策略周报：超配周期类+出口复苏受益行业&融资融券加大市场向上波动幅度
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 动态报告 投资策略 策略周报 策略周报 超配周期类+出口复苏受益行业&融资融券加大市场向上波动幅度 相关研究报告： 分析师：赵谦 电话 021-60933153 Email zhaoqian@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 结论与投资建议 我们认为1）周期类大盘股在未来3-5个月取得超额收益将是大概率事件，同时出口复苏将持续超预期，建议超配的行业为金融、钢铁、化工、煤炭以及出口复苏受益的IT硬件与设备；2）美元指数进入到新一轮升值周期，2010年6月之前较为确定，但短期将维持窄幅震荡格局；3）上证综指2010年上半年的底部区域为[3000，3100]。 关键逻辑与核心假设 融资融券和股指期货将加大市场向上波动幅度，周期类大盘股将明显受益。从各国股市与股指期货的表现来看，可以归结为一点：以股指期货推出为分界线，股票指数先涨后跌，但不改变中长期趋势。从套利的角度而言，资金首先买入股票做多，然后等待股指期货出台之后顺手做空，不但可以赚取股票利差，还可以赚取股指期货利差，这是股指期货推出前后股票指数先涨后跌的主要原因。同时融资融券和股指期货推出对大盘股，尤其是沪深300的成份股带来配置需求，这样一直悬而未决的风格转换较大可能切换过来。 12月出口数据大幅超越市场预期，IT硬件与设备、化纤、家具受益最大。12月实现出口超1300亿美元，同比增愈17%，环比增长近20%，大幅超出市场0-5%的预期。从各行业的出口依存度和对美出口依存度来看：出口复苏受益行业主要集中在电子元器件、家具、纺织服装、轮胎、港口航运和机械设备。基于对未来市场趋势、行业的供求格局以及业绩弹性三方面综合来看，我们建议选择进攻性的出口复苏受益行业：IT硬件与设备、化纤、家具，航运股在1季度也存在交易型的机会。 12月非农就业数据低于预期，美元指数短期将维持窄幅震荡格局。周五公布的失业率和非农就业数据略低于市场预期，这将导致美元指数1月份继续维持震荡的概率大，但我们判断失业率未来将是趋势性的下降，而消费支出、零售收入、PMI和房屋销量等数据将继续好转，因此中期而言美元指数进入一轮升值周期较为确定，这里需要强调的一点是：从未来3年回头来看，中期而言美元指数是底部区域中的波动上行，而并非类似95-01年的大幅升值周期。 1月策略月报与09年4季度策略报告的不同之处及未来市场波动空间。从整个逻辑上而言，我们目前的框架和09年10月份中的4季度策略报告一致，对市场的运行趋势和行业配置也大体一致，但其中一些因素的变化导致我们对于市场的波动空间的判断发生了改变。目前的最新观点是： 08年底以来的新一轮经济周期将是99-08年中国经济周期的一轮浓缩，但对于未来1年中国股市的波动空间持相对谨慎的看法，主要原因有2点：1）人民币升值预期的幅度比我们初始预期的要低，同时伴随着美元进入到新一轮升值周期，热钱将不再是A股增量资金主要来源。2）再融资以及公开市场资金回笼力度比预期的要大。2010年上半年市场的波动下限在[3000，3100]：12月份市场低点在3040，对应的背景是房地产调控的利空政策出台+美元指数强力反弹，由于1季度新增信贷/季度固定资产投资额明显好于4季度， 因此目前的资金面好于12月份是确定的，而房地产板块的大幅下跌也已经反映了利空政策出台的预期，因此我们认为[3000，3100]将是上半年股指运行的底部区域。 2010年1月11日 Page 2 内容目录 观点回顾与展望........................................................................................................... 4 融资融券和股指期货将加大市场的波动空间........................................................ 4 12月出口复苏远超市场预期，建议超配IT硬件与设备、化纤和家具.................... 5 12月非农就业数据低于预期，美元指数短期将维持窄幅震荡格局....................... 5 1月策略月报与09年4季度策略报告的不同之处及未来市场波动空间探讨........ 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：印度孟买SENSEX30指数与股指期货................................................................ 4 图2：韩国KOSP指数与股指期货................................................................................ 4 图3：台湾综合指数与股指期货................................................................................... 4 图4：香港指数与股指期货.......................................................................................... 4 图5：法国CAC40指数与股指期货.............................................................................. 4 图6：SP500指数与股指期货...................................................................................... 4 图7：英国富时100指数与股指期货........................................................................... 5 图8：日经225指数与股指期货.................................................................................. 5 图9：各行业出口依存度(2007)................................................................................... 5 图10：各行业对美出口依存度(2006).......................................................................... 5 图11：加息预期出现后美元指数将进入到升值周期..................................................... 6 图12：月度再融资额/A股流通市值(2000-2009).......................................................... 7 图13：月度再融资额/A股总市值(2000-2009).............................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 观点回顾与展望 本周关注重点是融资融券和股指期货、出口数据的超预期、周五公布的美国非农就业数据对美元指数的影响，顺便探讨一下在经济由复苏转入扩张阶段、股市从快牛变为慢牛阶段的背景下市场的波动空间和可以建仓的底部区间。 融资融券和股指期货将加大市场的波动空间 本周五国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。从各国股市与股指期货的表现来看，可以归结为一点：以股指期货推出为分界线，股票指数先涨后跌，但不改变中长期趋势。 图1：印度孟买SENSEX30指数与股指期货 图2：韩国KOSP指数与股指期货 20002500300035004000450050005500600065001995-121996-061996-121997-061997-121998-061998-121999-061999-122000-062000-122001-062001-12印度孟买SENSEX 30指数0200400600800100012001994-121995-041995-081995-121996-041996-081996-121997-041997-081997-121998-041998-081998-121999-041999-081999-12韩国kosp指数资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所 资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所 图3：台湾综合指数与股指期货 图4：香港指数与股指期货 40005000600070008000900010000110001995-121996-031996-061996-091996-121997-031997-061997-091997-121998-031998-061998-091998-121999-031999-061999-091999-12台湾综合指数500700900110013001500170019002100230025001983-121984-031984-061984-091984-121985-031985-061985-091985-121986-031986-061986-09香港恒生指数资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所 资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所 图5：法国CAC40指数与股指期货 图6：SP500指数与股指期货 8001000120014001600180020001987-071987-091987-111988-011988-031988-051988-071988-091988-111989-011989-031989-05法国CAC40指数80901001101201301401501601701801980-121981-031981-061981-091981-121982-031982-061982-091982-121983-031983-061983-091983-121984-031984-061984-091984-12SP500指数资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所 资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本
