控 我们认为银行4季度手续费收入增速将延续16年以来的下行趋势。一方面15年资本市场活跃带动手续费快增的基数效应仍会体现，另一方面16年末债券市场的调整以及3季度银行刷卡手续费率的调降也会对行业手续费增长形成一定负面影响。我们预计上市银行16年手续费同比增速在8%左右，较15年15%左右的水平有所下滑。 在营收增长乏力的情冴下，银行对于成本的管控力度持续提升，各家银行不断通过降低平均薪酬涨幅、增加网络、手机、电子机具对于人工的替代等方式压降开支，我们预计16年全年上市银行成本收入比将同比下降1个百分点至28%。 -5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%16-0216-0316-0416-0516-0616-0716-0816-0916-1016-1116-1217-01银行(中信)沪深300证券研究报告 银行·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 5 2 / 5  核销拨备力度提升，不良生成同比改善 2016年3季度单季不良净生成率年化达到100BP，环比16年2季度下行8BP，不良生成速度继续放缓。考虑到一般4季度是银行集中确认不良的时点，我们认为行业单季不良生成率在4季度环比将有所攀升（4季度单季年化预计在120BP），但从全年来看116BP的水平较15年136BP依然有明显改善。我们预计17年行业资产质量压力的改善将会持续，不良生成率将在16年基础上小幅下行。 伴随4季度银行核销处置力度的加大，4季度拨备计提力度将有所提升。我们预计4季度行业信用成本在140BP左右（vs3季度100BP）。从个体来看，大行以及股份银行中的中信、民生、光大拨备覆盖率相对较低，未来仍需持续维持高水平的计提。展望17年，我们认为不良生成速度的放缓将得以延续（17年不良生成率1.1%vs16年1.2%），带动拨备计提对利润增长的负面影响逐步减弱。  投资建议： 央行在春节前后上调MLF/SLF/逆回购利率旨在通过紧货币手段强调金融去杠杆的意图，通过上调资金利率进一步压降金融同业套利行为的空间。我们认为对于部分通过同业业务大幅扩张资产觃模的小银行的行为将形成抑制，对行业整体冲击有限。我们延续对板块2017年一季度表现的乐观判断，一季度信贷及社融投放保持充裕，对经济基本面形成支撑。随着息差的企稳以及不良压力的缓释，银行17年基本面边际改善，银行股估值（目前对应17年0.8xPB）具备提升空间。个股方面，银行板块推荐兴业、南京、光大、中信，信托板块看好爱建集团、安信信托。  风险提示：资产质量下滑超预期。 银行·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 5 3 / 5 图表1 净利润增速预测——招商、南京、吴江增速领跑股份制、城商行和农商行 资料来源：公司公告、平安证券研究 注：红色标注为已披露年度快报公司 4Q20151Q20162Q20163Q20162016E2017E工行0.5%0.59%0.80%0.5%1.0%1.7%建行0.1%1.41%1.15%1.2%1.5%2.3%中行0.7%1.70%2.52%2.5%2.3%1.7%农行0.6%1.06%0.80%0.6%0.9%1.6%交行1.0%0.51%0.90%1.0%1.6%3.1%招行3.2%6.56%6.84%7.5%7.6%9.1%中信1.1%2.49%4.49%4.9%1.1%3.7%民生3.5%2.46%1.66%2.0%2.6%4.3%兴业6.5%6.15%6.12%6.7%7.0%9.1%浦发7.6%24.37%11.99%9.5%4.9%7.7%光大2.2%1.05%1.22%2.4%2.9%4.6%华夏5.0%7.13%6.08%5.1%4.8%6.7%平安10.1%8.12%6.10%5.5%北京7.8%5.80%5.83%5.8%6.4%8.6%南京24.8%19.49%22.26%22.7%21.4%19.3%宁波16.3%15.90%16.53%19.2%19.3%19.6%上海14.3%10.1%10.1%江苏9.4%11.7%9.8%贵阳32.3%14.2%16.2%杭州5.6%7.9%8.3%江阴-0.5%-4.4%4.7%无锡-10.0%6.0%9.2%常熟-3.3%6.6%8.8%吴江-21.3%8.0%7.5%张家港-7.9%0.4%8.4%行业1.8%2.8%2.5%2.5%2.5%3.5%净利润增速历史数据预测 银行·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 5 图表2 上市银行估值表 资料来源：公司公告、平安证券研究所 股价总市值总股本流通市值流通股元十亿百万十亿百万20152016E2017E2018E20152016E2017E2018E工商银行601398.SH4.551,622356,4061,622356,4061.29%1.21%1.14%1.06%16.69%15.38%13.97%12.72%建设银行601939.SH5.651,413250,0111,413250,0111.30%1.20%1.13%1.06%17.05%15.38%14.13%12.96%中国银行601988.SH3.541,042294,3881,042294,3881.07%0.99%0.93%0.89%13.97%13.71%12.70%12.12%农业银行601288.SH3.171,030324,7941,030324,7941.07%0.97%0.91%0.81%16.12%15.20%13.91%12.29%交通银行601328.SH5.9544274,26344274,2630.99%0.88%0.82%0.76%13.23%12.38%11.80%11.01%招商银行600036.SH18.5746825,22046825,2201.13%1.09%1.11%1.10%17.09%16.15%15.83%15.24%中信银行601998.SH6.8033348,93531846,7870.89%0.77%0.73%0.69%14.26%12.85%12.48%12.17%民生银行600016.SH9.1433336,48533336,4851.08%0.96%0.87%0.79%17.04%14.63%13.73%12.71%兴业银行601166.SH16.6631719,05231719,0521.03%0.96%0.97%0.97%17.57%17.46%16.83%16.09%浦収银行600000.SH16.6736021,61834220,5191.10%0.97%0.94%0.95%17.59%16.86%15.80%15.64%光大银行601818.SH4.0318846,67918846,6791.00%0.84%0.75%0.69%14.67%14.13%13.55%12.86%华夏银行600015.SH11.3712110,68612110,6860.98%0.91%0.87%0.87%17.23%15.70%14.97%14.87%平安银行000001.SZ9.3016017,17015716,9180.93%0.84%0.78%0.74%14.95%13.15%12.45%11.81%北京银行601169.SH10.0315315,20715315,2071.00%0.90%0.85%0.84%15.85%14.90%14.35%14.36%南京银行601009.SH11.40696,059665,7641.02%0.94%0.95%0.93%16.57%16.37%16.83%16.69%宁波银行002142.SZ17.66693,900613,4521.03%0.98%0.99%1.02%16.55%17.95%18.67%18.98%上海银行601229.SH22.801376,004146000.99%0.89%0.84%0.85%15.63%14.47%14.63%15.28%江苏银行600919.SH9.5111011,544111,1540.82%0.75%0.75%0.75%15.69%14.59%14.27%14.49%贵阳银行601997.SH15.89372,29985001.64%1.44%1.39%1.40%26.08%21.48%19.09%19.84%杭州银行600926.SH19.92522,61752620.77%0.70%0.69%0.71%12.79%11.23%10.82%11.48%江阴银行002807.SZ9.90171,76722090.94%0.89%0.84%0.80%12.07%10.54%9.84%9.76%无锡银行600908.SH9.88181,84821850.76%0.74%0.76%0.78%12.24%11.16%10.86%11.05%常熟银行601128.SH9.32212,22322220.92%0.87%0.84%0.79%12.71%11.68%11.59%11.56%吴江银行603323.SH13.64151,11421120.91%0.86%0.82%0.81%9.62%9.07%8.66%8.83%A/ H 价差20152016E2017E2018E20152016E2017E2018E20152016E2017E2018E工商银行601398.SH-8%0.78 0.78