NCI警告：2014年第1季度-投资略有领先

库存数据德意志银行市场研究评分购买亚洲香港银行/金融人寿保险公司NCI警报路透社彭博证券交易所代码1336.HK 1336 HK HKG 1336日期2014年4月29日结果售价2014年4月29日（港币）22.80目标价-12个月（港元）33.1052周范围（港元）29.30-20.10恒生指数22,1332014年第1季度-投资略领先净利润同比增长6.5％，略高于NCI公布2014年1季度净利润为15.60亿元人民币（同比增长6.5％），这得益于强劲的投资收入（同比增长18.5％），抵消了较高的承保亏损。这占我们2014年预测的26％，占彭博市场共识的29％。账面价值环比增长4.0％至40,872百万元人民币，综合收益同比增长1.4％。投降率仍然很高（同比增长44.1％），投降率下降至2.2％（2013年第一季度为1.9％）。总体而言，没有什么大的惊喜。维持“买入”评级，我们认为其估值为0.8倍2014年预期市盈率。承保利润率提高以斯帖·崔研究分析师（+852）2203 6200市值（港币）23,578市值（美元）3,041已发行股票（米）3,119.5主要股东中央汇金 (31.26%)自由流通量（％）45净保费收入同比增长53.5％至480.71亿元人民币，承保亏损尽管承保利润率从13年1季度的-11.1％提高至-9.0％，但同比增长25.1％至43.45亿人民币。总索赔和准备金率小幅提高至98.4％（原为98.6％），因为较低的索赔率30.2％（原为32.0％）大于抵消了较高的准备金增长68.2％（原本为32.0％）。每日平均交易价值（美元）9.266.6％）。排除投降人之后，理赔同比增长46.5％，理赔率从8.6％提高至8.2％。佣金率和费用率均提高，佣金率从5.5％提高到5.1％，费用率从7.1％降低到5.6％。净投资收益强劲增长2013/12年财政年度2014A 2014E 2015E集团EV（人民币百万元）64,407 74,208 85,486越南央行（CNYm）4,235 4,168 4,377净利润4,422 5,894 7,058市盈率（x）0.9 0.8 0.7总投资收益同比增长18.5％，这要归功于净投资收益增加了68.95亿元人民币（同比增长12.8％）。投资亏损也收窄至2.06亿人民币（2013年1季度为亏损4.66亿人民币），原因是公允价值收益为5100万人民币（相对于亏损2.8亿人民币），足以抵销较高的减值准备2.57亿人民币（相对于1.86亿人民币）。 2014年第一季度的总投资收益率为5.1％（2013年第一季度为4.9％）。计划发行50亿元次级债为了提高资本状况，公司计划发行50亿元人民币的次级债，我们估计这将使2013年偿付能力充足率提高24个百分点至194％。估价我们维持NCI的买入评级，目标价为33.1港元/股，基于2.0倍2014年隐含NB倍数。我们认为NCI的2014年P / EV为0.8倍的估值具有吸引力，但尚未考虑其增长复苏。隐含NB倍数（X）-1.8-4.2-6.5德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为进行投资的唯一因素决定。对于他人重要揭露请访问资料来源：德意志银行关键数据资料来源：德意志银行