2009业绩预告点评：业绩有望大幅增长

立信以诚 财达于通 公司研究 信达证券股份有限公司 北京市西城区南闹市口大街九号院一号楼六层信达证券研发中心 范海波 010-63081252 fanhaibo@cindasc.com 主要财务指标 近一年股价走势 0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%09-0209-0309-0409-0509-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-02020040060080010001200140016001800成交金额荣华实业上证综合指数 相关报告 荣华实业（600311）：黄金谷氨酸两条腿 走路，拐点已现 2009-3-25 荣华实业（600311）：变身黄金股 2009-7-24 荣华实业（600311）： 黄金成为主业 2009-8-27 荣华实业（600311）：选矿进入调试期 2009-10-26 黄金和铜铅锌四季度半程回顾与展望： 上涨仍将是主基调 2009-11-24 有色金属、钢铁行业2010年投资策略： 全球经济复苏和流动性充足下的机遇2009-12-11 请务必阅读最后一页重要的免责声明 有色金属/黄金 评级：买入 荣华实业（600311/13.53元） 业绩有望大幅增长—2009业绩预告点评 2010年2月3日 摘要  2010年1月30日，荣华实业发布业绩预告，经公司财务部门初步测算，预计公司2009 年度归属于上市公司股东的净利润在－9,300 万元左右。公司表示业绩亏损的主要原因为：受公司流动资金短缺所限，2009年度公司玉米深加工项目自2009 年7 月10 日停产后，未恢复生产，亏损较大；子公司肃北县浙商矿业投资有限责任公司新建生产线自调试以来运行正常，但按照相关规定，该项目在工程竣工决算前产生的收益全部用于冲减工程成本，由于新项目于2009 年12 月31 日完成工程竣工决算转入正常生产，因此未能对2009年业绩产生贡献。  荣华实业自2009年由于资金紧张，于下半年不得不使玉米深加工产业停产，以保证足够的资金和人力用于黄金矿业开发。从公告新项目于2009 年12 月31 日完成工程竣工转入正常生产来看，该公司新的黄金生产线已达产运行。  相关报告中，我们对2010年黄金的前景进行了预测。黄金价格将在1000美元/吨的上方运行，仍有创新高的潜力。虽然近期黄金价格据高点有所回落，但SPDR 的持仓仍保持稳定，显示以对冲基金为代表的机构投资者对黄金未来的信心。  目前荣华实业尚不明朗的问题有：已进行勘探所获得的黄金新增储量；如何处理玉米深加工资产。  以2010年全年黄金均价250元/克计，公司2010年EPS将为0.451元 。以2010年2月3日9.72元的收盘价，2010年的PE为21.55倍，低于国内同类公司2010年平均39.59倍的PE。维持荣华实业“买入”投资评级，按2010年预测每股收益30倍PE，目标价13.53元。 目录 1. 事件 ........................................................................................................................... 2 2. 点评 ........................................................................................................................... 2 3. 盈利预测与评级 ....................................................................................................... 3 2 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 1. 事件 2010年1月30日，荣华实业发布业绩预告，经公司财务部门初步测算，预计公司2009 年度归属于上市公司股东的净利润在－9,300 万元左右。 公司表示业绩亏损的主要原因为： 受公司流动资金短缺所限，2009年度公司玉米深加工项目自2009 年7 月10 日停产后，一直未能恢复生产，亏损较大； 子公司肃北县浙商矿业投资有限责任公司新建生产线自调试以来运行正常，但按照相关规定，该项目在工程竣工决算前产生的收益全部用于冲减工程成本，由于新项目于2009 年12 月31 日完成工程竣工决算转入正常生产，因此未能对2009年业绩产生贡献。 2. 点评 荣华实业自2009年由于资金紧张，于下半年不得不使玉米深加工产业停产，以保证足够的资金和人力用于黄金矿业开发。从公告新项目于2009 年12 月31 日完成工程竣工转入正常生产来看，该公司新的黄金生产线已达产运行。 在相关报告，《有色金属、钢铁行业2010年投资策略：全球经济复苏和流动性充足下的机遇》（2009-12-11）中，我们对2010年黄金的前景进行了预测。我们预计，2010年公司主要产品：黄金价格将在1000美元/吨的上方运行，仍有创新高的潜力。在市场方面，虽然近期黄金价格据高点有所回落，但SPDR 的持仓仍保持稳定，显示以对冲基金为代表的机构投资者对黄金未来的信心（图1）。 图1 SPDR Gold Shares持仓与金价 $700$800$900$1,000$1,100$1,200$1,3002009年1月2日2009年1月16日2009年1月30日2009年2月13日2009年2月27日2009年3月13日2009年3月27日2009年4月10日2009年4月24日2009年5月8日2009年5月22日2009年6月5日2009年6月19日2009年7月3日2009年7月17日2009年7月31日2009年8月14日2009年8月28日2009年9月11日2009年9月25日2009年10月9日2009年10月23日2009年11月6日2009年11月20日2009年12月4日2009年12月18日2010年1月1日2010年1月15日2010年1月29日700800900100011001200 PM Fix持仓（吨） 资料来源： SPDR Gold Shares 信达证券研发中心 3 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 我们认为，在全球经济二次探底的疑虑和恶性通胀威胁消除之前的2010年，黄金仍是较好的投资标的，同时来自中国的新增投资将是黄金价格上涨的重要动力。 目前荣华实业尚不明朗的问题有： 已进行勘探所获得的黄金新增储量； 玉米深加工项目已停产半年，如何处理该资产。 3. 盈利预测与评级 根据公司2009 年4 月22 日公告，公司黄金项目建成后可年产黄金2吨。以2010年全年黄金均价250元/克计，假设每克成本100元，则2010年EPS将为0.451元。以2010年2月3日9.72元的收盘价，2010年的PE为21.55倍，低于国内同类公司2010年平均39.59倍的PE。 维持荣华实业“买入”投资评级。按2010年每股收益30倍PE，目标价13.53元。 表1 国内黄金上市公司10年PE 山东黄金 36.50 中金黄金 55.86 紫金矿业 23.31 恒邦股份 44.82 辰州矿业 37.44 平均 39.59 资料来源： Wind 信达证券研发中心 4 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 1.投资建议的比较标准评级 说明强烈买入相对沪深300指数涨幅20%以上买入相对沪深300指数涨幅介于5%～20%之间持有相对沪深300指数涨幅介于-10%～5%之间卖出相对沪深300指数跌幅10%以上强于大市相对沪深300指数涨幅10%以上行业投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间弱于大市相对沪深300指数跌幅10%以上地址：北京市西城区闹市口大街9号院1号楼信达金融中心6层研究开发中心邮编：100031传真：0086 10 63081102投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准。报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。股票投资评级评级说明免责声明信达证券股份有限公司2.投资建议的评级标准本报告是基于信达证券股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。未经本公司书面同意，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。