医药行业3月月报：医改推进加速,部分公司有望超市场预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业报告2010年3月1日 医药生物 余方升 0755-82026844 yufangsheng@cjis.cn 周锐 0755-82026719 zhourui@cjis.cn 评级调整： 首次 行业基本资料 上市公司家数 138 总市值（亿元） 9114 占A股比例（%） 1.80% 平均市盈率（倍） 104.97 行业表现 （%） 1M 3M 6M 医药生物 9.71 11.23 36.52 上证综合指数 1.08 -3.75 2.84 -18%0%18%36%54%72%90%108%2009/22009/62009/92010/1069401388020820277603470041640成交金额医药生物上证综合指数 相关报告 《医药生物-公立医院改革试点近期启动 行业格局渐变》2010-2-24 《医药生物-着重业绩和成长性-2月月报》2010-1-29 《医药生物-关注新药审批和医药商业整合带来的投资机会-1月月报》2009-12-31 3月医药生物行业报告 看好医改推进加速，部分公司有望超市场预期 —医药行业 3 月月报 2 月，在良好年报业绩预期、公立医院改革试点等利好因素带动下，医药板块表现良好。3 月，我们建议重点关注低估值和有可能超预期的公司。 投资要点： „ 行业政策方面：1.《关于公立医院改革试点的指导意见》出台，公立医院改革进程加快。这将从多方面对医药行业格局产生影响；2.卫生部发布《处方集（化学药品与生物制品卷）》指导临床用药。对未来按病种收费具有重要意义；3.中医药管理局印发《2010 年中医药工作要点》。要求落实国家基本公共卫生服务项目中的中医药内容，积极稳妥推进公立中医医院改革试点； „ 行业资讯方面：1.09 年医药上市公司净利润增长状况良好。据统计，目前共有 11 家医药上市公司公布了 09 年年报，另外有 36 家发布了业绩快报，信立泰等公司业绩超预期；2.甲流疫情趋势继续缓和。甲流感染人数和死亡人数环比均明显减少；3.云南旱情推动三七等中药材价格上涨，康美等中药饮片龙头受益；4.《湖南省新农合基本药品目录（10 年版）》3 月 1 日起启用；5.原料药方面，泛酸钙价格略有上涨，VE 和 VC 等维持稳定； „ 医药板块 2 月市场行情回顾。2月以来，医药板块上涨了 6.20％,超出上证指数 4.10％，表现良好。市场表现突出的个股集中在主营业务良好增长预期（昆明制药、信立泰、精华制药、华兰生物、华润三九等）、中药注射剂新药审评受益的个股（益佰制药等）、主导产品提价（中新药业等）、医药商业流通（南京医药等）、重组题材（太极集团、桐君阁、万东医疗等）等 5 个方面； „ 投资建议：3 月我们建议配置人福、华东、万东、科华和康美。在需求释放和消费升级的拉动下，我们维持 10 年医药行业加速增长的预期。在上次月报中，我们推荐的一致、益佰、双鹭、康美和万东组合平均涨幅为 5.81％，基本与医药板块指数持平，超出上证指数 3.61％，表现良好。3 月，我们综合考虑估值和基本面因素建议配置人福、华东、万东、科华、康美等个股。 股票代码 股票名称 08EPS 09EPS 10EPS 11EPS 08PE 09PE 10PE 11PE 投资评级 600276 恒瑞医药 0.68 1.07 1.28 1.59 72.29 45.94 38.41 30.92 强烈推荐 000999 华润三九 0.51 0.67 0.85 1.08 48.59 36.99 29.15 22.94 推荐 600518 康美药业 0.17 0.28 0.38 0.48 66.00 40.07 29.53 23.38 推荐 600594 益佰制药 0.42 0.55 0.75 0.99 56.14 42.87 31.44 23.82 强烈推荐 600055 万东医疗 0.13 0.31 0.27 0.32 102.15 42.84 49.19 41.50 推荐 600557 康缘药业 0.44 0.58 0.82 1.05 58.11 44.09 31.18 24.35 强烈推荐 002038 双鹭药业 0.87 1.10 1.49 1.96 56.75 44.88 33.13 25.19 推荐 000028 一致药业 0.54 0.66 0.90 1.16 57.41 46.97 34.44 26.72 强烈推荐 600511 国药股份 0.40 0.47 0.65 0.82 69.80 59.40 42.95 34.05 强烈推荐 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/14 一、2月医药生物行业重要事件回顾 1.1 重要行业政策 1.1.1 《关于公立医院改革试点的指导意见》出台，公立医院改革加速推进 2 月 21 日，卫生部、中央编办、发改委等制定的《关于公立医院改革试点的指导意见》正式出台，10 年将从补偿机制、管理体制、产权结构、法人治理、资源配置等方面在上海、深圳等 16 个城市进行公立医院改革试点。 表1：《关于公立医院改革试点的指导意见》主要内容 方面 要点 主要任务 强化区域卫生规划；改革公立医院管理体制；改革公立医院补偿机制；改革公立医院运行机制；健全公立医院监管机制；形成多元化办医格局。 实施步骤 选出 16 个有代表性的城市（东部的辽宁鞍山、上海、江苏镇江、福建厦门、山东潍坊、广东深圳；中部的黑龙江七台河、安徽芜湖和马鞍山、河南洛阳、湖北鄂州、湖南株洲；西部的贵州遵义、云南昆明、陕西宝鸡、青海西宁），作为国家试点城市。 试点主要内容 完善公立医院服务体系；改革公立医院管理体制；改革公立医院法人治理机制；改革公立医院内部运行机制；改革公立医院补偿机制；加强公立医院管理；改革公立医院监管机制；建立住院医师规范化培训制度；加快推进多元化办医格局。 资料来源：卫生部 中投证券研究所 我们认为公立医院改革将对医药产业链的各个环节产生影响，建议布局在公立医院改革中受益的：（1）医药商业龙头：国药、一致、复星；（2）优质仿制和仿创药企恒瑞、恩华、人福；（3）受益于中低端医疗器械需求释放的万东、新华、鱼跃；（4）中药饮片龙头康美；（5）专科连锁医院爱尔眼科等等。 1.1.2卫生部发布《处方集（化学药品与生物制品卷）》指导临床用药 2 月 7 日，为规范医院用药行为、保障患者用药安全，卫生部发布了《中国国家处方集（化学药品与生物制品卷）》。该《处方集》将于近日印发全国，指导临床合理用药。这是我国第一部统一的国家级权威性的处方集，它既是合理用药的指导性文件，也是实施国家药物政策的重要文件。 表2：《处方集（化学药品与生物制品卷）》主要内容 方面 要点 遴选的药品品种 涵盖了国家基本药物目录、国家医保药品目录中的全部药物和其他一些常用药物，基本满足了临床常见病、多发病及重大、疑难、复杂疾病抢救、治疗的需要。 结合国内外因素 借鉴了英国等西方发达国家以及世界卫生组织编写处方集的经验，同时也结合了我国地域分布、疾病谱、临床治疗习惯等因素，由国内百余名著名医药学专家历时两年编写而成。 “以病带药”模式 以优先使用基本药物为选用原则，并就常见各系统疾病提出用药原则和具体药物治疗方案。内容包括适应症、不良反应、用法用量、制剂规格等。 资料来源：卫生部 中投证券研究所 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/14 我们认为合理用药是使病人获得优质医疗服务的必要条件，也是反映医疗水平的重要环节。《处方集》的编写和发布，为规范医疗行为、提高临床药物应用水平、落实临床路径管理等工作奠定了基础，对于促进医患沟通，建立和谐医患关系也具有十分重要的意义。 1.1.3中医药管理局印发《2010年中医药工作要点》，积极推进公立中医医院改革试点 2 月 23 日，国家中医药管理局下发《关于印发 2010 年中医药工作要点的通知》，要求落实国家基本公共卫生服务项目中的中医药内容，积极稳妥推进公立中医医院改革试点。 表3：《2010 年中医药工作要点》主要内容 方面 要点 积极参与实施医改各项重点任务 研究制定有利于提供和使用中医药服务的优惠政策；做好中药基本药物配备和使用管理以及各省（区、市）增补中药品种的遴选工作；继续组织实施县中医医院建设项目，加强乡镇卫生院和村卫生室中医药条件建设；落实国家基本公共卫生服务项目中的中医药内容；积极稳妥推进公立中医院改革试点。 加强和改善中医医疗与预防保健服务 巩固发展城乡基层中医药服务，推动中医药服务进乡村、社区、家庭；继续做好中医药防治重大疾病工作；努力提高中医医疗服务质量和水平；加强和改进中医医疗机构中药服务管理；组织实施中医诊疗设备促进工程；继续实施“治未病”健康工程。 其它 大力促进中西医结合、切实做好中西医结合与民族医药工作、加强中医药科技支撑体系和能力建设、加大中医药人才培养力度、努力提高中医药文化建设水平、推进中医药法制化、标准化、规范化建设、继续深化中医药对外交流与合作、科学编制中医药发展“十二五”规划。 资料来源：国家中医药管理局 中投证券研究所 我们认为，该工作要点明确强调了要积极参与医改，推进公立中医医院改革试点，这将有力推动我国中医药事业的健康发展。 1.2 重要行业新闻 1.2.1 09 年医药上市公司净利润增长状况良好 截止目前，据我们统计，医药上市公司共有 11 家公布了 09 年年报，同比增长情况表现良好。 其中，丽珠集团业绩增长高达 824.81％，武汉健民增速也高达 195.98％；恒瑞股份、现代制药、华神集团、福瑞股份和天药股份净利润增速都在 30％以上；紫鑫药业、桂林三金和康恩贝业绩增速均超过了 10％；金宇集团业绩略有下降，为-7.94％。 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/14 图1：已公布年报的医药上市公司09年净利润增速 195.98%57.40%49.87%41.01%33.32%30.20%14.51%12.27%10.05%0%50%100%150%200%250%武汉健民恒瑞股份现代制药华神集团福瑞股份天药股份紫鑫药业桂林三金康恩贝资料来源：WIND资讯 中投证券研究所 截止到2月27日 丽珠和金宇集团未包括在内 此外，据我们统计，目前医药上市公司共有 36 家发布了 09 年业绩快报，信立泰等公司业绩超预期。 其中，净利润增速在 1 倍以上的有健康元（1895.47％）、西南合成（349％）、华兰生物（224.94％）、京新药业（123.05％）；信立泰（84.14％）、莱茵生物、鱼跃医疗、爱尔眼科、天康生物等增速也在 50%以上；乐普医疗、华润三九、天坛生物、仙琚制药、恩华药业等 11 家业绩增速超过了 30％；上海莱士、红日药业、科华生物、双鹭药业、上海凯宝、国药股份等 10 家增长 10％以上；仅有新和成和鑫富药业等 3 家增速有所下降。 1.2.2 甲流疫情趋势继续缓和 据卫生部统计，截止 2 月 7 日，我国内地累计报告 127340 例甲型 H1N1 流感确诊病例，死亡人数达到 773 例。截至 2 月 27 日，全国累计完成疫苗接种7948 万人。 统计数据表明，2 月延续了 1 月以来的下降趋势，甲流感染人数和死亡人数环比均明显减少。综合来看，目前虽然国内疫情趋势有明显缓和，但甲流流行强度仍处高位，未来不排除疫情扩张的可能。 表4：甲流疫情信息通报情况 日期 甲流感确诊病例 住院治疗 死亡 2月1日－2月7日 400