交运行业：增长复苏加速,世博概念冲刺

www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分 交运行业（2010年3月）2010年3月3日 行业投资组合研究报告 增长复苏加速 世博概念冲刺 谨慎推荐 核心观点: 分析师 毛昂 ：maoang@chinastock.com.cn ：（010）6656 8732 执业证书号：S0130200010405 z 2 月又辉煌，3 月再努力。本研究员的投资组合在银河证券研究所2009年12月度和2010年2月度都排名第一的经历已经成为历史。本月再次推出五只股票提供投资者参考，水运行业两只，分别为中海集运和长航油运；上海世界博览会受益股票三只，分别为：亚通股份、申通股份和上海机场。 z 出口大增、集运爆发---中海集运最受益。2010年，中国进出口贸易高速恢复增长，支持水上集装箱运输数量和价格全面上升，特别是欧洲贸易全面恢复、美国贸易也明显出现好转迹象，对于全部业务都是进出口集装箱业务的“中海集运”公司支持最大。 z 石油进口加速---长航油运潜力大。在中国经济上升支持下，石油类产品运输数量快速增长，同时全球石油类产品运输价格已经进入上升轨道，对单纯经营水上石油类产品运输和具有巨大船舶增长潜力的“长航油运”支持最大 z 上海世博会冲刺---亚通申通机场再辉煌。距离上海世界博览会只有两个月时间了，相关受益的股票经历一定的上涨后已经开始逐步进入加速上升阶段，亚通股份、申通地铁和上海机场应该是上海世界博览会最受益的公司之一，必然受到投资的关注，我们认为在上海世界博览会开幕之前，这些股票还有相当的良好表现。同时这些公司长期发展的潜力也是比较大的，具有资产注入和重组的条件。 z 主要风险因素。宏观经济好转、货币政策变化和股票发行上市的节奏导致股票市场系统波动超过我们的预期，并给投资组合的公司带来更大的供求压力，从而对我们对投资组合中公司的价格带来负面影响。 相关研究 1．2010年一季度水运研究报告 10.01.25 2．2010年交通投资策略报告 2010.01.01 月度投资组合： EPS（元） 股票名称 股票代码 权重（%） 2009E/A 2010E 2011E 入选投资组合理由 中海集运 601866 20% -0.12 0.21 0.28 集装箱运输大幅度回升 长航油运 600087 20% 0..003 0.23 0.29 石油运输稳健回升 亚通股份 600692 20% 0.08 0.12 0.38 旅游岛快速成长 申通地铁 600834 20% 0.17 0.21 0.33 世界博览会支持 资产重组 上海机场 600009 20% 0.37 0.56 0.67 国际航空枢纽世界博览会 资料来源：中国银河证券研究所 行业月度投资组合研究报告/交运行业 投资概要： 集运油运量价齐升和上海世界博览会是投资重点 3月投资逻辑与投资思路： 运输行业作为一个服务行业，受益于经济恢复投资拉动和消费刺激政策的双重因素，2010年，整个行业面临一个需求全面恢复增长的问题，控制水运投资对于抑制过剩生产能力和提高运营效率都是十分有利的，行业的机会来源于需求数量和运输价格的恢复程度。 我们认为三月份交通运输行业驱动因素在于：（1）中国进出口贸易全面恢复上升是未来交运行业持续关注的焦点，集装箱运输成为水上运输恢复的新亮点，而油轮运输将是今年行业加速增长点；（2）虽然航空也受到经济恢复的强力支持，但不断上涨的石油价格也将提升航空公司的经营成本，从而抑制航空公司业绩的提升，而水运行业受益进出口大幅度上升，应该是短期行业投资的最佳选择，一季度逐渐披露的有关良好数据将刺激行业相关公司的股价表现；（3）上海世界博览会即将召开将成为短期市场另一个投资爆发点，相应的交通运输公司将是受益最大的行业之一。 结构调整和资产重组也是未来交运行业的主旋律之一，结构的调整对有些领域是机会，对另一些领域则是风险。三月即将进入上市公司年报公布高峰期，我们建议关注收益于投资结构调整和重组的公司，股本比较小、增长比较大的公司，具体选择公司注意以下原则： （1） 受益于交运行业重组，但价格高、股本大，存在年报风险的公司应该尽量回避； （2） 受益于区域和政策扶持，股本小、增长性比较大的公司是我们优先配置的对象； （3） 有重大利好事件驱动支持的公司，如上海世界博览会。 估值与组合投资建议： 在交通运输领域，水上运输是受益于经济恢复、进出口上升或者政府政策扶持的最好领域，而集装箱和油运公司又是水运行业受益最大的子行业，而上海本地的水运、地铁和航空服务公司行业前景看好，股本小、成长性好，有上海世界博览会事件驱动的公司，是我们三月份重点关注的领域。 我们三月电气设备的投资组合为五只股票：水运子行业的中海集运和长航油运、上海世界博览会和重组支持的亚通股份、申通地铁和上海机场。 股票权重说明： 对于选定的五只股票中海集运、长航油运、亚通股份、申通地铁和上海机场，配置比例分别为20％、20％、20％、20％和20％，我们认为未来几年确定的增长前景、目前需求的加速恢复和近期较高的市场关注度将使他们在三月份取得超越整个行业板块的市场表现。 组合表现的催化剂： 1、 国家运输中长期发展规划出台； 2、 运输超预期的数据和相关公司良好的业绩表现。 主要风险因素： 1、世界经济复苏低于预期造成全球贸易需求增长出现下降； 2、油价加速上涨，超出大部分交通运输公司的预期，导致业绩大幅度下降； 请务必阅读正文后的免责声明部分 行业月度投资组合研究报告/交运行业 一、进出口加速恢复 集装箱运输最受益 （一）进出口需求出现快速上升趋势 根据2009年和2010年1月的进出口统计数据，我们得到以下分析结论： 首先、进出口贸易出现加速恢复趋势。2009年进出口总额为22072亿美元，同比增长-13.89%，但从四季度开始，进出口贸易已经重新转入上升趋势，说明全球经济的逐步恢复已经开始全面支持中国的进出口贸易的全面恢复增长；进出口贸易额从2009年1月份的1418亿上升到2010年1月份的2047亿元，超过了历史同期最好水平（2008年1月2000亿美元），月度增长幅度从2009年1月份的-29%变到2010年1月的+44%，出现全面恢复趋势。 其次、出口结束连续13个月同比下降，2009年12月和2010年1月出口增长已经达到18%和21%，2010年1月份出口1095亿美元，接近历史同期最好的2008年1月的1097亿美元，说明集装箱出口业务已经进入加速上升时期，说明出口加速恢复是进出口恢复的主要原因； 第三、进口贸易加速上升，2009年四季度开始，进口下降幅度已经转入加速上升局面，2009年11月到2010年1月进口月同比上升分别为27%、56%和86%，进口数量上升和国际原材料价格大涨都是主要因素，已经超过历史同期最好水平。 我们预计，2010年进出口趋势将继续好转，由于2009年1季度基数比较低，2010年1季度进出口恢复增速将惊人上升，2季度以后将转入稳健上升阶段。 图1：进出口贸易：进入快速上升趋势 0500100015002000250030002006年01月2006年05月2006年09月2007年01月2007年05月2007年09月2008年01月2008年05月2008年09月2009年01月2009年05月2009年09月2010年01月进出口总额出口总额进口总额(亿美元)资料来源：国家统计局 中国银河证券研究所 图2：进出口增速：出口全面恢复、进口加速上升 -60-40-200204060801002006年01月2006年05月2006年09月2007年01月2007年05月2007年09月2008年01月2008年05月2008年09月2009年01月2009年05月2009年09月2010年01月进出口同比出口同比进口同比 资料来源：国家统计局 中国银河证券研究所 综合分析，2010年，全球经济恢复支持中国进出口贸易全面恢复增长，对于中国集装箱运输支持是巨大的，集装箱运输数量全面恢复以及运输价格稳健恢复上升，集装箱运输将逐步“扭亏为盈”进入“合理利润”状态。我们重点推荐专门从事集装箱运输的“中海集运”公司，集装箱运输子行业的需求量和增长速度大幅度回升对于“中海集运”这样的公司支持最大，对请务必阅读正文后的免责声明部分 3 行业月度投资组合研究报告/交运行业 于经营干散货运输和集装箱运输的中国远洋公司保持乐观。 （二）全球经济恢复支持集运价格全面上升 2010年，全球经济恢复和中国经济全面上升，支持了进出口贸易大幅度加速恢复，需求的大幅度上升也支持了集装箱运输价格的快速恢复，从2009年6月中国集装箱出口运输价格探底763点（距离2008年2月的1202点，下降36.5%）后，集装箱运输价格就开始逐步恢复，从2009年12月—2010年2月中国出口集装箱运输价格指数再次加速上升，截止2010年2月底，中国出口集装箱运输价格指数已经上升到1168点，已经超过近几年最好水平2008年的平均1122点，距离近年最好的1202点只有3%的差距。 图2：集装箱出口运价指数：加速反转趋势 40050060070080090010001100120013002006年1月27日2006年3月27日2006年5月27日2006年7月27日2006年9月27日2006年11月27日2007年1月27日2007年3月27日2007年5月27日2007年7月27日2007年9月27日2007年11月27日2008年1月27日2008年3月27日2008年5月27日2008年7月27日2008年9月27日2008年11月27日2009年1月27日2009年3月27日2009年5月27日2009年7月27日2009年9月27日2009年11月27日2010年1月27日综合指数CCFI:日本航线CCFI:韩国航线CCFI:东南亚航线CCFI:香港航线 资料来源：国家统计局 中国银河证券研究所 图3：集装箱出口运价欧美指数：欧洲爆发、美国上升 5007009001100130015001700190021002006年1月27日2006年3月27日2006年5月27日2006年7月27日2006年9月27日2006年11月27日2007年1月27日2007年3月27日2007年5月27日2007年7月27日2007年9月27日2007年11月27日2008年1月27日2008年3月27日2008年5月27日2008年7月27日2008年9月27日2008年11月27日2009年1月27日2009年3月27日2009年5月27日2009年7月27日2009年9月27日2009年11月27日2010年1月27日CCFI:欧洲航线CCFI:地中海航线CCFI:美东航线CCFI:美西航线 资料来源：国家统计局 中国银河证