钢铁行业：库存下降,钢价上涨渐从成本推动向需求拉动转变,继续推荐酒钢

行业研究行业动态报告 光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之重要声明。 2010-03-22 钢铁 库存下降，钢价上涨渐从成本推动向需求拉动转变，继续推荐酒钢、凌钢、创兴置业 ◇ 潜在催化剂 关注房地产新开工对钢铁板块的催化作用 ◆维持行业“买入”评级。本周重点推荐酒钢宏兴、凌钢股份和创兴置业。 1、酒钢宏兴。其矿石的资源属性和盈利能力被低估，产品受益于新开工。 2、凌钢股份。其矿石的资源属性和盈利能力被低估，产品受益于新开工。 3、创兴置业。每股矿石资源量大，矿石二季度投产。 ◆库存继续下降成确定性事件，未来有望成为催化剂。 过去一周库存继续下降3.44%，不仅连续三周下降，同时降幅也连续两周扩大（之前的降幅分别为2.27%、1.40%）。我们认为，1）库存继续下降成确定性事件。2）持续性库存下降将可能形成对钢铁行业的催化剂。 ◆钢价继续上涨将完全覆盖其成本上升。 与1、2月钢价波澜不惊的走势相比，3月钢价可谓全面启动，300元/吨的涨幅几乎属于一气呵成，同时目前的钢价较09年8月份的低点已经上涨700元/吨左右；与相对应矿石、焦炭分别上升了400、200元/吨，致使钢铁成本上涨720元/吨左右，与钢价上涨幅度相当，这说明“成本逻辑”正向“新开工逻辑”过渡，后期的推动顺序将出现逆转，即现货价格推动钢厂出厂价格，进而推动原料价格。未来钢价上涨将完全覆盖其成本上升。 ◆国际钢材价格上涨，国内价格具有安全性。 过去1-2个月，受原料成本的推动及需求的好转，全球钢价已上涨逾100美元/吨，目前我国钢材价格低于国际钢材价格：热轧低30-50美元/吨左右，螺纹钢60-80美元/吨左右，在如此价差下的出口预期，使得我国国内的钢材价格具有较大的安全性。◆落后产能和并购有望成为新热点。 每次谈判之前和谈判过程中，并购和落后产能淘汰总会被反复提及，今年更是如此，淘汰落后产能，削减铁矿石进口资质企业数量，以期减少现货需求量和在矿石谈判的话语权。我们判断随着相关细化文件的出台，以及并购和落后产能的进行，该概念有望成为市场关注的新热点。 ◆建筑钢材价格的涨幅将大于矿石和板材。 和建筑钢材是国内定价不同，矿石和板材属于全球定价的品种。新开工、淘汰落后产能甚至包括并购，受益最大无疑是建筑钢材，同时考虑到其90%以上的产能利用率和国内定价模式，所以未来建筑钢材价格的涨幅将大于矿石和板材。 ◆建议关注矿石股和受益于股指期货的大盘股。 “成本逻辑”已经在向“新开工逻辑”转变，市场对其的认可度越来越高。但就一周来看，新开工真正的主升浪应该仍未到来，未来一周继续推荐未被市场充分挖掘矿石类股，即酒钢宏兴、凌钢股份、创兴置业等。此外，股指期货获批的消息将刺激市场增加对大盘股的配置，存在一定交易性机会，建议关注沪深300中占有较大权重的钢铁股，例如宝钢、鞍钢、马钢等。 维持 买入 分析师: 胡皓(执业证书编号：S0730209030079) 021-22169076 Huhao@ebscn.com 程杲(执业证书编号：S0930209030189) 021-22169172 Chenggao@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%20%50%80%110%01-09 04-09 07-09 10-09钢铁沪深300 2 目录 目录............................................................................................................................................................................................2 本周重点推荐：宝钢股份、太钢不锈和创兴置业.................................................................................................................3 行业主要观点.............................................................................................................................................................................3 行业动态跟踪.............................................................................................................................................................................4 钢铁行业估值仍处于高位，目前相对PE为2.424 ，较上周2.439 小幅下降。...............................................................7 本周各钢材品种价格继续全线大幅上涨。.............................................................................................................................7 本周各钢材品种毛利较上周全线大幅上升.............................................................................................................................9 本周各钢材品种相对螺纹钢溢价率有所下降.......................................................................................................................10 本周上海开平量下降，工程招中标数略有上升...................................................................................................................10 本周国际钢材价差涨跌有所收窄........................................................................................................................................... 11 本周国内期现价差保持稳定...................................................................................................................................................12 本周国内主要钢材品种库存持续下降...................................................................................................................................12 本周国内钢材库存产量比持续下降.......................................................................................................................................13 本周进口铁矿石库存持续攀升...............................................................................................................................................14 2月国内钢铁产量增速继续回落............................................................................................................................................14 采购经理人指数（PMI）小幅上涨.......................................................................................................................................16 房地产等下游需求持续走高...................................................................................................................................................16 3 本周重点推荐：酒钢宏兴、凌钢股份、创兴置业 行业评级： 维持行业“买入”评级。 本周个股重点推荐： 1、酒钢宏兴。其矿石的资源属性和盈利能力被低估，产品受益于新开工。 2、凌钢股份。其矿石的资源属性和盈利能力被低估，产品受益于新开工。 3、创兴置业。每股矿石资源量大，矿石二季度投产。 行业主要观点 1、库存继续下降成确定性事件，未来有望成为催化剂。过去一周库存继续下降3.44%，不仅连续三周下降，同时降幅也连续两周扩大（之前的降幅分别为2.27%、1.40%），我们的点评如下：1）库存继续下降成确定性事件。建筑钢材库存降低较多除传统的西南、华南市场外（较上周分别降低5.20%、6.38%），华东区域降幅也非常显著（3.08%）,更重要的是东北区域首次出现下降（0.34%），说明受气温回升的影响，包括东北在内的房地产建设逐渐开工，并呈现加快之势，同时考虑到国家打击囤地、增加保障性住房等措施，库存继续下降属于确定性事件；2）但考虑到市场对其的认可有个过程（我们将市场认可的时机暂称为临界点或崩溃点，过去两周库存的下降没有在钢铁股特别是建筑钢铁占比高的股票中体现），一般会在连续或显著性下降后形成共识。我们判断连续四五周下周即可成为第一连续点，或跌破春节后1674万吨的低点即为第一显著点（较高点降幅10.94%，目前降幅为7.47%）。 2、钢价继续上涨将完全覆盖其成本上升。与 1、2 月钢价波澜不惊的走势相比，3月钢价可谓全面启动，300元/吨的涨幅几乎属于一气呵成，同时目前的钢价较09年8月份的低点已经上涨700 元/吨左右；与相对应的是矿石价格稳步上涨，焦炭价格甚至出现反复，两者分别上升了400、200元/吨，致使钢铁成本上涨720元/吨左右——与钢价上涨幅度相当。在“成本逻辑”中，上涨的顺序为原料价格推动钢厂出厂价格，进而推动现货价格上涨，考虑到“成本逻辑”正向“新开工逻辑”过渡，加之钢材价格涨幅将好于矿石（后面有论述），后期的推动顺序将出现逆转，即现货价格推动钢厂出厂价格，进而推动原料价格——未来钢价上涨