国信资金强弱择时选股周报：空头组合大幅跑输基准,EMS提示下跌阻力依然显著

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告 金融工程 [Table_Title] 国信资金强弱择时选股周报 数量化投资 [Table_BaseInfo] 模拟基金净值走势 相关研究报告： 《交易性指标与策略系列之一：国信资金强弱指标GSMS的构建与应用》 《交易性指标与策略系列之二：基于有效资金强弱指标（EMS）的择时策略研究》 《交易性指标与策略系列之三：国信资金强弱择时选股体系回顾与改进》 《交易性指标与策略系列之五：基于相对资金强弱指标（RMS）的风格轮动策略》 证券分析师：阳璀 电话: 0755-82133538 E-mail: yangcui@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120007 证券分析师：焦健 电话: 0755-82133928 E-mail: jiaojian1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120048 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程周报 空头组合大幅跑输基准，EMS提示下跌阻力依然显著 模拟基金净值表现： 截止上周五收盘， GSMS基金、GSMS&EMS基金、GSMS价量删选基金累计收益率分别为12.8%、29.76%、17.11%（上周各组合平均收益分别为-1.59%、-2.71%、-2.18%），分别获得11.06%、28.02%、15.37%的超额收益。 GSMS 选股样本外检验结果： 目前已到期72组样本外检验，其中推荐买入的多头组合表现超越沪深300指数共48次，胜率66.7%，平均每期跑赢指数1.86%。删选后多头组合表现超越沪深300共52次，胜率72.2%，平均每期跑赢指数2.21%。超配多头+低配空头的多空组合获得绝对正收益51次，胜率70.8%，平均每期绝对收益1.88%。 自2月初开始高铁概念股连续入选空头组合，在2月18日的周报中，我们提示高铁概念股中期可能面临调整风险，在后续约一个半月时间里，中国南车、中国北车跑输沪深300约20个百分点，中国一重、天马股份等装备股也大幅跑输基准。 RMS轮动提示继续超配小盘股： 4月1日最新GSRMS指标值为-0.32，位于安全区间内，延续前期判断，继续持有中证500指数。GSRMS值较前一周明显降低，创三个月以来新低，上周中证100、中证500涨幅分别为0.32%、-2.8%，大盘股抗跌性开始显现，但风格转换能否顺利完成还需继续观察指标值的变化。 EMS择时触发买入信号： 从4月1日的最新测算数据看：上周沪深300指数GSEMS为-1.27，沪深300指数下跌0.66%，指数下跌而GSEMS值较前一周下降，提示下跌阻力增大，继续持仓。从日数据来看，上周四下跌时GSEMS降至-3.8，周五指数大涨GSEMS也仅上升至-0.43，中大盘股下方具有较强的支撑。 2011年4月6日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 基于EMS+GSMS择时选股策略的回顾 在关于GSMS的首篇研究报告《国信资金强弱指标GSMS的构建与应用》中，我们发现在5-6秒/笔的高频数据下，股票组合中GSMS指标靠前的股票在未来持有期中呈现出稳定的平均负超额收益，而组合中指标排名靠后的股票在持有期中则呈现出显著的平均正超额收益。 在交易性产品系列的第二篇报告《基于有效资金强弱指标的择时策略研究》中，我们利用高频股价路径和盘口数据定义了衡量上涨下跌资金阻力的有效资金强弱指标EMS。该指标用于买卖点判断择时，成功率较高且历史上换手并不频繁。 在《交易性指标与策略系列之三：国信资金强弱择时选股体系回顾与改进》中我们建立一个GSMS价量删选策略：首先用30日GSMS指标排序得到沪深300成分股后20名股票，然后根据GSMS价量指标对后20名股票再进行一次排序，取后10名股票为新的GSMS价量删选组合。 在《交易性指标与策略系列之五：基于相对资金强弱指标（RMS）的风格轮动策略》中我们建立了相对资金强弱指标（RMS），用于衡量两个指数之间的相对资金阻力大小，基于该指标的大小盘风格轮动策略成功的把握住了近几年几次大级别的风格切换。 模拟基金表现跟踪 为了更贴近实际的投资收益，我们建立了三个模拟基金，其中GSMS模拟基金投资每周的GSMS多头组合，全部满仓操作，不做择时判断；GSMS&EMS模拟基金根据EMS的择时信号买卖GSMS多头组合；GSMS价量删选模拟基金投资每周的GSMS价量删选多头组合，全部满仓操作，不做择时判断。三个基金各自的运作规则如下： GSMS基金： 模拟基金初始规模：1.2亿 模拟投资起始日期：2009年9月11日 1、 将资金分成6等份，每份资金投资一条路径，遍历样本外所有多头组合。组合1起点为09年9月11日，初始资产为现金2000万，组合2至6初始资产为2000万市值的股票，股票组合分别为09年9月11日往前推5至1周选入的多头组合。 2、 如果按30交易日推算的到期日不是当周最后一个交易日，则到期日提前至前一周最后交易日；如果相邻的两个组合到期日相同，则序号靠后的组合到期日往后推迟一周，以确保6个组合始终投资不同的路径。 3、 每只股票买入金额为入选日收盘时该组合账户中现金的十分之一，以入选日之后第一个交易日平均成交价格作为买入价，以到期日平均成交价格作为卖出价，如果该股票停牌则顺延至下一交易日买卖。 4、 交易成本为双边0.6%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 GSMS&EMS基金： 模拟基金初始规模：1.2亿 模拟投资起始日期：2009年9月11日 1、 每周最后一个交易日根据EMS择时信号来确定下一周的操作，如果EMS提示买入持有且当前没有股票仓位，则下周第一个交易日买入最新的GSMS多头组合；如果EMS提示卖出空仓且当前有股票仓位，则下周第一个交易日卖出当前持仓；如果多头组合持有至到期日时EMS仍未发卖出信号，则到期日卖出到期组合，并于下周第一个交易日买入下一期多头组合。 2、 如果按30交易日推算的到期日不是当周最后一个交易日，则到期日提前至前一周最后交易日。 3、 每只股票买入金额为入选日收盘时该组合账户中现金的十分之一，以入选日之后第一个交易日平均成交价格作为买入价，以到期日平均成交价格作为卖出价，如果由于EMS发出卖出信号而提前卖出股票则以下一周第一个交易日平均成交价作为卖出价，如果该股票停牌则顺延至下一交易日买卖。 4、 交易成本为双边0.6%。 GSMS价量删选基金： 交易规则与GSMS模拟基金一致，交易对象为GSMS价量删选多头组合。 截止上周五收盘， GSMS基金、GSMS&EMS基金、GSMS价量删选基金累计收益率分别为12.8%、29.76%、17.11%（上周各组合平均收益分别为-1.59%、-2.71%、-2.18%），分别获得11.06%、28.02%、15.37%的超额收益。 注：各基金调仓明细见附表 表1：模拟基金净值表现（自09年9月11日至11年4月1日） 模拟基金组合现金股票市值总资产周收益累计收益率GSMS1023,792,90023,792,900-1.03%18.96%GSMS2022,841,22322,841,223-1.89%14.21%GSMS3019,834,46619,834,466-0.21%-0.83%GSMS4023,991,17623,991,176-0.88%19.96%GSMS5020,371,49720,371,497-2.49%1.86%GSMS624,527,758024,527,758-3.03%22.64%GSMS价量删选1027,760,31327,760,313-1.74%38.80%GSMS价量删选2022,539,63322,539,633-2.87%12.70%GSMS价量删选3020,785,43620,785,436-1.97%3.93%GSMS价量删选4022,987,66322,987,663-1.12%14.94%GSMS价量删选5021,736,82521,736,825-1.34%8.68%GSMS价量删选622,813,5711,904,48024,718,051-4.05%23.59%GSMS合计24,527,758110,831,262135,359,021-1.59%12.80%GSMS基准涨幅1.74%超额收益11.06%GSMS&EMSGSMS&EMS0155,716,264155,716,264-2.71%29.76%GSMS&EMS基准涨幅1.74%超额收益28.02%GSMS价量删选合计22,813,571117,714,350140,527,921-2.18%17.11%GSMS价量删选基准涨幅1.74%超额收益15.37% 数据来源：国信证券经济研究所 天软科技 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 样本外检验结果 我们以沪深300成份股为样本空间，从2009年9月11日起进行多空头组合的样本外检验。样本外检验中将剔除非正常交易状态的股票和交易量过低股票。 目前已到期72组样本外检验，其中推荐买入的多头组合表现超越沪深300指数共48次，胜率66.7%，平均每期跑赢指数1.86%。删选后多头组合表现超越沪深300共52次，胜率72.2%，平均每期跑赢指数2.21%。超配多头+低配空头的多空组合获得绝对正收益51次，胜率70.8%，平均每期绝对收益1.88%。 注：为了与模拟基金的操作保持一致，样本外跟踪不再设臵止损条件。 图1：模拟基金净值增长率走势（自09年9月11日至11年4月1日） 数据来源：国信证券经济研究所 天软科技 图2：样本外删选前后多头组合超额收益对比 数据来源：国信证券经济研究所 天软科技 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 图3：GSMS选股多头组合相对沪深300超额收益 图4：GSMS选股超配多头组合+低配空头组合绝对收益 数据来源：国信证券经济研究所 天软科技 数据来源：国信证券经济研究所 天软科技 最新到期（4月1日）的组合收益情况如下：推荐买入多头组合收益1.07%，沪深300指数收益1.89%，推荐卖出的空头组合收益-9.06%，多头组合获取超额收益-0.83%，而多空组合绝对收益为10.12%。 自2月初开始高铁概念股连续入选空头组合，在2月18日的周报中，我们提示高铁概念股中期可能面临调整风险，在后续约一个半月时间里，中国南车、中国北车跑输沪深300约20个百分点，中国一重、天马股份等装备股也大幅跑输基准。 表2：最新到期的多空组合表现（自11年2月18日持有