油菜籽系列周报：整体重心上移

油菜籽系列周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2014年3月9星期日 南华期货研究所 刘冰欣 045-18234519 lbx@nawaa.com 摘 要 本周从周线图来看，油菜籽报收长阳线，菜粕和菜油均报收中阳线，三个品种整体重心均有上移。菜粕周线图上，MACD指标线虽位于零轴之下，但已有向上突破之势，且资金进场积极，成交量继续放大，下周可依托2550短多操作。菜油本周受油脂板块整体反弹带动，但由于抛储30万吨的利空一直压制盘面，前期密集成交区的7500整数关口继续压制盘面，上涨空间有限，多单依托五日线可继续持有。 整体重心上移 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 一、 行情回顾 1、国内油菜籽反弹力度大于加拿大 图1、内外市场油菜籽走势图 数据来源：WIND资讯 本周内外盘油菜籽均探底回升，受原油走强的利好，外盘豆油，BMD棕榈油和WCE油菜籽均上涨，带动内盘油脂跟涨，因此内外期价均开始探底回升。 2、豆粕菜粕期价走势震荡 图2、豆粕菜粕期价对比 数据来源：WIND资讯 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 本周菜粕1409震荡走高，前两日较为弱势，因生猪低迷和禽流感对豆粕的利空因素，饲料厂采购速度变慢，粕类胀库现象明显，使得豆粕现货价跌跌不休。菜粕现货虽较为抗跌，但集中备货尚未到来，豆粕的弱势使得菜粕抗跌能力减弱。而到了周三资金突然大举进场做多菜粕，成交量亦配合抬升期价，到了周五资金再次涌入，大幅增仓11万手。从技术指标上看，均线逐渐粘合，但即将给出市场方向。 菜粕期货自上市以来，屡次出现大幅上涨的行情，这和国内菜粕现货市场体量有限、而期货持仓量过大有直接关系。按国产菜籽800万吨、进口菜籽350万吨计算，我国菜粕全年供给量不到700万吨，而当前1405合约的持仓在40万手以上，即折合400多万吨菜粕。不可能有这么多现货可供交割，尤其是在期价长期贴水的情况下，交割无利可图。所以，我们看到，菜粕注册仓单寥寥无几，且据悉大部分是信用仓单，厂家注册仓单或许是为融资等其他需求，实际进入交割程序的仓单非常罕见。这种局面决定了菜粕具有易涨难跌的特点。 二、天气因素 1、2月天气寒冷，油菜籽部分产区受冻害 2013年冬季是“暖冬”，各地油菜生长较往年偏快，但1月份全国油菜产区降水量为正常水平的43%，明显低于正常水平。2月8日至14日、19日至21日，南方出现2次大范围低温雨雪局部冰冻天气，霜冻线一度南压至华南北部一带。江南北部和西部、贵州等地日最低气温≤0°C的天数有3～9天；湖北中南部、浙江中北部、湖南大部、江西中北部、贵州中西部、云南东部等地出现中到大雪、局部暴雪。受低温与降雪的双重影响，部分抽薹开花的油菜受冻。 据中国国家粮油信息中心称，目前云南、贵州和四川南部等地区油菜已经进入盛花期，部分已开始结荚，湖南、湖北、四川油菜籽生长状况良好，前期低温雨雪天气导致部分地块出现冻害，但整体影响不大。 3月北南方油菜进入产量形成的关键时期，据中央气象台监测，预计3月北方大部地区气温偏低，长江中下游地区降水偏多，可能对长江中下游地区油菜会造成不利影响，若减产，都菜粕将是重大利好。 图3、遭受霜冻的油菜花 图4、3月农业气象灾害防御重点 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图片来源：中央气象台 2、寒冷天气使得菜粕备货推迟 每年12月至来年2月是传统水产淡季,值得关注的是天气，春节前是暖冬，大家对后期水产养殖复苏报有不小期望。然而春节长假后期出现的几轮强冷空气，影响了全国大部分地区，两湖地区寒冷不在话下，根据广东省气象局统计资料，广东节后气温为34年来最低，平均气温13摄氏度。天气直接影响到水产对菜粕的需求，据称两广鱼类投苗还未展开，一般规律是平均气温持续高于18摄氏度时，投苗才会较大规模展开。而国内禽流感疫情对市场的影响较预期更加严重，而生猪价格直线下滑，已跌破去年最低价，导致养殖户补栏积极性低弱。禽料消耗下降幅度较大，粕类消耗迟滞，胀库现象益显，饲料企业补库也较为谨慎。因此粕类的集中备货尚有待时日。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 三、 现货报价 1、油菜籽进口成本与现货报价继续倒挂 图5、油菜籽进口成本与现货报价 单位：人民币 数据来源：WIND资讯 南华研究 据德国汉堡的行业期刊<油世界>发布的数据显示，2013年11月到12月澳大利亚油籽出口增长，其中油菜籽出口量达到82万吨，创下历史最高纪录，部分原因在于竞争对手加拿大的出口步伐缓慢。＜油世界＞发布的最新报告显示，2013/14年度阿根廷大豆产量可能在5300到5400万吨，低于早先预测的5400到5500万吨。南美大豆产量可能比早先预测水平低500万吨左右，因为巴西和阿根廷部分大豆产区天气高温干燥。 据美国农业部最新预测，2013/2014年度，全球菜籽总产量为6997万吨，较去年增加了695万吨，增幅高达11.03%。2013年全年油菜籽进口量达366万吨，同比增24.99%。 而油菜籽的内外严重倒挂使得国内菜籽油上行艰难。从2013年7月开始，原本具有低于进口成本价的油菜籽一路高于国际市场，价差由之前的-40—-150元/吨，猛然飙升到500-600元/吨，期价也开始下跌。从国产和进口油菜籽的价格对比来看，目前价差1255元/吨的历史高水平，进口菜籽不仅价格低廉，且具有出油率高、水杂低等优势。庞大的廉价进口菜籽大量到港，影响油厂采购高价国产菜籽的积极性，菜籽收购价格上涨乏力。只是，本周江南、华南以及贵州等地的部分地区气温将偏低3°C以上，低温雨雪冰冻易造成油菜受冻，发育受阻，可能会损及油菜籽产量。加上，油菜籽将继续执行临时收储政策，市场货源越来越少，加剧农民及中间商惜售心理，低价位收购较为困难，使菜籽也难跌。综上所述，多空并存，预计短线菜籽行情仍将以相对平稳或稳中窄幅震荡走势为主。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 2、菜粕现货价格维稳 图6、菜粕现货报价 单位：元 数据来源：WIND资讯 南华研究 本周菜粕报价维稳，全国菜粕均价维持在2898元/吨，与上周持平。沈阳加籽粕（加拿大菜粕）报价在2820元/吨，上海加籽粕报价在2950元/吨，江苏地区国产菜粕报价2950元/吨，湖北国产菜粕报价在2950元/吨，贵州国产菜粕报价在2950元/吨，安徽合肥国产菜粕报价在2950元/吨，四川成都国产菜粕报价在30000元/吨，均持平于上周。整体波幅较小。目前菜粕的未执行合同达到449000长，整体呈上升态势，而港口库存在64600万吨，涨幅并不大，胀库现象略弱于豆粕，因此期价相对坚挺。 但今年2-5月进口菜籽到港量偏大，沿海菜籽油厂开机率仍将较高，目前两广主要油厂进口菜籽压榨的菜粕库存总量已突破6万吨，油厂已经有一定库存压力。同时市场有传言称国家将允许菜粕进口，需要关注印度菜粕进口是否将启动。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 3、菜籽油部分地区略涨 图7、菜籽油现货报价 单位：元 数据来源：WIND资讯 南华研究 菜油本周现货报价由于受整体油脂板块的走强，部分地区呈明显上扬。全国菜油均价照比上周上涨106元/吨至7631元/吨；四川菜油报价在7550元/吨，上涨200元/吨；贵州菜油报价在8600元/吨，湖北菜油报价在8000元/吨，安徽菜油报价在7500元/吨，江苏菜油报价在7550元/吨，均持平于上周报价。菜油的抛储对价格仍是达摩利斯之剑，轮库的消息对菜油来说上行较难。 四、 菜油菜粕比价反弹 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 图8、菜油菜粕比 数据来源：WIND资讯 南华研究 菜油菜粕比价自年后2月优质强势之后，开始触底反弹。按照往年的历史走势，一季度都是油粕比的阶段性高点，因此油粕比从底部的2.5已逐渐反弹至2.8，短期内有望破3。但从消费结构来看，目前我国人口趋于老龄化，蛋白的需求仍旧高于油脂，3.5将是中期的压力位。目前菜油走势虽好，但不建议做买油抛粕的套利组合。 五、 压榨利润 图9、油厂压榨利润 单位：元/公吨 数据来源：WIND 南华研究 菜油需求受到进口转基因豆油和廉价棕榈油的夹击，市场份额逐年下降，且居高难 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 下的菜籽油面临更多的掺混、调和，菜油市场份额仍被挤占。再者，节后需求处于淡季，需求更加疲软，市场总体呈现旺季不旺、淡季更淡的局面，涨势不及豆油和棕榈油。 目前国产油菜籽的压榨利润仍维持在2009年以来的低值，因此油厂挺菜粕的节奏会因油脂的强势有所松动。江苏和湖北地区的国产油菜籽压榨利润仍持平于年前的-642元/吨。而进口菜籽、菜油利润较为可观，预计后期进口贸易仍保持活跃。这将进一步打压国内市场。 六、 菜籽油临储拍卖 由于国储菜油每2~3年必须轮换一次，所以2010年收储的菜油已经到了轮换期，多达500万吨轮库迫在眉睫，市场预计菜油商业库存也有200万吨，有消息称，3月份，国家将抛储2009年及2010年菜油30万吨，以缓解日益增大的库存压力。在此情况下，近月即使是进行轮换可能也将有大量的国储菜油进入市场，对国内市场的冲击是显而易见的，豆油棕榈油很可能也会被动带弱。 一方面，如果按照市场价格随行就市进行拍卖，大量超期存储的临储菜油涌入市场，可能加剧短期菜油供过于求的局面，这将对菜油期现货价格造成实质冲击；另一方面，如果拍卖底价高于市场价，则拍卖成交率可能过低，那些超期存储的菜油将难以被消化，中期来看难以消化的库存对市场仍是巨大的压制。 而从豆棕油市场来看，由于近期马棕和美豆期价表现强势，因此国内豆棕油期现货行情跟盘强势上行。但相比于国内菜油市场可能遭遇大规模国储菜油入市冲击，国内豆棕油市场虽然同样整体处于供大于求的格局，但外盘的强势在一定程度上令国内豆油棕榈油市场表现相较于菜油更加强势。当然，我们也应当注意到，近期国内油脂期现货市场的跟涨主要来自于外盘推动，尤其棕榈油的干旱炒作，后期的涨势将大于豆油。因此轮库对1405的利空影响较大，对远期的1409利空因素相对较小。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 七、 菜籽菜油进口逐渐增大，后市不看好 图10、油菜籽月度进口量 单位：公吨 数据来源：WIND 南华研究 图11、油菜籽月度进口量 单位：公吨 数据来源：WIND 南华研究 国产菜籽一般在6—8月集中压榨，即在5月国产菜籽上市前，国内菜籽供给仍主要依靠来自加拿大、澳