银行业国常会定向降准点评：非宽松信号，小幅利好业绩

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2017年09月28日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 林瑾璐 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090002 linjinlu@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业研究周报:周观点：板块PE与PB为所有行业最低，上行空间大》 2017-09-25 2 《银行-行业点评:理财半年报点评：余额降同业大缩，资金成本压力仍大》 2017-09-24 3 《银行-行业点评:8月金融数据点评：为什么说信贷需求依然较好？》 2017-09-16 行业走势图 国常会定向降准点评：非宽松信号，小幅利好业绩 事件： 据中国政府网，国务院总理李克强9月27日主持召开国务院常务会议。会议决定，在狠抓现有政策落实的同时，采取减税、定向降准等手段，激励金融机构进一步加大对小微企业的支持。 点评:  系小微企业发展金融支持政策，非货币宽松信号 此次国常会在2013年以来出台的一系列措施基础上，进一步强化了对小微企业的政策支持和金融服务，决定采取减税、定向降准等手段，激励金融机构进一步加大对小微企业的支持。政策的初衷在于加大小微企业的金融支持，缓解小微企业融资难、融资贵问题，并非指向货币宽松。 将此政策解读为货币宽松信号有违政策初衷。我国货币政策并未改变，即便央行后续加大定向降准幅度，在公开市场时也会相应地进行对冲，超准水平并不会因此而改善。我们认为，资金面时紧时松是央行贯彻稳健中性货币政策之表现，也是央行通过市场化手段推动债市去杠杆之措施。  预计定向降准幅度将加大，并辅之以再贷款 人行于2014年4月开始，推出了多轮定向降准的新型货币政策，传递促进信贷结构优化的正向激励，利用信号作用和结构调整功能，鼓励信贷资金流入三农领域和小微企业，在不大幅增加贷款总量的同时，使小微企业和“三农”获得更多信贷支持。 当前定向降准政策对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例（存量与增量）的银行定向降准。国常会提出“对单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款及农户生产经营、创业担保等贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准，并适当给予再贷款支持。”定向降准对象与此前政策基本相同，但比例有待明确。我们预计定向降准门槛将下降，降准幅度将加大，并由央行适当给予再贷款支持，以激励银行加大小微贷款投放。  小幅利好小微占比高的上市银行业绩 由于法定准备金之利率仅为1.62%，定向降准可提升银行资产收益率，此外央行再贷款利率明显低于市场利率，获得再贷款也利于银行业绩。我们预计定向降准门槛下降，降幅幅度加大，但由于具体比例待明确，具体影响难测算。目前，宁波、贵阳、北京等上市银行由于小微贷款占比较高等享受了定向降准150BP之优惠，预计未来享受定向降准幅度更大，小幅利好业绩。 四季度我们仍然更加更好四大行，首推农行。四大行中农行因三农贷款占比相对较高，预计也将受益于新政策，继续首推。 风险提示：经济下行超预期导致资产质量明显恶化。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-09-27 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 601288.SH 农业银行 3.82 买入 0.60 0.60 0.70 0.70 6.37 6.37 5.46 5.46 000001.SZ 平安银行 10.93 买入 1.32 1.38 1.58 1.86 8.28 7.92 6.92 5.88 601169.SH 北京银行 7.40 增持 1.17 1.04 1.13 1.29 6.32 7.12 6.55 5.74 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -1%2%5%8%11%14%17%2016-092017-012017-05银行 沪深300 12978645/16348/20170928 11:04 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路4068号 卓越时代广场36楼 邮编：518017 电话：(86755)-82566970 传真：(86755)-23913441 邮箱：research@tfzq.com 12978645/16348/20170928 11:04