钢铁行业2010年二季度策略：资源、薄板两条主线,成本、需求两端受益

《2010年二季度策略-钢铁行业》资源、薄板两条主线成本、需求两端受益分析师： 刘冰S1080109090730 巨国贤S1080209110062日期：2010年4月12日 2概要z通胀引领钢价上涨强定价权有效转移成本压力z汽车及家电行业高景气改善板材需求z与螺纹钢、热轧品种不同冷轧板供不应求z受益通胀的资源类企业：西宁特钢 广东明珠z受益汽车、家电的冷轧板类钢企：宝钢股份产能结构性过剩钢铁股投资组合资源、冷轧受益 3看好具有铁矿资源及冷轧板占比较大企业 4协议矿价格大幅度上涨无悬念预期铁矿石涨幅在90%以上目前印度矿到岸价已经高达175美元，巴西印度矿涨幅90%以上价格相对印度矿仍有优势，因此传统长协议矿涨幅90%以上应无悬念。0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001,000.0009-1-409-2-409-3-409-4-409-5-409-6-409-7-409-8-409-9-409-10-409-11-409-12-410-1-410-2-410-3-4-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%1988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009河北迁安铁精粉价格长协矿年度涨幅 5钢价涨幅将低于矿价 资源类企业受益通胀原材料价格上涨:钢铁冶炼所需要的铁矿石，焦炭等大宗商品将最先在通胀预期下上涨。钢企具有成本转移能力：二季度进入钢铁消费旺季，国内钢企对下游具有成本转移能力，但巨大的矿价涨幅使其很难将成本上涨完全转移，因此具有资源优势的钢企更有优势。结论：具有铁矿资源企业最为受益。 6冷轧板材需求高景气度将持续 7冷轧板需求持续旺盛汽车产量累计同比增长率-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%09-1 09-2 09-3 09-409-5 09-6 09-709-8 09-9 9-10 9-119-12 10-1 10-2汽车:汽车行业产量自09年初开始显著回升，呈现井喷上升势头，目前仍然保持较高增速。家电:家电中除空调 增速较低，空调、冰箱、洗衣机等同比增速均呈现逐级上升趋势。结论：汽车及家电的高景气度将提升冷轧板的需求，对板材类品种需求提供支撑。-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%09-1 09-2 09-3 09-409-5 09-6 09-709-8 09-9 9-10 9-119-12 10-1 10-2彩电同比洗衣机同比冰箱同比空调同比 8产能过剩更多的是结构性过剩冷轧板目前供不应求 9冷轧板供不应求0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.009-1 09-2 09-3 09-4 09-5 09-6 09-7 09-8 09-9 9-10 9-11 9-12 10-1 10-2月度产量月度表观消费量冷轧板主要用作家电板，汽车板，目前像高端汽车板处于供不应求状态，并不存在过剩问题。冷轧板为高端品种，技术要求较高，且在目前下游需求旺盛的情况下，我们预计这种情况将持续。冷轧薄板月度产量及表观消费量 10二季度产能过剩不是问题钢铁行业产能过剩将长期存在：我们认为国内钢铁 的产能过剩问题将在一个较长时期存在，但在某段时期将不是钢铁行业的主要矛盾，其将被阶段性掩盖。二季度需求旺季将阶段性掩盖差产能过剩问题：我们认为目前钢材市场的高库存只是短期现象，在基建投资仍处于相对高位，汽车家电行业持续景气，二季度需求旺季带来的情况下产能过剩问题将被阶段性被掩盖。 11钢铁股票投资策略 12相关受益钢企z受益汽车及家电的冷轧板类钢企：宝钢股份z受益通胀的资源类企业：西宁特钢广东明珠 13西宁特钢资源型企业直接受益通胀公司从铁矿石采炼、煤化工、生铁及钢材一体化运作，产业链中一环的波动对公司整体运营影响不大，使公司业绩更平稳增长。资源性钢铁企业：公司钢铁业务所需原铁矿、焦炭无需外购，自产铁矿、焦炭部分剩余外销，为典型的资源性钢铁企业。与其他钢企不同：原材料的价格上涨将使公司直接受益，而非带来巨大的成本压力。西宁特钢铁矿业务煤矿业务江仓能源（年采洗240万吨焦煤、生产70万吨冶金焦）肃北博伦矿业（年生产70万吨铁精粉）哈密博伦矿业（年生产50万吨铁精粉）控股55%控股70%控股35% 14铁矿价涨量升广东明珠两头受益公司主营铁矿石贸易，目前由于长协谈判因素，进口矿紧缺，国内矿产销两旺太态势，且公司于大顶矿业同属同一实际控制人，公司在向大顶采购铁矿石方面具有优势。公司持有广东大顶矿业19.9%股权，大顶矿业是国内少有的高品位露天铁矿，目前储量在12887.3万吨，平均品位在43%，高于国内矿山平均水平10%，矿价上涨公司将直接获得分红收益。 研究发现机会 行动创造价值谢谢！