3月份趋势判断策略：改革预期对冲经济下行,3月五项法预判+2.5%

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 12 页 证券研究报告 “五项法”A股月度趋势判断 改革预期对冲经济下行 3月五项法预判+2.5 % 3月2日 分析师：袁季（首席分析师） 王轶超（助理研究员） 电话： 020-88836102 020-88831210 执业编号：A1310512070003 邮箱：wangyc@gzgzhs.com.cn 投资要点：  与大众不同的观点：我们的模型显示，在基本面、流动性、海外因素以及估值因素的共同作用下，预计以日均收盘价衡量的上证综指3月将上行2.5%，对应的指数中枢为2144.05点。“五项法”自2009年以来，对大盘月度走势判断正确率高达86.9%。  多因素叠加经济下行压力大。汇丰2月PIM指数为五年来同期最低。新订单指数、采购量指数和生产指数均出现环比下降。随着房地产调控加强，多家金融机构收紧房地产贷款，房地产或进入下行周期，限制基础设施的投资。此外，受恶劣天气影响，美国经济复苏进程有所放缓。我们认为，经济受季节因素、政策预期、全球经济等因素影响，下行压力较大。  “两会”带来政策落实预期。2014年“两会”将于3月初开幕，有望带来宏观经济政策和体制改革方面落实的信息。我们认为，2014年最大的看点是改革，最大的机会是改革超预期。国企改革和重组将是年内重要主题，有望带来明显的改革和重组市场溢价效应。  节后流动性宽松，短期利率大幅下跌。2月份央行通过四次正回购操作累计净回笼资金7180亿元，但仍难抵节后资金面宽松。2月中旬，货币市场利率悉数下跌，隔夜SHIBOR下跌至1.85%，7天银行回购加权利率下跌到3.52%。 五项法模型预测（%） 上证综指 模型预测 201403 2.5 201402 2.71 -0.2 201401 -5.92 -1.9 201312 0.15 0.4 201311 -1.13 0.1 201310 0.06 1.05 注：采用平均日收盘价作为涨跌计算标准 本报告所列示结果严格遵照“共振•转折”体系之研究成果，不做主观修改，供趋势研究参考。 相关报告 《12月趋势判断策略：经济持续企稳对冲IPO 重启风险，五项法预判+0.4%》 《1月趋势判断策略：经济复苏减缓叠加流动性紧张，2014年1月五项法预判-1.9%》 《2月趋势判断策略：全球经济波动叠加流动性紧张预期，2月五项法预判-0.2 %》 3月趋势判断策略 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 12 页 A股月度趋势判断 目 录 1、模型回顾 ................................................................................................................................................... 4 2、3月上证综指中枢上行2.5% ................................................................................................................. 5 3、改革预期VS增长压力 ........................................................................................................................... 9 4、短期利率下行，人民币汇率贬值 ...................................................................................................... 10 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 12 页 A股月度趋势判断 图 表 目 录 图表 1：2013年以来我们的模型方向判断成功率85.7% ................................................................................... 4 图表2：2009以来我们策略的累计超额收益高达188.82% ................................................................................ 4 图表3：预计3月将上行2.5%，对应的指数中枢为2144.05点 ........................................................................ 5 图表4：PMI指数持续下降.................................................................................................................................... 6 图表5：工业增加值小幅下跌 ................................................................................................................................ 6 图表6：CRB现货指数上升 ................................................................................................................................... 7 图表7： PPI降幅略微扩大 ................................................................................................................................... 7 图表8：CPI增速与上月持平 ................................................................................................................................ 7 图表9：消费增速小幅上升 .................................................................................................................................... 7 图表10：固定资产投资增速小幅下降 .................................................................................................................. 7 图表11：贸易顺差较上月增加了62.28亿美元 .................................................................................................... 7 图表12：银行间拆借利率下滑 .............................................................................................................................. 8 图表13：M1增速大幅下降.................................................................................................................................... 8 图表14：美元指数小幅下降 .................................................................................................................................. 8 图表15：国际油价小幅上升 .................................................................................................................................. 8 图表16：A股估值上升 .......................................................................................................................................... 8 图表17：创业板估值先升后降 .............................................................................................................................. 8 图表18：1月新增股票账户数与新增基金开户数大幅上升................................................................................ 9 图表19：新订单指数，采购量指数和生产指数下降 ........................................................................................ 10 图表20：上海广东国企改革指数表现优 ............................................................................................................ 10 图表21：货币市场利率大幅下降 ................................................................................