中国南方航空警报：1H14E净损失警告

库存数据德意志银行市场研究评分购买亚洲中国运输空气公司中国南方航空警报路透社彭博证券交易所代码1055.HK 1055 HK HKG 1055ADR股票代号ZNH US1694091091日期2014年7月13日结果售价2014年7月11日（港币）2.43目标价-12个月（港元）3.0052周范围（港元）3.44-2.23恒生指数23,2331H14E净损失警告Ha Vincent Ha，CFA研究分析师（+852）2203 6247CFA Joe Liew研究分析师（+65）6423 8507预期1H14录得净亏损0.9-11亿元人民币7月11日，中国南方航空发布盈利预警，其未经审计的1H14报告的净亏损（按中国公认会计原则）预计约为0.91亿11亿元人民币，而1H13的净利润为3.02亿元人民币。由于南航的2014年第1季度净亏损为3.06亿元人民币，该警告暗示该航空公司2014年第2季度的净亏损将高于2014年第1季度的净亏损（约为0.6-0.8亿元人民币）。在公告中，CSA将亏损归因于人民币贬值导致中国经济增长放缓和外汇损失（相对于1H13的外汇收益）。德意志银行的看法– 1H14低于预期；我们仍然设想一些2H14E孙飞CFA研究助理（+852）2203 61302014年第二季度客运量（RPK）和货运量（RFTK）增长24.0％，以及2）期内人民币兑美元汇率没有贬值。换句话说，该航空公司在2014年第二季度的净亏损约600-800百万元人民币，可能是由于核心业务疲弱，例如新品产量低大股东南航控股 (50%)自由流通量（％）33我们估计是国际航线。从积极的方面来看，CSA仍然可以报告1H14E核心利润（除外汇）。详细来说，2013年人民币兑美元汇率升值2.9％，该航空公司2013财年的外汇收益为29亿人民币。人民币贬值每日平均交易价值（美元）3.21H14年美元兑美元汇率下跌约2.5％，按绝对价值计算，1H14E外汇损失的程度可能与2013财年的外汇收益金额相似。作为CSA的2013/12年年度2013A 2014E 2015E销售额（人民币元）98,547 109,912 118,8321H14E的外汇损失似乎大于报告的损失，该公司净利1,986.01,125.12,194.6可能在1H14E获得了一些核心利润。根据我们对FY14E的11亿人民币净利润预测，南航需要在2H14E录得20-22亿人民币的利润。尽管我们预计中国宏观经济增长将在未来几个季度（尤其是第三季度）进一步回升，以支持中国航空公司的盈利能力，但南航的1H14E亏损确实给我们的预测带来了一些额外风险。此外，如果其他中国航空公司也发布盈利警告，我们也不会感到惊讶。对于可观的流量增长和不昂贵的估值，我们在CSA中有“买入”建议。（人民币元）DB EPS（人民币）-0.03 0.11 0.12市盈率（x）–17.015.6收益率（净值）（％）1.41.22.3资料来源：德意志银行德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为进行投资的唯一因素决定。对于他人重要揭露请访问资料来源：德意志银行关键数据复苏市值（港币）23,857CSA 2014年第2季度财务业绩略逊于我们的预期，市值（百万美元）3,078考虑到1）虽然不错，但同比增长6.9％已发行股份（百万）9,817.6