国防军工行业快评：中船重工集团2017年工作会议点评

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业快评 国防军工 中船重工集团2017年工作会议点评 行业评级 推荐 评级变动 维持评级 事 项 2017年1月20日至21日，中船重工2017年度工作会议在北京召开。 主要观点 1．集团公司2017年目标实现营业收入、利润总额双增20% 2016年集团实现收入同比增长23.7%，增加值同比增长8.2%，利润为上年的2.2倍，经济增加值（EVA）为年度考核目标的120%，承接合同金额同比增长20%。2017年目标实现营业收入、利润总额双增20%，并重点抓好六个方面的工作：一是确保军工任务，二是深化结构调整，三是深化改革重组，四是深化创新驱动，五是深化提质增效，六是深化党的建设。 2．船舶工业处于周期性底部，集团公司注重供给侧结构性改革 我们认为，目前船舶工业处于周期性谷底，何时迎来造船业的复苏尚未可知。目前我国造船业产能利用率约为60%-65%（一般低于70%就视为产能过剩），除总量过剩外，更主要表现为结构性过剩，即高端产品竞争力不足和产业结构较为分散。因此结合十年间中国船舶工业的政策变化和中船重工年度工作会议，我们认为中船重工在2017年将会重点注重供给侧结构性改革，调整产品结构，增加高附加值的产品，并进行行业内的资源整合，以提高整体接单量、交船量和完工量三大指标。 3．集团公司2017年加快资产证券化步伐，关注中电广通作为船舶电子信息上市平台 年度总结会议提出在2017年“让混合所有制改革随资产证券化在股票市场充分实现。”在过去几年内，中船重工已经实现了三大上市平台，即中国重工（民船军船和海洋装备）、中国动力（海洋综合动力）和中电广通（综合船舶电子信息）；目前根据2017年1月19日召开的《中船重工电子信息产业整合座谈会》，提出“继续加快业务整合，有计划，分步骤将集团公司电子信息类研究院所和企业资产全部注入中电广通上市平台。”中电广通是比较确定作为中船重工船舶电子信息方向资产的注入方向。未来集团公司将会按照四个产业方向十个板块继续推进整合。 4．投资建议 近期，北船和南船在资本市场上关注度比较高。南船作为混改第一批试点，已经初步提出若干混改实施原则：优先选在在纯民品、竞争性强的业务领域进行积极混改；持续做好资产证券化工作，并优先支持做好相关单位开展员工持股试点，近期有望得到国资委批复。此外，市场有南船和北船合并的传言和预期。目前北船整个战略规划清晰，中电广通已经作为船舶电子信息类资产的整合平台，未来北船整合会根据四个产业方向和是个产业板块持续推进。 证券分析师：华中炜 执业编号：S0360512040001 邮箱：huazhongwei@hcyjs.com 联系人：姚婕 电话：010-66500810 邮箱：yaojie@hcyjs.com 联系人：周佳莹 邮箱：zhoujiaying@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 《国防军工行业报告：辽宁舰跨海区训练&鹘鹰2.0首飞，关注航母下水进度等板块催化剂》 2016-12-26 《国防军工行业报告：2017年军工行业投资策略：蓄势待发，等风来&年度推荐标的：中直股份》 2017-01-03 《国防军工行业报告：兵工集团印发混改指导意见，关注军工板块混合所有制改革相关投资机会》 2017-01-09 -15%-6%3%12%16/0116/0316/0516/0716/0916/112016-01-11～2017-01-09 沪深300 国防军工 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 国防军工 2017年01月10日 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2  事件： 2017年1月20日至21日，中船重工2017年度工作会议在北京召开。  点评： 2016年集团实现收入同比增长23.7%，增加值同比增长8.2%，利润为上年的2.2倍，经济增加值（EVA）为年度考核目标的120%，承接合同金额同比增长20%。2017年目标实现营业收入、利润总额双增20%，并重点抓好六个方面的工作：一是确保军工任务，二是深化结构调整，三是深化改革重组，四是深化创新驱动，五是深化提质增效，六是深化党的建设。 我们认为，目前船舶工业处于周期性谷底，何时迎来造船业的复苏尚未可知。2016年1-11月份，全国造船完工3183万载重吨，同比下降12.1%；承接新船订单1994万吨，同比下降14%。由此可见，全球船舶工业的接单数量依旧处于下滑趋势。此外，船企交船难，融资难的问题进一步制约了企业的盈利能力。目前我国造船业产能利用率约为60%-65%（一般低于70%就视为产能过剩），除总量过剩外，更主要表现为结构性过剩，即高端产品竞争力不足和产业结构较为分散。因此结合十年间中国船舶工业的政策变化和中船重工年度工作会议，我们认为中船重工在2017年将会重点注重供给侧结构性改革，调整产品结构，增加高附加值的产品，并进行行业内的资源整合，以提高整体接单量、交船量和完工量三大指标。 图表 1 船舶工业供给侧改革相关政策 政策 时间 重要内容 《船舶工业调整和振兴规划》 2009年6月9日 新增发展海洋工程装备初步计划和支持大型船舶制造企业集团实施兼并重组的任务。 《船舶工业“十二五”发展规划》 2012年3月12日 促进优势企业通过兼并重组等方式扩大高端产品制造能力，鼓励上下游企业进行产业链整合，加大专业化重组力度。 《船舶工业加快结构调整促进转型升级实施方案（2013-2015）》 2013年8月3日 进一步提出了围绕调整技术结构、产品结构、组织结构的任务要求；并且新增推进军民融合发展，促进军民科研条件、资源、成果共享和产品一体化发展的任务。 《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》 2013年10月15日 化解产能严重过剩矛盾是当前和今后一个时期推进产业结构调整的工作重点。 《中国制造2025》 2015年5月19日 推动海洋工程装备和高技术船舶发展，是促进我国船舶工业结构调整转型升级的必然要求。 《关于金融支持船舶工业加快结构调整促进转型升级的指导意见》工信部座谈会 2015年5月29日 邹澜指出：“要发挥市场对资源配置的决定性作用，离不开金融机构参与，因为金融市场是资源配置的关键市场”擦混同制造业结构调整，船舶工业也正处在相对复杂的环境，应该和金融市场一起合作，完成结构调整转型。 《船舶工业深化结构调整加快转型升级行动计划（2016-2020）》 2017年1月12日 明确了“十三五”期间我国船舶工业深化结构调整加快转型升级的总体要求、重点任务和保障措施。积极推进供给侧结构性改革，提高发展的质量和水平。 资料来源：网络资料，华创证券 年度总结会议提出在2017年“让混合所有制改革随资产证券化在股票市场充分实现。”在过去几年内，中船重工已经实现了三大上市平台，即中国重工（民船军船和海洋装备）、中国动力（海洋综合动力）和中电广通（综合船舶电子信息）；目前根据2017年1月19日召开的《中船重工电子信息产业整合座谈会》，提出“继续加快业务整合，有计划，分步骤将集团公司电子信息类研究院所和企业资产全部注入中电广通上市平台。”中电广通是比较确定作为中船重工船舶电子信息方向资产的注入方向。未来集团公司将会按照四个产业方向是个板块继续推进整合。 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 2 中船重工三家上市公司今年资本运作情况 公司 资本运作情况 中国重工 公司主营国内海军舰船装备的研发制造和完整船舶配套设备制造。2010、2013年收购了大船重工、渤海重工（核潜艇资产未注入）、北船重工和山船重工的民船和军品业务，加上武船重工（常规潜艇，轻型护卫舰和登陆舰），一共5家造船企业。作为中船重工集团的核心民船军品和其他海洋装备的上市平台。2015年营收598.11亿元，归母净利亏损26.21亿元。 中国动力 公司是2016年收购了703所（哈尔滨船舶锅炉涡轮轮机研究所）、704所（上海船舶设备研究所）、711所（上海船用柴油机研究所）、712所（武汉船用电力推进装置研究所）、火炬能源、风帆集团等所有中船重工集团里有关动力的资产后，从风帆股份改名为中国动力。作为中船重工集团军民船和海洋装备的综合动力上市平台。2015年营收57.51亿元，归母净利1.75亿元。 中电广通 公司近期进行资产重组，剥离原有业务，收购中船重工集团子公司长城电子，集团承诺长城电子2017年、2018年以及2019年扣非后归母净利润合计为别为0.616、0.7488及0.8627亿元。根据集团的意愿，中电广通有望作为中船重工集团的综合舰船电子信息上市平台。2015年营收4.09亿元，归母净利亏损1.25亿元。  资料来源：网络资料，Wind资讯，华创证券 近期，北船和南船在资本市场上关注度比较高。南船作为混改第一批试点，已经初步提出若干混改实施原则：优先选在在纯民品、竞争性强的业务领域进行积极混改；持续做好资产证券化工作，并优先支持做好相关单位开展员工持股试点，近期有望得到国资委批复。此外，市场有南船和北船合并的传言和预期。目前北船整个战略规划清晰，中电广通已经作为船舶电子信息类资产的整合平台，未来北船整合会根据四个产业方向和十个产业板块持续推进。 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 军工组分析师介绍 华创证券高级分析师：姚婕 中国航空研究院工学硕士。曾任职于中航工业成都飞机工业公司。2016年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师军工行业第五名、水晶球卖方分析师第二名团队成员。 华创证券助理分析师：周佳莹 西南财经大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 简佳 高级销售经理 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售