4月份物价数据点评：食品和非食品价格走势分化,低通胀有望延续

宏观快评 2014年5月12日 请务必阅读正文后免责条款 4月份物价数据点评： 食品和非食品价格走势分化，低通胀有望延续 事项： 5月9日，国家统计局公布了物价数据： 4月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.8%，环比下降0.3%。全国工业品出厂价格（PPI）同比下降2.0%，环比下降0.2%。 主要观点： 4月份CPI同比上涨1.8%，环比下跌0.3%。4月CPI环比下跌较３月略有收窄，但蔬菜价格环比的大幅下跌拖累了食品价格，CPI翘尾因素的下跌造成了４月CPI跌破2%，同比涨幅创17个月以来的新低。CPI食品和非食品价格走势延续分化，食品价格主要受季节性因素的影响。但食品中猪肉价格则有望迎来拐点，预计往后食品价格有望逐渐企稳。预计5月份CPI环比下跌0.4，同比上涨2.0%。PPI环比跌幅较上月有所缩窄，近期的生产资料价格亦有企稳迹象，但国内制造业的疲态仍将对PPI造成拖累。预计5月份 PPI环比下跌0.1%，同比下滑1.4%。  4月份食品价格同比上涨2.3%，环比下跌1.3%。各食品价格环比分项中，粮食、蛋类和水果价格环比分别上涨0.2%、3.5%和1.5%；油脂、水产品、奶制品价格环比分别下跌0.8%、0.6%、0.2%。蔬菜和猪肉价格的下跌仍然是造成食品价格环比下跌的主要原因，两者价格环比跌幅分别高达9.3%和6.6%。蔬菜价格受4月份全国各地气温持续转暖和各类蔬菜品种的集中上市的影响，环比跌幅较上月又有所扩大；猪肉价格则继续受制于生猪产能过剩而持续走低，但五一节前后，我国多地的生猪收购价格已经开始出现回升，“五月拐点”之后猪肉价格低迷的态势可能有望得到扭转。  非食品价格同比上涨1.6%，环比上涨0.2%。非食品价格大部分有小幅上涨，依然是换季带来的衣着类消费增加推动其价格上涨明显，环比上涨0.6%。此外，居住类、娱乐教育文化类、家庭设备类价格分别环比上涨0.1%、0.3%、0.1%；交通通讯类、医疗保健类和烟酒类价格与上月持平。  考虑到猪肉价格拐点已经初见端倪，非食品价格依然保持温和上涨的态势。总体来看，我们认为CPI仍将保持温和上涨，近期通胀应无压力。考虑到未来5-7月份翘尾因素为年内高点，CPI将平稳在2%略以上，预计5月份CPI环比下跌0.4，同比涨幅回升至2.0%。  4月份PPI同比下跌2.2%，环比下跌0.2%，同环比跌幅均较上月继续缩窄。PPI-CPI裂口也有所收窄。生产资料价格环比下跌0.3%，生活资料价格环比继续持平，上游PPIRM指数环比下跌0.4%。尽管最近两周的生产资料价格指数出现企稳迹象，但当前国内制造业生产难有明显的反弹表现，我们认为PPI走势的疲态仍将持续，但翘尾因素往后几个月会发生明显的向上变动。预计5月份PPI环比下跌0.1%，同比下滑1.4%。 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 021-38634015 weiwei170@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观快评请务必阅读正文后免责条款 2 / 3 图表1 4月份CPI上涨1.8% 图表2 4月份PPI下滑2.0% 资料来源：CEIC，平安证券研究所 资料来源：CEIC，平安证券研究所 图表3 4月PPI-CPI裂口缩窄 图表4 4月食品价格环比下降1.3% 资料来源：CEIC，平安证券研究所 资料来源：CEIC，平安证券研究所 图表5 预计5月CPI同比上升2.0% 图表6 预计5月PPI同比下降1.4% 资料来源：CEIC，平安证券研究所 资料来源：CEIC，平安证券研究所 3.0 2.2 1.8 2.0 1.9 1.7 2.0 2.5 2.0 3.2 2.1 2.4 2.1 2.7 2.7 2.6 3.1 3.2 3.0 2.5 2.5 2.0 2.4 1.8 ‐0.3 ‐0.6 0.1 0.6 0.3 ‐0.1 0.1 0.8 1.0 1.1 ‐0.9 0.2 ‐0.6 0.0 0.1 0.5 0.8 0.1 ‐0.1 0.3 1.0 0.5 ‐0.5 ‐0.3 (1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.50.00.51.01.52.02.53.03.5CPI:当月同比CPI:环比‐1.4 ‐2.1 ‐2.9 ‐3.5 ‐3.6 ‐2.8 ‐2.2 ‐1.9 ‐1.6 ‐1.6 ‐1.9 ‐2.6 ‐2.9 ‐2.7 ‐2.3 ‐1.6 ‐1.3 ‐1.5 ‐1.4 ‐1.4 ‐1.6 ‐2.0 ‐2.3 ‐2.0 ‐0.4 ‐0.7 ‐0.8 ‐0.5 ‐0.1 0.2 ‐0.1 ‐0.1 0.2 0.2 0.0 ‐0.6 ‐0.6 ‐0.6 ‐0.3 0.1 0.2 0.0 0.0 0.0 ‐0.1 ‐0.2 ‐0.3 ‐0.2 (1.0)(0.8)(0.6)(0.4)(0.2)0.00.20.4(4.0)(3.5)(3.0)(2.5)(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.0PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:环比(8)(6)(4)(2)024681010/1211/0311/0611/0911/1212/0312/0612/0912/1213/0313/0613/0913/1214/03PPI‐CPICPI:当月同比PPI:当月同比(1.3)0.2 0.0 0.6 0.1 0.0 0.0 0.3 0.1 (2.0)(1.0)0.01.0食品非食品烟酒及用品衣着家庭设备用品及服务医疗保健及个人用品交通通讯及服务娱乐教育文化用品及服务居住1.8 2.0 1.9 1.7 2.0 2.5 2.0 3.2 2.1 2.4 2.1 2.7 2.7 2.6 3.1 3.2 3.0 2.8 2.52.02.41.82.00.00.51.01.52.02.53.03.5翘尾因素新涨价因素CPI同比‐2.9 ‐3.5 ‐3.6 ‐2.8 ‐2.2 ‐1.9 ‐1.6 ‐1.6 ‐1.9 ‐2.6 ‐2.2 ‐2.7 ‐2.1 ‐1.6 ‐1.3 ‐1.5 ‐1.4 ‐1.3 ‐1.4 ‐1.2 ‐2.3 ‐2.2‐1.4‐4.0‐3.0‐2.0‐1.00.01.02.0翘尾因素新涨价因素PPI同比 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券有限责任公司2014版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路 4036 号荣超大厦16楼 邮编：518048 传真：（0755）82449257 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街 23 号平安大厦6楼601室 邮编：100031 [DOCID]201404210001 [/DOCID]