国金期货股指期货套利报告

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 证券研究报告 2014年3月20日 股指期货套利报告 摘要 1、期间大盘以低位震荡走势为主，期指各合约均保持贴水，1403合约临近交割贴水有所收窄。下期1404合约成为主力，目前1404合约处于深度贴水状态，存在反向套利的空间，但考虑到大盘尚未止跌，存在较大的不确定性，建议投资者暂时观望，待市场出现企稳反弹迹象时再参与； 2、跨期方面，各合约间价差继续扩大，与各自的理论价差偏离较大。下期1405合约上市，初期成交量不足，投资者可关注1406-1404间跨期套利机会，如大盘出现反弹，可尝试反向套利交易。 祝玲 期货从业资格号：F0265670 投资咨询资格号：Z0002379 zhul@gjqh.com.cn 国金期货研究所 - 2 - 股指期货套利报告 敬请参阅最后一页特别声明 1．期现套利分析： 利用华泰柏瑞300ETF（510300）作为沪深300指数的替代物，图1是3月13日至19日共计5个交易日近月合约5分钟期现价差图。期间沪深300指数在破位下跌后展开低位震荡走势。近月合约贴水明显收窄，1403合约临近交割，19日转为平水。周初建议1403合约盘中贴水超20个点时，可参与反向套利交易，实际有套利机会。 下期1404成为主力，以3月19日沪深300收盘价2120.87点计算，3月20日至26日期间1404合约期现理论价差为6.7-8.4点。目前理论上存在较大的套利空间，然而市场下跌趋势没有转变前，反向套利存在较大的不确定性，投资者参与需谨慎。 下表为根据19日收盘价计算的不同持有时间的期现套利成本，仅供参考（单位：点）： 反向套利 1天 2天 3天 5天 10天 20天 30天 套利成本较低情况下 8.3 9.7 10.9 13.0 17.5 25.5 32.8 套利成本较高情况下 10.7 12.1 13.3 15.4 19.9 27.9 35.2 正向套利 1天 2天 3天 5天 10天 20天 30天 套利成本较低情况下 5.7 6.5 7.2 8.3 10.2 13.0 15.1 套利成本较高情况下 8.1 8.9 9.6 10.7 12.6 15.4 17.5 图1: 近月合约期现价差图3月13至19日 来源：Wind、国金期货研究所 -50.0-40.0-30.0-20.0-10.00.010.03/133/143/173/183/191403期现价差1404期现价差 - 3 - 股指期货套利报告 敬请参阅最后一页特别声明 2．跨期套利机会分析： 图2是各合约在3月13日至19日期间的5分钟价差图。期间大盘低位震荡，期指各合约均为贴水状态，跨期价差进一步扩大。其中1406和1403间最大价差达到-47点，1406和1404合约间最大价差也有-30点，均显著低于各自的理论价差。 下周1405合约上市，初期成交量不足，还是重点关注1406-1404间的套利机会。考虑到大盘尚未止跌，虽然1406-1404间价差与其理论价差偏离较大，但投资者需保持谨慎，待市场出现反弹迹象时，再参与反向交易。 3月13日至19日期间各合约价差情况： 1404-1403 1406-1403 1406-1404 均值 -12.3 -30.4 -18.1 标准差 3.5 7.3 4.9 最大价差 -5.8 -17.0 -10.6 最小价差 -22.0 -47.6 -30.8 3月24至28日各合约间理论价差： 1405-1404 1406-1404 1406-1405 以沪深300指数2月19日收盘价计算各合约理论价差 5.4 -1.5 -6.9 近期跨期套利成本如下（单位：点）： 日内 1天 2天 3天 冲击成本低情况下 1.9 2 2.1 2.2 冲击成本较高情况下 3.5 3.6 3.7 3.8 图2: 各合约间5分钟价差图 来源：Wind、国金期货研究所 -50-45-40-35-30-25-20-15-10-503/133/133/143/173/183/191404-14031406-14031406-1404 - 4 - 股指期货套利报告 敬请参阅最后一页特别声明 成都 上海 北京 电话：(8628)-86713680 电话：(8621)-61357433 电话：(8610)-66219878 传真：(8628)-61304605 传真：(8621)-61357428 传真：(8610)-66216028 邮编：610061 邮编：201204 邮编：100032 地址：成都市锦江区东大街芷泉段229号东方广场C座28层 地址：上海市浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 地址：中国北京西城区金融街投资广场B座11层 广州 杭州 电话：(8620)-28028028 电话：(86571)-87956109 传真：(8620)-28028029 传真：(86571)-87956104 邮编：510620 邮编：310012 地址：广州市天河区体育西路191号 大厦B塔38层 地址：杭州市文三路555号莱茵达大厦15层 免责声明： 本报告由国金期货有限责任公司（以下简称“本公司”）制作，未获得国金期货有限责任公司的书面授权，任何人和单位丌得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。 本报告基于本公司期货投资研究咨询人员采用可信的公开资料和实地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性丌作任何保证，且本报告中的资料、建议、预测均反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整，报告中的信息或所表达的意见丌构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司丌就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。在国金期货有限责任公司及其投资研究咨询人员知情的范围内，国金期货有限责任公司及其期货投资研究咨询人员以及财产上的利害关系人不所评价或推荐的产品丌存在任何利害关系，同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。