国信资金强弱周报：选股偏好大盘,EMS择时继续看好后市

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告 金融工程 [Table_Title] 国信资金强弱周报 交易性产品 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《交易性指标与策略系列之一：国信资金强弱指标GSMS的构建与应用》 《交易性指标与策略系列之二：基于有效资金强弱指标（EMS）的择时策略研究》 分析师 焦健 电话 0755-82130833-6220 邮箱 jiaojian1@guosen.com.cn 分析师 阳璀 电话 0755-82130833-6222 邮箱 yangcui@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程周报 选股偏好大盘，EMS择时继续看好后市 1. 样本外检验（已到期组合）结果 目前已到期22组样本外检验，其中推荐买入的多头组合表现超越沪深300指数共21次，胜率95%，平均每期跑赢指数3.64%。超配多头+低配空头的多空组合获得绝对正收益20次，胜率91%，平均每期绝对收益4.97%。 最新到期（4月2日）的组合收益情况如下：推荐买入多头组合收益6.79%，沪深300指数收益4.80%，推荐卖出的空头组合收益3.67%，多头组合获取超额收益1.99%，而多空组合绝对收益为3.12%。 2. 样本外检验（尚未到期）结果 截至最新收盘数据，运行中尚未到期的样本外检验多空组合绝对收益分别为： 4.98%、3.62%、1.28%、3.83%和1.59%，相对之前一周有大幅提升。 3. 最新选股（2010年4月2日选入，持有至5月17日） 最新选出的多头组合为: 烟台万华、中国石化、中山公用、中国银行、中国石油、浙江医药、贵州茅台、王府井、中海集运、九阳股份。 空头组合: 中国联通、海通证券、紫金矿业、万向钱潮、特变电工、南钢股份、宝新能源、格力电器、宇通客车、武钢股份。 我们注意到，近几期所选的多头组合股票，风格逐步向大盘转换。而空头组合中以往占据半壁江山的金融地产股则逐步消失，这是个有趣的现象。 4. GSEMS择时继续看好后市 我们的择时指标于3月19日对沪深300指数发出买入信号，截至最新的4月2日收盘，沪深300期间上涨约3.5%。 从4月2日的最新测算数据看，沪深300指数GSEMS为-1.46，仍处于稳定区间【-1，1】下界之外，下跌阻力稍有下降但仍保持在较高水平，继续看好指数。尤其在周三和周五，指标达到-3.5的水平，表示市场在调整时资金主动入场意愿非常强烈，我们觉得可能是近期投资者心态已经发生了转变，倾向于乐观。 根据我们EMS择时体系的判定条件，维持看好指数的判断，保持高仓位。 注：GSMS指标选股的样本空间为沪深300成份股，同样的，EMS择时指标的依据和判定对象也为沪深300指数。 2010年4月6日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 基于EMS+GSMS择时选股策略的回顾 在关于GSMS的首篇研究报告《国信资金强弱指标GSMS的构建与应用》中，我们发现在5-6秒/笔的高频数据下，股票组合中GSMS指标靠前的股票在未来持有期中呈现出稳定的平均负超额收益，而组合中指标排名靠后的股票在持有期中则呈现出显著的平均正超额收益。 在交易性产品系列的第二篇报告《基于有效资金强弱指标的择时策略研究》中，我们利用高频股价路径和盘口数据定义了衡量上涨下跌资金阻力的有效资金强弱指标EMS。该指标用于买卖点判断择时，成功率较高且历史上换手并不频繁。 样本外检验结果 我们以沪深300成份股为样本空间，从2009年9月11日起进行多空头组合的样本外检验。样本外检验中将剔除非正常交易状态的股票和交易量过低股票。 目前已到期22组样本外检验，其中推荐买入的多头组合表现超越沪深300指数共21次，胜率95%，平均每期跑赢指数3.64%。 超配多头+低配空头的多空组合获得绝对正收益20次，胜率91%，平均每期绝对收益4.97%。 图1：GSMS选股样本外检验效果 数据来源：国信证券经济研究所 已到期的全部18组样本外检验中，周五多空组合的绝对收益分别为：5.78%、3.81%、-0.76%、-0.48%、0.82%、6.22%、6.63%、0.73%、3.59%、1.10%、8.68%、16.12%、14.32、15.03、7.52、6.25、6.19、2.33%、0.16%、0.09%、2.11%和3.12%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 多头组合全部样本外16期相对沪深300的超额收益分别为：4.34%、0.88%、0.41%、4.08%、2.75%、4.09%、7.43%、0.48%、2.08%、2.57%、4.21%、10.34%、6.70%、11.93%、5.38%、4.39%、3.60%、1.01%、0.42%、-0.01%、0.99%和1.99%。 图2：GSMS选股多头组合相对沪深300超额收益 图3：GSMS选股超配多头组合+低配空头组合绝对收益 数据来源：国信证券经济研究所 数据来源：国信证券经济研究所 最新到期（4月2日）的组合收益情况如下：推荐买入多头组合收益6.79%，沪深300指数收益4.80%，推荐卖出的空头组合收益3.67%，多头组合获取超额收益1.99%，而多空组合绝对收益为3.12%。 除了持有到期的样本外策略选股组合外，目前尚有五组仍处于持有期内的策略选股组合（30个交易日采样，30个交易日持有）。为了保持策略监控的连贯性，我们将这尚未到期的五组样本外策略选股组合表现进行跟踪： 表2：最新到期的选股组合表现（自10年2月12日持有至10年4月2日） 序号 多头组合 期间涨幅 超越基准 基准涨幅 空头组合 期间涨幅 超越基准 1 国投电力 1.25% -3.55% 4.80% 中国石化 6.67% 1.87% 2 上海电气 10.57% 5.77% 4.80% 武钢股份 -1.45% -6.25% 3 国电电力 20.09% 15.29% 4.80% 万 科Ａ 4.27% -0.53% 4 天马股份 5.90% 1.10% 4.80% 工商银行 2.04% -2.76% 5 首钢股份 0.00% -4.80% 4.80% 中国建筑 2.80% -2.00% 6 大秦铁路 3.05% -1.75% 4.80% 宝钢股份 0.37% -4.43% 7 东北证券 -1.24% -6.04% 4.80% 中信证券 5.45% 0.65% 8 北京城建 22.37% 17.57% 4.80% 中体产业 17.20% 12.40% 9 中国铁建 -1.16% -5.96% 4.80% 燕京啤酒 -1.86% -6.66% 10 张江高科 7.09% 2.29% 4.80% 海南航空 1.21% -3.59% 多头平均 6.79% 1.99% 空头平均 3.67% -1.13% 资料来源：国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 表3：2010年2月26日GSMS选股组合表现（持有至4月9日） 序号 多头组合 期间涨幅 超越基准 基准涨幅 空头组合 期间涨幅 超越基准 1 上海电气 8.52% 4.69% 3.83% 中国建筑 1.15% -2.68% 2 国电电力 13.59% 9.76% 3.83% 工商银行 2.87% -0.96% 3 首钢股份 -0.95% -4.78% 3.83% 武钢股份 -0.29% -4.12% 4 金 融 街 8.24% 4.41% 3.83% 中国石化 6.29% 2.46% 5 大秦铁路 1.24% -2.59% 3.83% 宝钢股份 0.12% -3.71% 6 招商轮船 0.17% -3.66% 3.83% 万 科Ａ 3.61% -0.22% 7 保利地产 7.68% 3.85% 3.83% 燕京啤酒 -7.96% -11.79% 8 中国铁建 -1.73% -5.56% 3.83% 紫金矿业 -0.94% -4.77% 9 东北证券 -1.96% -5.79% 3.83% 中信证券 5.45% 1.62% 10 滨江集团 21.23% 17.40% 3.83% 中体产业 -4.06% -7.89% 多头平均 5.60% 1.77% 空头平均 0.62% -3.21% 资料来源：国信证券经济研究所 表4：2010年3月5日GSMS选股组合表现（持有至4月16日） 序号 多头组合 期间涨幅 超越基准 基准涨幅 空头组合 期间涨幅 超越基准 1 金 融 街 10.20% 5.67% 4.53% 中国建筑 2.80% -1.72% 2 宏源证券 -0.84% -5.37% 4.53% 工商银行 3.51% -1.02% 3 宝钛股份 1.44% -3.09% 4.53% 武钢股份 1.80% -2.73% 4 兖州煤业 11.74% 7.22% 4.53% 中体产业 -3.60% -8.12% 5 保利地产 12.13% 7.61% 4.53% 紫金矿业 0.48% -4.05% 6 中国石油 1.41% -3.12% 4.53% 中信证券 6.23% 1.70% 7 柳 工 7.43% 2.90% 4.53% 中国联通 -3.06% -7.59% 8 国电电力 14.23% 9.70% 4.53% 中国石化 8.70% 4.17% 9 桂冠电力 3.82% -0.71% 4.53% 方正科技 12.55% 8.02% 10 太原重工 8.47% 3.94% 4.53% 万 科Ａ 4.38% -0.15% 多头平均 7.00% 2.47% 空头平均 3.38% -1.15% 资料来源：国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 表5：2010年3月12日GSMS选股组合表现（持有至4月23日） 序号 多头组合 期间涨幅 超越基准 基准涨幅 空头组合 期间涨幅 超越基准 1 太原重工 11.36% 5.97% 5.39% 中体产业 6.16% 0.77% 2 金 融 街 8.95% 3.57% 5.39% 南方航空 10.90% 5.51% 3 中国船舶 0.16% -5.23% 5.39% 中国联通 -1.56% -6.94% 4 上海机电 5.16% -0.23% 5.39% 中国建筑 3.77% -1.62% 5 中国石油 1.25% -4.14% 5.39% 武钢股份 0.74% -4.65% 6 中国银行 3.37% -2.02% 5.39% 首创股份 5.01% -0