国防军工行业行业点评：中船重工资产证券化率十三五目标提升至70%，持续看好军工集团混改下核心受益个股机会

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 国防军工 证券研究报告 2017年10月14日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 邹润芳 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010004 zourunfang@tfzq.com 范伊歌 联系人 fanyige@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《国防军工-行业研究周报:我军高层调整近完成，央企重组再推进，维持Q4拐点年布局建议》 2017-10-08 2 《国防军工-行业点评:两船重大事项停牌，军工国企国资改革带动主线机会》 2017-09-27 3 《国防军工-行业研究周报:军工四热点改革继续推动，推荐对2018年军工拐点年配置》 2017-09-24 行业走势图 中船重工资产证券化率十三五目标提升至70%，持续看好军工集团混改下核心受益个股机会 事件： 近日，中船重工集团公司董事、副总会计师张英岱表示，将坚持把资产证券化作为推进供给侧结构性改革的重要手段，推动集团公司在资本层面实现军民融合，落实混合所有制改革，做强主业；依托旗下上市公司，不断注入优质军工和军民融合产业资产；建立完善四大领域、十个军民融合产业发展投融资平台，着力打造若干个百亿市值的创新型优质上市公司。下一步集团将坚持以资产证券化推进军工企业体制机制改革，到“十三五”末集团资产证券化率由目前的46%提升70%，并对于旗下中国重工、中国动力与中国海防（中电广通）三家子公司做出较为明确的资产整合战略部署。 中国重工、中国动力、中国海防各有针对性混改计划，内生外延并行 具体来看，中国重工计划年内完成以债转股为标的的混合所有制改革；中国动力全面完成低速机业务重组整合，同时积极推进设立电磁发射公司，吸收整合内、外部电磁发射业务；中国海防将加快推进电子信息产业板块相关厂所产业重组整合。此外，北船拟加快推进重庆海装风电、汉光科技等IPO，推进高、新、精、特业务及相关资产上市工作。 近期军改热点催化不断，北船有望乘混改东风再下一城 我们认为，伴随9月底以来解放军高级将领调整接近完成，国务院会议继续推进央企级别国改，同期南船旗下两船舶平台双停牌筹划重大事项，军改在人员调整接近完成之后集团院所与企业系列改革有望密集到来。此时北船发布军工企业体制改革详细规划，有望乘改革东风，一方面通过债转股等金融手段降低企业负债缓解海工、民船业务拖累，另一方面进一步盘活集团体外优质资产，加速证券化进程以巩固公司核心竞争力，提升盈利能力。 集团军工订单饱满+民品业务逐步复苏，推荐相关高业绩核心技术标的 2017年上半年，中国重工军工军贸与海洋经济产业新增订单174.07亿元，同比增长9.54%；手持订单1034.91亿元，同比增长6.28%。随着北船集团通过持续资产运作结构升级，海洋装备领域高速投入，海工民船逐步复苏，看好具备核心盈利能力的相关个股机会。推荐中国动力：海洋动力集成大平台，持续受益造舰高峰订单饱满，“燃气+全电+海洋核动力”支撑高成长性同时持续资产优化整合，低估值白马存较大安全边际。关注南船混改停牌标的中国船舶（预计大概率通过债转股去杠杆降负债，长期看好集团资产整合），以及地面装备领域混改受益个股内蒙一机、光电股份、北方导航。 风险提示：（民船与海工行业转向恶化；集团混改进程与力度低于预期。） 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-10-13 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 600482.SH 中国动力 25.78 买入 0.62 0.80 1.01 1.23 41.58 32.23 25.52 20.96 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -19%-14%-9%-4%1%6%11%16%2016-102017-022017-06国防军工 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路4068号 卓越时代广场36楼 邮编：518017 电话：(86755)-82566970 传真：(86755)-23913441 邮箱：research@tfzq.com