技术优势明显，期待破除产能瓶颈

2008A 2009E 2010E 2011E 营业收入 154.8 183.6 279.0 463.1 （+/-） 65.18% 18.60% 52.00% 66.00%营业利润 49.0 58.8 88.0 146.5 （+/-） 72.58% 20.01% 49.51% 66.48%归属于母公司的净利润 41.3 52.5 76.5 126.1 （+/-） 67.46% 27.08% 45.79% 64.90%每股收益（元） 0.27 0.35 0.50 0.83 市盈率（倍） 78.50 61.77 42.37 25.69 发行日期 2010.03.17 发行后总股本（万股） 15200 发行股数（万股） 3800 发行价格（元） 21.32 发行市盈率（倍） 61.77 发行动态市盈率（倍） 42.37 行业滚动市盈率（倍） 42.37 第一大股东 河南华晶 第一大股东持股比例（发行前/发行后） 54.08% / 40.56% 发行前每股净资产（元） 2.05 注：发行动态市盈率＝发行价/发行当年预测摊薄后 EPS； z 公司此次发行A股3800万股，发行后总股本为15200万股。z 专注于金刚石制造的技术的领先企业。公司主营业务为人造金刚石及其原辅材料的研发、生产和销售，以及人造金刚石合成设备的研发，主导产品为人造金刚石。公司是我国人造金刚石的主要生产企业之一，目前公司的人造金刚石产销量位居全国第三。 z 行业发展前景广阔。人造金刚石工具广泛应用于石材建筑、公路铁路、地质石油、航天航空、电力、电子、光学等国民经济各个领域。随着我国投资和基建规模持续扩大、传统加工领域的技术升级、全球制造中心向国内转移以及新兴产业的快速发展等因素拉动，我国人造金刚石市场需求更加旺盛，呈现出持续快速增长的态势。z 公司毛利率远高于行业平均水平。公司在原辅材料、合成设备和合成工艺等方面较同行业具有巨大的领先优势，使得公司生产成本显著低于行业，公司的毛利率居于国内最高水平，显示出了较好的盈利能力。目前，人造金刚石行业的毛利率水平大致为25-30%之间，而公司受益于自身的竞争优势，毛利率保持在 40%以上，2009年更是达到了45%左右。 z 公司具有无可比拟的设备优势。人造金刚石合成设备的合成腔体与单次合成产量、高品级率有着密不可分的关系，一般情况下，合成腔体越大，单次合成产量、高品级率就会越高。公司自主研发的合成设备具有合成腔体最大、对中精度高、性能稳定、生产效率高等优点，处于无可争议的国内领先地位，具有明显的竞争优势。 z 盈利预测及相对估值：以15200万股总股本计算，我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.50元和0.83元。在综合考虑了行业和最新发行新股的上市平均估值水平以及公司的发展前景后，我们认为公司2010年的合理估值区间为40-45倍，对应的合理价格区间应为：20.00-22.64元。z 公司面临的主要风险：投资者应注意以下方面的风险：1、市场竞争加剧带来的人造金刚石产品单价下滑风险2、宏观经济波动的风险3、创新能力下降，核心人员流失风险4、原辅材料价格波动带来的不确定性风险。 新股分析报告 报告日期：2010年03月16日 豫金刚石（300064）：技术优势明显，期待破除产能瓶颈 合理价格：20.00-22.64 元机械 主要财务指标（单位：百万元） 公司发行新股基本情况 天相机械组 010-66045590 zhangqi@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 2 诚信源于独立，专业创造价值新股分析 www.txsec.com 正 文 目 录 1. 公司概况..................................................................................4 1.1 公司基本情况 ............................................................................... 4 1.2 公司股本结构 ............................................................................... 4 1.3 公司主营业务构成及产品分析................................................................. 5 2. 行业分析..................................................................................6 2.1 人造金刚石行业的概况....................................................................... 6 2.2 行业发展的驱动因素......................................................................... 7 2.3 行业的市场前景广阔......................................................................... 7 2.4 行业的竞争格局............................................................................. 9 3. 募集资金项目分析..........................................................................9 3.1 投资项目概况 ............................................................................... 9 3.2 募集资金项目前景分析....................................................................... 9 4. 公司竞争优势及未来发展战略...............................................................10 4.1 公司竞争优势分析.......................................................................... 10 4.2 公司未来发展战略.......................................................................... 11 5. 财务分析.................................................................................12 5.1 毛利率远高于行业.......................................................................... 12 5.2 财务指标横向比较 .......................................................................... 12 6. 盈利预测与估值分析.......................................................................13 6.1 盈利预测 .................................................................................. 13 6.2 估值—合理价位 20.00-22.64 元 .............................................................. 13 7. 风险揭示.................................................................................14 3 诚信源于独立，专业创造价值新股分析 www.txsec.com 图 表 目 录 图表 1：公司发行前股权结构图...............................................................................................................................4 图表 2：金刚石在传统领域的下游分布情况...........................................................................................................5 图表 3：公司主营业务以及产品产业链情况...........................................................................................................6 图表 4：我国金刚石行业概况...................................................................................................................................7 图表 6：筹资项目情况（单位：万元）...................................................................................................................9 图表 7：筹资项目的投资回报情况.........................................................................................................................10 图表 8：公司与行业设备技术指标比较................................................................................................................. 11 图表 9：公司产品结构............................................................................................................................................. 11 图表10：公司盈利情况...................................................................................