通信行业周报：FDD试验牌照按预期发放继续超配通信板块

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报 ● 通信行业 2014年6月29日 FDD试验牌照按预期发放继续超配通信板块 推荐 维持评级 核心推荐  安全”主线： 1) 国防安全：继续强烈推荐北斗板块（首推海格通信，其次合众思壮）、海兰信（航海电子国产化&海防信息化）。 2）信息安全－去IOEC（受益国内ICT设备国产化）：继续首推星网锐捷！核心逻辑三点：1）其控股子公司锐捷网络占据的Wifi移动互联网入口巨大隐性变现价值；2）国产化替代；3）K米的产品体验持续进步中，未来发展仍值得期待。 3）社会安全－集群通信专网：继续推荐海能达、东方通信。  变革与转型”辅线： 1）中国联通继续强烈推荐：半年时间看混合所有制改革进程及其带来的资产重估（按年末净资产3.80测算，目前仅0.87倍pb，15倍pe ），中长期看联通能否提升执行力、把握住宽带资源价值，通过固网/无线网络资源整合实现再一次的翻牌机会。5月份业务数据相对于4月份的大幅回升，说明中国联通于3月份启动的新产品体系切换、清理低效用户、严格执行实名制等举措所造成的短暂不利影响因素已经逐渐消除，基于政策监管、网络资源、业务转型和治理结构改革四个层面因素的考虑，我们相信中国联通在LTE时代依然具有较为有利的竞争优势。 2）针对积极布局转型的“传统通信设备及服务产业链”个股：基于我们的持续跟踪及近期调研，我们重点推荐转型已迈出前期较成功步伐的宜通世纪、高新兴，关注具有较深运营商资源及全国市场渠道积累、转型宽带接入的日海通讯以及中小板/创业板极小市值标的（三元达、富春通信等）。 3）鹏博士继续推荐：一是围绕云、管、端规划，在宽带用户、IDC等方面的持续良好发展；二是LTE带来的流量爆发性增长，以及中移动的固网宽带短板，对具有较好实力的民营宽带运营商宽带网络资源的价值重估；三是获得虚拟运营商牌照后结合固定网络资源的协同发展。  4G”辅线： 基于三大运营商的4G投资规划，14～15年无线网络投资将维持景气高位及较快增长，继续推荐中兴通讯，以及IDC相关配套设施板块（机房动力－科华恒盛/科士达/中恒电气等）、无线设备配套器件（大富科技/武汉凡谷/春兴精工）、网络维护优化（宜通世纪/世纪鼎利/三维通信等），并尤其关注其中兼具转型预期的标的。 分析师 朱劲松 ：（8610）8357 4072 ：zhujingsong@chinastock.com 执业证书编号：S0130513050004 特此鸣谢 夏庐生：（8610）8357 4072 （xialusheng@chinastock.com.cn） 对本报告的编辑提供信息 相关研究 1、《《行业周报（总第123期）：关注通信业的变革转型》（推荐宜通世纪、高新兴，关注日海通讯）2014.6.22 2、《行业周报（总第122期）：围绕安全主线，聚焦北斗、去IOEC、专网与变革转型》2014.6.15 3、《行业周报（总第121期）：再谈ICT国产化暨银河通信沙龙第一期纪要》2014.6.8 4、《行业周报（总第120期）：北斗导航应用提速，军/民用新政即将实施》2014.6.1 5、《行业周报（总第119期）：安全主题中长期投资价值凸现，运营商4月运营数据解读》2014.5.26 银河行业周报/通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 一、投资观点（行业评级：“推荐”，超配） 围绕“安全”主线（国防安全、信息安全、社会安全）、“变革与转型”和“4G”两条辅线，继续强烈推荐配置北斗板块（首推海格通信，其次合众思壮）；去IOEC（受益信息设备国产化）继续首推星网锐捷，社会安全迫切需要建构全国的社会性应急通信指挥网络，海能达、东方通信前景看好。同时对其他重点跟踪个股（次序推荐：东方通信、宜通世纪、鹏博士、中兴通讯、科华恒盛）维持推荐！（《附1：【重点个股推荐动态更新】》）  “变革与转型”成为关注焦点： 随着国内三大电信运营商相继启动4G的大规模建设，电信领域的投资在14-15年将达到巅峰，为通信板块上市公司带来确定的业绩增长。然而，4G投资高峰期过后，国内电信市场空间将会出现下滑；此外,随着通信行业的价值链正加速从原先的制造和运营向应用和服务转移，传统通信领域的相关公司，如果不在业务上提前布局，未来2-3年必然面临市场空间和价值同时下滑的双重压力。 相同情形，在3G投资高峰期过后已经发生过一次，所不同的是: 1) 国内3G投资高峰期过后，海外4G建设已经规模启动，两波电信投资高峰期几乎没有间隔，而4G过后的5G至少要等到2020年才能够成熟，两者间隔至少有5年之久； 2）随着技术的进步，无线和有线同时能提供无处不在的高带宽接入能力，推动电信行业价值链的转移相比3G时代更快地加速。因此，可以预期，4G投资高峰期之后的传统通信设备制造行业“冬天”可能会更冷。相信这也是为什么在14年通信行业业绩出现增长后，不少公司依然“居安思危”，开始积极思考业务转型的原因。 基于上述逻辑，我们将“变革与转型”作为14年通信行业需要考量的辅线之一，我们认为能够顺应通信行业价值链转移的趋势，提前做好业务转型布局的公司，是值得市场关注的，同时，我们认为能够成功转型的公司并不能只看眼前利益就贸然进入全新的细分领域，而应该具备如下特征：公司在业务转型时，向外看应该顺应通信与信息技术行业的发展趋势（即：移动互联网将继续高速发展、社交网络将从个人应用向企业应用推进、云计算将重新定义网络架构、大数据将实现数据的智慧化、物联网将加速向行业和公众应用扩展），向内看应该结合自身在通信行业领域的产品解决方案能力和客户渠道优势,从而定位自身的业务转型细分领域和方向。针对积极布局“转型”个股，我们重点推荐转型已迈出前期成功步伐的宜通世纪、高新兴，关注具有较深运营商资源及全国市场渠道积累、转型宽带接入的日海通讯以及中小板/创业板极小市值标的（三元达、富春通信等）。  电信设备方面 6月27日FDD-LTE试验网牌照发放，电信、联通下半年追加LTE投资在预期之中，同时也通过对电信/联通FDD牌照仅滞后此前TDD牌照半年左右时间即发放，也可看到监管层非对称监管的政策倾向。 继续强烈推荐中国联通；同时，基于三大运营商的4G投资规划，14～15年无线网络投资将维持景气高位及较快增长，继续推荐中兴通讯，以及IDC相关配套设施板块（机房动力－科华恒盛/科士达/中恒电气等）、无线设备配套器件（大富科技/武汉凡谷/春兴精工）、网络维 银河行业周报/通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 护优化（宜通世纪/世纪鼎利/三维通信等），并尤其关注其中兼具转型预期的标的。  电信运营方面 在面临中国移动强有力的4G推广攻势下，此前尚未获得FDD牌照的中国联通在5月份依然取得了较好的运营数据成绩，移动用户和移动宽带用户净增数双双大幅回升，说明中国联通于3月份启动的新产品体系切换、清理低效用户、严格执行实名制等举措所造成的短暂不利影响因素已经逐渐消除。 随着FDD试验网牌照的发放，我们相信中国联通在LTE时代依然具有较为有利的竞争优势，继续强烈推荐中国联通，基于以下四个层面考虑： 1） 政策监管层面：2008年三大运营商重组改革的目标是形成三家实力相近的运营商，未来如果出现中国移动一家独大的局面，将会和改革目标不吻合，预计针对中国移动的歧视性非对称管制政策（移动和电信、联通网间双向流量费用均由移动承担）短期不会取消。 2） 网络资源层面：电信运营商已经全面转向全业务运营，虽然中国移动在4G时代拉平了与联通在技术制式上的差距，但基于超宽带的全业务运营将曝露出中国移动固网资源不足的短板，中国联通在无线和固网资源上依然保持综合优势。 3） 业务转型层面：随着互联网OTT业务的兴起，人们的通信习惯已经逐渐由沟通转向娱乐消费，这将导致语音业务向数据业务的迁移，而三大运营商中，中国联通先行一步，语音业务占比已降至三成。此外，联招科技等合资公司的成立，我们看到中国联通推进互联网跨界业务的积极举措。 4） 治理结构改革：4G时代继续在政策监管、网络和业务层面综合占优的中国联通，能否实现3G时代未能完成的超越，未来国企治理结构改革（理顺内部的市场化机制及混合所有制进程）是关键。 二、本周市场回顾： 银河通信行业指数本周涨幅4.81%，强于同期创业板指数4.11％、中小板综指3.24%、深证综指3.51%和上证综指0.49％的周涨幅。本周热点纷呈，涉及网络技术服务培训职业教育的国脉科技（办有海峡学院）受本周职业教育及互联网教育题材的热度持续，涨幅居前。 表1：通信板块上周涨跌幅前五个股 涨幅前五 跌幅前五 002093.SZ 国脉科技 27.06% 600485.SH 中创信测 1.73% 002194.SZ 武汉凡谷 16.84% 002446.SZ 盛路通信 1.51% 300002.SZ 神州泰岳 14.84% 300025.SZ 华星创业 0.00% 600776.SZ 东方通信 11.62% 002369.SZ 卓翼科技 -0.55% 300047.SZ 天源迪科 10.54% 300177.SZ 中海达 -1.39% 资料来源:WIND,中国银河证券研究部 银河行业周报/通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 三、本周话题: FDD试验网牌照按预期发放 工信部6月27日正式对电信、联通下发获准在十六个城市（联通：上海、广州、深圳、重庆、郑州、武汉、成都、西安、长沙、济南、杭州、沈阳、哈尔滨、福州、南京、石家庄）开展TD-LTE/LTE FDD混合组网试验。而中国移动表态正在研究有关情况，适时向国家主管部门申请开展TD-LTE和LTE FDD混合组网试验。 首先对于三大运营商竞争格局而言，FDD－LTE试验网牌照在TD-LTE牌照下发时隔仅不足7个月就下发，体现监管层保持市场的竞争均衡、非对称监管避免中移动一家独大，仍是可预期的政策倾向。此前尚未获得FDD牌照的中国联通在5月份依然取得了较好的运营数据成绩，移动用户和移动宽带用户净增数双双大幅回升，说明中国联通于3月份启动的新产品体系切换、清理低效用户、严格执行实名制等举措所造成的短暂不利影响因素已经逐渐消除。FDD-LTE试验网牌照的发放，有助联通、电信的移动业务竞争（尤其4G业务品牌宣传），我们从政策监管、网络资源、业务转型、治理结构四个角度，继续强烈推荐中国联通。 同时，FDD-LTE试验网牌照的发放，电信、联通下半年追加4G投资是预期之中的。基于三大运营商的4G投资规划，14～15年无线网络投资将维持景气高位及较快增长，继续推荐中兴通讯，以及IDC相关配套设施板块（机房动力－科华恒盛/科士达/中恒电气等）、无线设备配套器件（大富科技/武汉凡谷/春兴精工）、网络维护优化（宜通世纪/世纪鼎利/三维通信等）、移动网络DCN服务（网宿科技），并尤其关注其中兼具转型预期的中小市值标的。 四、本周要闻及点评 1、政策相关 工信部批准中国电信、中国联通在部分城市开展LTE混合组网试验 （http://www.c114.net/news/22/c17087.html） 近日，中国电信集团公司、中国联合网络通信集团有限公司分别向我部递交了关于开展TD-LTE/LTE FDD混合组网试验的申请及相关补充材料。为适应LTE融合发展的趋势，促进资源合理利用，我部依据相关法定程序，6月27日批准中国电信集团公司、中国联合网络通信集团有限公司分别在16个城市开展LTE混合组网试验。 2013年12月，工业和信息化部根据相关企业申请，向中国移动通信集团公司、中国电信集团公司和中国联合网络通信集团有限公司颁发“LTE/第四代数字蜂窝移动通信业务（TD-LTE）”经营许可。同时，我部明确提出，后续将根据企业