家庭和公司对超额债务的反应：是什么导致了美国，欧元区和英国之间的差异？

2014年6月30日-507号家庭和公司对过高债务水平的反应：是什么导致美国，欧元区和英国之间的差异？在美国，欧元区（尤其是德国除外）和英国，家庭和公司的债务比率非常高。我们想从这三个国家的新借贷，储蓄以及家庭和公司支出的角度来看这种情况对行为的后果，以及对一个国家与另一个国家之间差异的可能解释。可以预料，过多的家庭和公司债务将导致信贷下降，储蓄增加和支出下降。在有或没有德国的欧元区，情况都是如此，但由于极具扩张性的货币政策：美国和英国的家庭需求再次上升。美国的公司需求再次上升。经济研究作者：帕特里克·阿图斯 Flash 2014 – 507-页2美国 欧元区欧元区不含税德国英国资料来源：Datastream，BEA，ECB，ONS，Destatis，Natixis资料来源：Datastream，国家中央银行，Natixis债务很高等级我们检查家庭和公司的债务比率在美国，欧元区（整体而言，不包括德国）和英国（图1A和B）。各地的债务比率都很高，英国的比率最高。我们试图确定如此沉重的债务负担对家庭和公司行为的后果;我们可以预期会出现大量的去杠杆化，额外的节省以及支出的减少。到处都是这样吗？我们能理解一个国家与另一个国家之间的差异吗？180160140120100806040图1A家庭债务（占家庭GDI的百分比）70747882869094980206101418016014012010080604012010080604020图1B公司债务（占名义GDP的百分比）美国欧元区 欧元区不含税德国英国来源：数据流，国家来源，纳蒂希斯70747882869094980206101412010080604020家庭债务可以预料的是，过度负债的家庭将：去杠杆节省更多；少食用；减少房地产投资。到处都有去杠杆化（图2A，B和C），但：消费信贷在美国正在增长；家庭储蓄率下降略有上升（图3A）;家庭支出正在美国和英国（而非欧元区）复苏（图3B和4A和B）。图2A发放给家庭的贷款（年/年，占百分比）美国欧元区 欧元区不含税德国15 联合的王国1520图表2B抵押贷款（以百分比表示）美国欧元区 欧元区不含税德国 联合的王国2010101515101055550000-5-502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14资料来源：Datastream，ECB，FoF，Natixis-5-502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 Flash 2014 – 507-页3151050-5-10图表2C消费者贷款（以百分比表示）美国欧元区 欧元区不含税德国 英国资料来源：Datastream，ECB，FoF，ONS，Natixis02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14图3B家庭消费（以体积计，是百分比）美国欧元区 欧元区不含税德国151050-5-10图3A家庭总储蓄率（％）美国欧元区欧元区不含税德国18 英国18161614141212101088664422资料来源：Datastream，Natixis0002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14图4A房屋和公寓的销售*（2002：1 = 100）美国欧元区 欧元区不含税德国6 英国6 英国160160442200-2-2-4-4来源：数据流，BEA，ONS，欧洲央行，纳蒂西斯-6-602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 141401201008060404002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14图4B家庭住房投资（以体积计，Y / Y为百分比）美国欧元区欧元区不含税德国英国14012010080604040202000-20-20-40-40-60资料来源：Datastream，BEA，ONS，Eurostat，Natixis02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14-60企业法人债务可以预料的是，负债累累的公司将：去杠杆加强平等；尝试增加他们的利润率，以便更容易去杠杆化；投资少；创造更少的工作。（*）新的和现有的资料来源：Datastream，Natixis Flash 2014 – 507-页4美国（包括福利） 欧元区欧元区不含税德国 英国资料来源：Datastream，Natixis除美国以外，公司都在去杠杆化（图5A和B）;在美国，他们背负债务并回购股票（图5C）. 实际工资平均而言，增长速度不及各地的生产率（图6A和B）;投资仅在美国再次提货（图7A和B），就业仅在美国和英国。图5A对公司的贷款（年比为百分比）美国欧元区图5B非金融公司发行的债券净额（占名义GDP的百分比）美国 欧元区不包括德国 欧元区3020100-10-20英国02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14图5C非金融公司的净发行股票（占GDP的百分比）3020100-10-205欧元区不含税德国5英国4433221100-1-1资料来源：Datastream，美联储，欧洲央行，英国央行，Natixis-2-202 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14图表6A扣除利息，税项和股息后的利润（占名义GDP的百分比）联合的状态 美国欧元区 欧元区8欧元区不含税德国8 英国66442200-2-2-4-4-6-6资料来源：Datastream，FoF，ECB，Natixis-8-802 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14图表6B由GDP平减指数平减的实际工资与人均生产率之间的差距（以百分比表示的Y / Y）14 欧元区不含税德国14 英国13131212111110109988来源：数据流，国家来源，纳蒂希斯7702 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14图表7A公司总投资（按数量计算，2002：1 = 100）美国66 欧元区442200-2-2-4-4-6-602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14140130120110100908070欧元区不含税德国 英国资料来源：Datastream，BEA，ONS，Eurostat，Natixis02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14140130120110100908070资料来源：Datastream，美联储，英国央行，欧洲央行，纳蒂西斯 Flash 2014 – 507-页5资料来源：Datastream，BoE，Natixis资料来源：Datastream，Natixis110图7B总就业（2002：1 = 100）美国欧元区 欧元区不含税德国英国110108108106106104104102102100100资料来源：Datastream，ONS，ECB，Natixis989802 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14一个国家与另一个国家有什么区别，它们能做到吗解释了吗？以上显示一国与另一国之间的以下差异：美国和英国家庭的生命力增强；美国公司的生命力增强；欧元区与除德国以外的欧元区之间几乎没有区别。以下是造成这些差异的原因：1.财富效应，这可能是由货币政策引起的，并且鼓励更多的支出（图8A，B，C和D）;2.长期利率和增长率的相对水平;相对于增长而言，较低的长期利率降低了限制效应，使去杠杆化变得更加容易。利率和增长率的相对排名在美国和英国是有利的，而在欧元区是不利的（图9A，B，C和D）。1801601401201008060图表8A股市指数（2002：1 = 100）标普欧元斯托克斯 富时18016014012010080602001751501251007550图表8B股市指数（2002：1 = 100）DAX（德国）CAC 40（法国） 米特尔（意大利） IBEX（西班牙）2001751501251007550404002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14252502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 Flash 2014 – 507-页6美国 欧元区 英国资料来源：Datastream，美联储，欧洲央行，日本央行，纳蒂西斯资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis图表8C房价（2002：1 = 100）美国欧元区欧元区不含税德国220 英国2522020图表8D货币基础（占名义GDP的百分比）252020020018018015151601401201001086420-2-4资料来源：Datastream，Natixis02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14图9A美国：贷款利率和名义GDP增长家庭固定利率贷款的利率（百分比）公司固定利率贷款的利率（百分比）10年期美国国债利率（百分比）名义国内生产总值1601401201001086420-2-41010550002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14图9B欧元区：贷款利率和名义GDP增长家庭固定利率贷款利率（％）公司固定利率贷款利率（％）十年期政府债券利率（％） 名义国内生产总值8866442200-2-2-4-4-6-602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14图表9C欧元区不含税德国：贷款利率和名义GDP增长家庭固定利率贷款利率（％）公司固定利率贷款利率（％）十年期政府债券利率（％）名义GDP（年/年为％）8866442200-2-2-4-4-6-602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 1402 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14图表9D英国：贷款利率和名义GDP增长公司固定利率贷款的利率（以百分比表示）家庭固定利率贷款的利率（以百分比表示） 名义国内生产总值8十年期国债利率（as%)866442200-2-2-4-4资料来源：Datastream，ONS，BoE，Natixis-6-602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14结论：家庭和公司债务过多的地方没有产生预期的效果，为什么？可以预料的是，过多的家庭和公司债务将导致信贷下降，储蓄增加和支出下降。无论有无德国，欧元区都是这种情况。在美国和英国，家庭支出更为强劲；在美国，企业需求更加旺盛。资料来源：Datastream，BEA，Natixis Flash 2014 – 507-页7广告/免责声明证件和标语严格遵守《自卫队特别声明》。 Ils ne sauraientêtretransmisàquiconque sans l'accordableécritde Natixis。证据保护和抗辩信号处理的专家级证书。该文件是由我们的经济学家编写的。本报告不构成独立研究报告，也未按照促进投资研究独立性的法律规定编写。因此，其发行不受任何禁止在发行前执行交易的禁止的约束。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付该材料。请收到本文档的人员告知自己此类限制或禁止的存在并遵守它们。 Natixis或其关联公司，董事，董事，雇员，代理人或顾问，也没有任何其他人同意对在任何司法管辖区或从任何司法管辖区分发，拥有或交付本文档