银行业2月金融数据点评：社融因监管受到压缩,非标挤占影响信贷投放

行业快评 2014年3月11日 请务必阅读正文后免责条款 平安银行 社融因监管受到压缩，非标挤占影响信贷投放 ----2月金融数据点评 事项：央行公布2013年2月金融数据，人民币贷款增加6445亿元，同比多增245亿元；人民币存款当月增加1.99万亿元，同比多增1.22万亿元。当月社融规模9387亿元，比去年同期少1318亿元。M2余额113.18万亿元，同比增长13.3%，M1余额31.66万亿元，同比增长6.9%，M0余额6.23万亿元，同比增长3.3%。当月净回笼1.42万亿元。 平安观点:  新增信贷符合我们预期 2月新增人民币信贷6445亿元，新增信贷规模符合我们预期，略低于市场7000亿元左右的预期。造成新增规模较少的原因我们认为包括：1）2月春节因素；2）季度总量控制。结构上看，中长期贷款新增4143亿元，规模环比略有所回落，但占比维持在64%的高位，符合近期我们调研各银行对于早锁定长期限贷款的投放思路一致。居民短期贷款减少746亿元，我们认为是由于消费信贷和信用卡等短期贷款节后还款造成，情形与上年一致。在存款冲时点的帮助下，预计3月份新增信贷规模达到11500-12500亿元。  存款回升乏力 2月人民币存款余额105.4万亿，同比增长12.5%。尽管2月存款有大幅回流，然而结合1、2月份来看，2月末较上年末仅增长1%，增速依然慢于去年同期的2%，足见2014年揽存困难。相比1月份，虽然企业存款有所回升，但是居民存款新增区区891亿，存款月度间波动非常明显。我们预计在1季度末时点数存款考核的压力下，3月居民新增存款规模将回升至1.3万亿左右的水平，带动人民币存款新增规模回到2.5万亿-3万亿的水平。M1缓慢回升，然而依然低于上年末规模。M1M2剪刀差较上月略有收窄6个百分点，企业投资热情未见起色。  社融在监管达标压力下挤压明显 2月社融规模9387亿元，比去年同期减少1318亿元，比1月环比减少1.6万亿元。除了人民币信贷规模环比减少外，委托贷款新增仅799亿元，未贴现票据减少1411亿元，新增量分别较上月减少3166亿元和6312亿元。部分银行在逐渐清理整顿非标融资，造成2月份委托、信托和未贴现票据合计新增占社融比例从上月的38%下降到1.8%。我们预计3月份非银融资渠道融资规模虽有所恢复但整体继续保持较低水平，整体我们预计3月份社融规模为2万亿左右水平。  银行间市场短暂宽松有可能告一段落，板块继续弱势 近期银行间市场呈现相对宽松的格局，而这样宽松的局面并没有实际上传导到实体经济，降低实体经济融资成本。从2月以来，隔夜SHIBOR和一周SHIBOR自2月初的4.27%和5.4%分别下降到2月末的1.85%和3.53%。而长三角票据贴现指数自2013年6月钱荒上升到3000以上后依然维持在3900左右的高位。我们认为造成银行间宽松而实体经济融资紧张的原因与贷款实际有效投放不足有关。开年以来有相当部分的信贷资源被非标转表内的项目所挤占，新增信贷有效投放到实体经济实际是较为有限的，持续较高的融资成本对于企业经营不利，银行资产质量将继续承压。我们预计3月份银行间市场的宽松格局将告一段落。在整体偏紧的环境下，银行股整体将继续呈现相对弱势的表证券研究报告 中性 (维持) 证券分析师 励雅敏 投资咨询资格编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@pingan.com.cn 王宇轩 投资咨询资格编号 S1060513020001 021-38633846 WANGYUXUAN535@pingan.com.cn 黄耀锋 投资咨询资格编号 S1060513070007 021-38639002 HUANGYAOFENG558@pingan.com.c 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 3 银行﹒行业快评请务必阅读正文后免责条款 现，维持行业整体“中性”评级不变，我们在可推荐的标的中推荐北京、招行。  风险提示：资产质量恶化趋势蔓延。 图表1 企业中长期贷款季节性回升 图表2 贷存比升至高位 资料来源：人民银行、平安证券研究所 资料来源：人民银行、平安证券研究所 图表3 长三角票据贴现价格维持高位 图表4 银行间市场呈现相对宽松的格局 资料来源：WIND、平安证券研究所 资料来源：WIND、平安证券研究所 图表5 居民存款被快速分流 图表6 非信贷融资规模骤减 资料来源：人民银行、平安证券研究所 资料来源：人民银行、平安证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%‐4,000亿‐2,000亿0亿2,000亿4,000亿6,000亿8,000亿10,000亿12,000亿14,000亿16,000亿2011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-01票据融资居民短期居民中长期对公短期对公中长期中长期占比62.00%64.00%66.00%68.00%70.00%72.00%2011‐012011‐032011‐052011‐072011‐092011‐112012‐012012‐032012‐052012‐072012‐092012‐112013‐012013‐032013‐052013‐072013‐092013‐112014‐01贷存比1,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.00长三角票据贴现价格指数0.00002.00004.00006.00008.000010.000012.000014.000016.00002013‐01‐042013‐02‐042013‐03‐042013‐04‐042013‐05‐042013‐06‐042013‐07‐042013‐08‐042013‐09‐042013‐10‐042013‐11‐042013‐12‐042014‐01‐042014‐02‐042014‐03‐04隔夜SHIBOR一周SHIBOR‐30,000.00‐20,000.00‐10,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.002011‐012011‐022011‐032011‐042011‐052011‐062011‐072011‐082011‐092011‐102011‐112011‐122012‐012012‐022012‐032012‐042012‐052012‐062012‐072012‐082012‐092012‐102012‐112012‐122013‐012013‐022013‐032013‐042013‐052013‐062013‐072013‐082013‐092013‐102013‐112013‐122014‐012014‐02居民存款非金融性企业存款财政性存款‐80.0%‐60.0%‐40.0%‐20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%‐50%0%50%100%新增人民币贷款新增外币贷款新增委托贷款新增信托贷款新增未贴现银行承兑汇票企业债券融资非金融企业境内股票融资非信贷融资渠道占比 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券有限责任公司2014版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场4层 邮编：518048 电话：4008866338 传真：(0755) 8244 9257 [DOCID]401403100006 [/DOCID]