曼谷杜斯特医疗服务公司（BGH.TB）：宣布CB股份发行

公司研究|闪光笔记曼谷都喜医疗服务（BGH TB）少数权益股价：16.10泰铢目标价：16.00泰铢（+ 0％）MCap（美元）：7.7B ADTV（USD）：1300万泰国卫生保健保持（不变）宣布CB，股票发行 键数据 BGH宣布将通过i）可转换债券（5.42亿股），ii）公开发售（2.32亿）和iii）私募（2.32亿）发行总计1,006.9百万普通股。 所得款项将用于扩大医院网络，支持营运资金，潜在的并购并改善52w高/低（THB）平均3M营业额（USDm）自由流通量（％）已发行股份（百万）市值大股东：16.90/1.3913.327.615,491泰铢249.4B财务杠杆比率。 维持持有评级，基于DCF的目标价THB16为9.5％WACC，终端增长3％，这意味着36倍FY14F市盈率，5.5倍FY14F PBV和2.9倍FY14F PEG。-PRASATTHONGOSOJ PRASERT 18.7％塘塘潍柴9.9％-曼谷航空有限公司6.7％ 分享价格性能什么是新的董事会批准通过发行不超过 1,006.9百万新发行的普通股，将注册资本从1,549,100,000泰铢增至16.498亿泰铢。它将通过以下方式实现：i）可转换债券，ii）公开发行，以及iii）私募。发行价格不得低于市场价格。临时股东大会将于2014年8月5日举行。我们的看法是什么根据我们的分析，BGH将使用这五笔收益中的18.016.014.012.010.08.06.04.02.00.06月12日至10月12日至2月13日至6月13日至10月13日至2月14日 曼谷都喜-（LHS，THB） 曼谷都喜饭店/泰国证券交易所-（RHS，％）1801601401201008060402002014年至2016年为10家新建医院提供10年期可转换债券，总投资为8-9b泰铢。 此外，公开发售和私募的收益应达到7泰铢。5b，这将支持收购中的七家医院。 因此，计息债务可能会从0下降。48x到0。募集资金后的39倍。 我们预计每股收益将摊薄6％。 由于无法获得转换价和资金成本，我们维持盈利预测。 我们预计这一消息不会有任何大的抛售。 然而，管理层以平均每股16泰铢的价格出售了5.47亿股。7。 BGH的价格迄今已上涨40％。 凭借36倍2014年市盈率和5倍的丰富估值，维持持有评级。6x PBV。FYE 12月（THB m）2012财年FY13A2014财年2015财年FY16E收入息税折旧摊销前利润核心净利润核心每股收益（泰铢）每股核心收益增长率（％）净DPS（泰铢）核心市盈率（x）P / BV（x）净股息收益率（％）净资产收益率（％）广告支出回报率（％）EV / EBITDA（x）净债务/权益（％）请参阅第5页上的重要披露和分析认证1个月3个月12个月绝对（％）3。9 22。0 5。9相对于索引（％）0。6 15。4 4。2 马来亚银行vs市场正中性负市场建议15 7 1马来亚银行共识％+/-目标价（泰铢）'14 PATMI（THBm）'15 PATMI（THBm）资料来源：FactSet；马来亚银行Sittichai Duangrattanachaya（66）2658 6300分机1393 西提猜。d @ maybank-ke。公司日曼谷都喜医疗服务2014年6月19日 页12月31日2012财年FY13A2014财年2015财年FY16E关键指标市盈率（已报告）（x）核心市盈率（x）P / BV（x）P / NTA（x）净股息收益率（％）。FCF产率（％）机构产品经理（852）2268 0638 alexgarthoff@kimeng.com.hk经济学Suhaimi ILIAS新加坡首席经济学家|马来西亚（603）2297 86822012财年44,307.349,169.954,690.365,223.975,311.82014财年10,753.710,914.412,211.414,481.216,873.0息税前利润率7,849.26,261.56,961.08,590.810,288.2息税前利润0.510.400.450.550.66净利息收入/（exp）(82.1)(20.4)11.223.419.8合伙人和合资企业1.801.800.180.220.27资本支出31.739.835.829.024.2自由现金流6.86.15.64.94.3募集资金/（购买）11.211.21.11.41.7战略•建筑与基础设施23.016.216.318.019.0Desmond CH’NG，ACA12.38.68.810.111.1其他投资/筹资现金流量17.918.622.018.315.6（603）2297 8692 mohshin.aziz@maybank-ib.com43.345.638.325.920.2核心净利润 资产负债表（泰铢m）现金和短期投资应收账款库存物业，厂房及设备（净值）无形资产其他资产总资产16.0018.00(11.1)ST计息债务6,9617,161(2.8)应付账款8,5918,3682.7长期计息债务其他负债对联营公司和合资企业的投资 股东权益少数权益2亚历山大·加斯霍夫机构产品经理（852）2268 0638 alexgarthoff@kimeng.com.hk经济学Suhaimi ILIAS新加坡首席经济学家|马来西亚（603）2297 8682其他经营现金流量经营现金流量31.739.835.829.024.2资本支出31.739.835.829.024.2自由现金流6.86.15.64.94.3已付股息0.70.60.60.50.4募集资金/（购买）11.211.21.11.41.7债务变动1.69.91.52.61.9其他投资/筹资现金流量17.918.622.018.315.6净现金流量24.726.431.325.421.612月31日2012财年44,307.349,169.954,690.365,223.975,311.8FY13A15,068.516,192.918,035.422,027.025,866.22014财年10,753.710,914.412,211.414,481.216,873.02015财年(2,950.6)(3,244.2)(3,622.0)(4,062.5)(4,635.1)FY16E0.00.00.00.00.0关键比率7,803.17,670.28,589.410,418.612,237.9增长率（％）(792.9)(894.4)(959.8)(924.0)(805.6)收入增长967.7988.11,172.31,325.91,489.7EBITDA增长1,795.0148.10.00.00.0息税前利润增长0.00.00.00.00.0资产/负债[x]9,772.97,912.08,802.010,820.512,922.0报告净利润增长(1,610.8)(1,392.0)(1,525.9)(1,898.9)(2,286.5)核心净利润增长(312.9)(258.5)(315.0)(330.8)(347.3)盈利率（％）0.00.00.00.00.0EBITDA利润率7,849.26,261.56,961.08,590.810,288.2息税前利润率7,849.26,261.56,961.08,590.810,288.2税前利润率支付比例3,857.34,181.75,539.29,103.88,581.6纳米4,287.14,925.15,634.76,481.07,458.2纳米779.9918.71,020.61,209.21,384.5杜邦分析33,151.938,875.042,028.944,633.950,681.1净利润率（％）0.00.00.00.00.0收入/资产（x）13,359.913,592.913,592.913,592.913,592.9资产/股本（x）13,024.913,905.713,928.613,972.214,014.0净资产收益率（％）68,461.076,399.081,744.888,992.995,712.2广告支出回报率（％）4,207.34,072.44,072.44,072.44,072.4流动性与效率3,614.14,020.74,467.05,292.16,059.6现金转换周期15,622.218,653.418,653.418,153.416,153.4应收账款天数6,630.37,008.97,420.88,206.68,959.2待处理天数30,074.033,755.434,613.535,724.535,244.6未付天数36,853.340,680.644,853.250,659.757,511.5股息覆盖率[x]1,533.61,963.02,278.02,608.82,956.1流动比率（x）38,387.042,643.647,131.353,268.460,467.6杠杆与费用分析资产/负债[x]9,772.97,912.08,802.010,820.512,922.0净债务/权益（％）2,950.63,244.23,622.04,062.54,635.1净利息保障（x）(903.3)(1,063.5)(1,182.0)(1,146.2)(1,027.8)债务/ EBITDA（x）89.1(295.2)23.7532.5325.8资本支出/收入（％）(1,857.2)(1,669.7)(1,824.0)(2,189.6)(2,545.9)净债务/（净现金）2,571.225,644.01,172.31,325.91,489.7研究10,653.433,530.010,401.413,003.715,114.8办事处(6,562.0)(8,798.1)(6,553.7)(6,445.4)(10,460.0)区域性4,091.424,731.93,847.76,558.34,654.7黄洲翰（美国）(1,700.0)(27,818.3)(2,788.4)(2,784.4)(3,436.3)机构研究区域主管（603）2297 8686 wchewh@maybank-ib.com0.0462.70.00.00.0翁成佑3,223.02,896.20.0(500.0)(2,000.0)零售研究区域主管（65）6432 1453(6,097.2)51.9298.1290.7259.4 ongsengyeow@maybank-ke.com.sg(482.8)324.41,357.43,564.6(522.2) 股东权益少数权益3亚历山大·加斯霍夫机构产品经理（852）2268 0638 alexgarthoff@kimeng.com.hk经济学Suhaimi ILIAS新加坡首席经济学家|马来西亚（603）2297 8682 suhaimi_ilias@maybank-ib.com卢兹·洛伦佐（Luz LORENZO）菲律宾（63）2 849 883625.811.011.219.315.5 luz_lorenzo@maybank-atrke.com24.51.511.918.616.5蒂姆·里拉哈潘31.6(1.7)12.021.317.5泰国60.7(19.0)11.222.919.4（662）658 1420 tim.l@maybank-ke.co.th79.0(20.2)11.223.419.8君曼79.0(20.2)11.223.419.8BII印度尼西亚首席经济学家（62）21 29228888转2968224.322.222.322.222.4 Juniman@bankbii.com17.615.615.716.016.2乔苏阿·帕德22.116.116.116.617.2BII印度尼西亚经济学家/行业分析师 JPardede@