焦点|新兴市场：BNPP外汇定位：新兴市场美元空头增加

焦点|电磁2019年7月19日请参阅本报告末尾的重要信息和MAR披露新兴市场战略BNPP外汇定位：新兴市场美元空头增加EM FX定位我们最近扩展了2017年11月推出的法国巴黎银行（BNP）巴黎拉坦FX定位框架中使用的数据源。现在，我们使用由存托信托与清算公司（DTCC），商品期货和交易委员会（CFTC），期货交易所（CME，BMF和Rofex）和中央银行提供的数据（请参阅BNPP-EM FX定位基本假设是，在任一方向上的极端移动都可能表明相关货币逆转的可能性很高。得分指数使用我们数据的两年百分位数来创建多头/空头美元指数。这从-100％到100％不等，其中100％表示多头美元，而-100％表示空头美元。表1-2：新兴市场的外汇定位得分和变化定位（-100％=斧头做空美元| 100％斧头做空美元现在1w前1m前3m前6m前12m前美元MYR18%墨西哥比索16%美元兑美元美金美金38%美元兑人民币USDZAR USDMXN USDTRY-3%-11%-14%美元MYR10%美国证券交易所美金6%美元MYR美元新元-8%美元兑人民币USDARS USDZAR USDTRY美元MYR33%泰铢泰铢32%美元兑美元美元新元12%美国国际开发署USDCLP%USDTRY-14%USDCLP美国证券交易所美元卢布3%美元MYRUSDSGD USDCNH%USDCLP%美元兑人民币%墨西哥比索%美元韩元USDTHB USDCLPUSDCNH USDIDR-3%美国农业部-6%美元INRUSDBRL USDRUB USDKRW USDCOP%美元韩元%美元兑美元%美金%美国证券交易所USDTRY USDSGD USDPEN USDIDRUSDIDR USDPHP USDRUB USDMXN美元韩元-12%美元韩元美元兑美元-22%USDCLPUSDCLP-26%美元PHP墨西哥比索-27%美国证券交易所USDTWD USDIDR USDARS USDPEN USDPHP USDINR USDTHB%美元卢布%美国国际开发署%美国农业部%美元PHP%美元INR%美元笔%泰铢USDZAR USDRUB USDARS USDPHP USDBRL USDINR USDTHBUSDPEN USDINR USDKRW USDSGD USDTWD USDCNH USDMYRUSDTRY USDCOP USDINR USDPHP USDBRL USDARS USDPEN39%美金40%美元卢布45%美元新元50%美元笔51%USDTRY61%美金65%墨西哥比索1%-14%-38%资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行； DTCC衍生软件资料库；截至2019年7月17日的数据|对于MXN和ZAR，数据可能与其余数据不一致，因为信息来源是CME|深潜19/07/191关键信息美元头寸兑亚洲货币保持净空头，整个区域的空头头寸增加。的马币, 的PHP, INR和泰铢相对于历史而言，出现的时间最为紧张，不仅在亚洲，而且在整个新兴市场。在欧洲，中东和非洲, 擦头寸保持在极端多头水平，并且是该地区主要的超重货币。不过，排名已经从一周前的-0.71％下降至-0.65％。 USDZAR的头寸已从7月初的14％的长期得分进入中等净空头区域。长期定位于尝试处于中等水平。对冲利息福尔最近标准化.在拉坦，所有货币都保留在空头美元阵营中，整体定位得分为空头美元60％。而MXN目前持有中性美元头寸，ARS和PEN有最大的空头美元分配，分别为89％和93％。的警察, 巴西雷亚尔和中电看起来相似，美元空头头寸分别为74％，61％和45％。85%51%40%34%30%30%26%25%24%20%1%-5%-37%-43%-55%-62%-81%-87%19%19%5%-4%-4%-15%-25%-29%-30%-45%-35-26-83%-78%-76%-76%-72%-72%-62%-61%-95%-95%-92%-89%-89%-74%-71%-70%-55%-55%-53%-99-98-94-93-89-84-82-74-69-65-61-51-46-4596%96%95%92%87%71%69%60%9%535%31%16%15%15%11%------- 新兴市场战略Latam FX技术定位|深潜19/07/192图1-15：阿根廷，巴西，智利，哥伦比亚和墨西哥的外汇排名得分水平和历史分布 美国农业部多头美元美国农业部多头美元放大历史分数分布 历史得分（rhs） 历史分数（rhs）目前得分为-89.5％90/10％47393123100%4750%390%31-50% 2390/10％100%50%0%-50%15空头美元-100% 15空头美元-100%17年5月2017年11月5月18日11月18日19年5月Jan-18 Jul-18 Jan-19 19年7月美金多头美元美金多头美元放大历史分数分布 历史得分（rhs） 历史分数（rhs）目前分数-61.1％4.290/10％100% 4.290/10％100%3.950%3.950%3.60%3.60%3.3-50%3.3-50%3.0空头美元-100% 3.0空头美元-100%Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-18 May-189月18日1月19日至19年5月USDCLP多头美元USDCLP多头美元放大历史分数分布 历史得分（rhs） 历史分数（rhs）当前分数-45.5％74090/10％100% 74090/10％100%70050%70050%6600%6600%620-50%620-50%580空头美元-100% 580Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-183,4002,700美国证券交易所历史得分（rhs）90/10％多头美元空头美元100% 3,400-100% 2,700美国证券交易所历史得分（rhs）90/10％空头美元多头美元变焦100％-100%历史得分分布当前得分为-73.8％Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-18 May-189月18日1月19日至19年5月墨西哥比索多头美元墨西哥比索多头美元放大历史分数分布 历史得分（rhs） 历史分数（rhs）目前分数-11.1％2290/10％2120100% 2150%2090/10％100%50%0%191918-50%0%-50%17空头美元-100% 18空头美元-100%Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-18 May-189月18日1月19日至19年5月资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行； DTCC衍生物库|对于MXN和ZAR，数据可能与其余数据不一致，因为信息来源是CME3,22550%3,22550%3,0500%3,0500%2,875-50%2,875-50%空头美元-100%5月18日9月18日19年1月19年5月 新兴市场战略|深潜19/07/193无花果16-21：秘鲁和拉美综合指数的外汇定位得分和历史分布美元笔多头美元美元笔多头美元放大历史分数分布 历史得分（rhs） 历史得分（rhs） 当前分数-92.7％3.4090/10％100% 3.4090/10％100%3.3550%3.3550%3.300%3.300%3.25-50%3.25-50%3.20空头美元-100% 3.20空头美元-100%Jan-17 Jan-18Jan-19 Latam FX Basket（标准化，rhs）Jan-18 May-189月18日19年1月19年5月Latam FX篮（标准化，rh）放大历史分数分布170160 历史分数（rhs）90/10％多头美元历史分数（rhs）100% 90/10分之17050%160多头美元100%50%当前分数-59.5％1500%0%150140-50%140-50%130空头美元-100% 130空头美元-100%Jan-17 Jan-18 Jan-19Jan-18 May-189月18日1月19日至19年5月资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行；截至2019年7月17日的DTCC衍生品存储库数据|对于MXN和ZAR，数据可能与其余数据不一致，因为信息来源是CME我们将各个排名得分合并到整个Latam得分中（图19-21），并将六个Latam国家（阿根廷，巴西，智利，哥伦比亚，墨西哥和秘鲁）合计，然后将每个国家的每月外汇交易量加权平均。对于Latam FX篮子，所有分析的货币都进行了归一化处理，在2014年索引为100，并按月外汇交易量加权。结果拉坦岛：整体拉坦分数指数表明，年初以来，美元空头部位的外汇头寸过于拥挤。在3月至5月扭转了自2018年9月以来的最高美元多头头寸之后。得分继续升至空头美元水平，目前为-60％。与巩固的外汇技术地位相一致，拉塔姆所有国家/地区仍处于做空美元阵营中。墨西哥的美元地位中性，而ARS和PEN的空头美元分配最大，分别为-89％和-93％。ARS：到2018年底，ARS的分数已降至较低水平，货币贬值了。在2019年2月上旬，长期的ARS FX头寸开始下降并且货币上涨。 3月下旬，ARS对美元的总体定位接近中性。自五月以来，ARS一直向美元空头方向发展，目前处于极端水平.我们认为，增加多头ARS头寸的原因之一是降低下行尾部风险。尽管如此，我们仍然对阿根廷持看跌观点（见：阿根廷-减少尾巴风险，仍未改变游戏规则，日期为2019年5月22日）。CLP：定位分数继续增加到美元空头阵营，现在为-45％。自上次更新以来，CLP继续上涨，支持我们做空EURCLP头寸（请参阅2019年3月13日智利外汇-回到做空EURCLP策略）。警察：一个月前在拉美拥有最高美元多头头寸的货币，它也有继续向空头方向发展，目前为-74％（图10-12）。上个月COP上涨近2％之后，我们锁定了COP的利润（请参阅哥伦比亚-锁定做空EURCOP的利润,日期为7月2日2019).MXN：在我们的上一次更新中，墨西哥是唯一一个货币仍保持美元多头的国家，尽管还没有接近极端水平（图14-18）。尽管MXN在财政部长辞职后遭受了损失，但FX汇率自4月份以来一直保持在同一水平。为配合价格走势，MXN技术地位已移至中性水平，美元空头部位为-11％（图14），使墨西哥成为拉美唯一没有大量空头部位的国家。 新兴市场战略|深潜19/07/194CEEMEA FX技术定位指标我们对每种CEEMEA货币使用不同的方法，因为大多数交易都是通过OTC市场进行的，因此期货和期权市场中未平仓头寸的数据有限。结果USDZAR的定位已放缓至-6％，从7月初的14％的多头部位转变为净空头部位。定位的建立与ZAR的力量相吻合。 USDZAR在7月10日跌破14.00，并一直保持在该区间内（图28-30）。USDRUB的定位仍处于极短的水平，得分为-65％。投资者似乎对扎实的满意度基本面和强势利差，并没有提示他们退出长期的RUB策略（图25-27）。对于俄罗斯卢布，我们结合了CFTC数据和货币波动率度量。由于无法获得土耳其里拉（TRY）的CFTC数据，因此我们组合了不同的变量以近似表示该货币的技术指标。我们使用当地银行的表外净付款人头寸作为近似离岸套利头寸的指标，并包括了TRY投资组合的流入量和波动率数据。结果表明，市场再次开始建立多头土耳其里拉头寸。在我们看来，可以将电流水平视为一个不错的多头TRY头寸（图22-24）。无花果22-30：外汇定位得分和土耳其，俄罗斯和南非的历史分布USDTRY多头美元USDTRY多头美元放大历史分数分布 历史得分（rhs） 历史得分（rhs） 目前分数-14.1％90/10％7100%90/10％100%542空头美元Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 美元卢布历史分数（rhs）长美元 美元卢布历史分数（rhs）多头美元放大 历史得分分布当前得分为-