小麦周报：报告利空美麦承压,新粮上市郑麦偏弱

免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 小麦周报 报告利空美麦承压，新粮上市郑麦偏弱 研究院 小麦 2014/06/13 执笔：范婧雅 电话：010-59137086 邮箱：fanjingya@cofco.com  国际市场方面，目前美盘基本面信息相对匮乏，在全球丰产的大背景下，美国国内收紧的供给状况难以得到明显反应。而且如果定价过高的话势必会影响到美麦的出口销售前景，进而影响到美国在世界出口市场上的份额。目前收割季临近，价格易跌难涨。  国内市场方面，1405下市之后郑麦指数明显跳水。目前收割已经接近尾声，试产关注托市收购进度。如无明显利空的话，收割季内盘价格同样缺乏上扬支撑。 报告要点 程龙云 59137085 chengly@cofco.com 孟金辉 59137319 mengjh@cofco.com 范婧雅 59137086 fanjingya@cofco.com 陈建业 59137063 chenjianye@cofco.com 阳林钦 59137057 yanglinqin@cofco.com 农产品部 小麦周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 一、国际市场 1、CBOT小麦玉米主力合约均延续弱势 上周，在周末反弹之前，小麦价格走至数月新低。待空头乏力之后，逢低买盘在一定程度上支撑了价格，当然空头们也已经从5月以来的下挫获利。尽管美麦供需平衡表，尤其是硬红冬，将在14/15市场年度收紧，但是目前看来世界市场供给充裕，使得美麦价格很难按照自身的供需状况定价。上周，芝加哥7月合约走低32.25美分/蒲式耳，交易区间42.75美分/蒲式耳；堪萨斯7月合约走低22.25美分/蒲式耳，交易区间43美分/蒲式耳；明尼阿波利斯7月合约走低25美分/蒲式耳，交易区间37.75美分/蒲式耳。 图1：CBOT7月小麦合约价格走势 数据来源：汤森路透 小麦周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 图2：CBOT7月玉米合约价格走势 数据来源：汤森路透 2、USDA6月供需平衡表调整偏空 在美国农业部6月11日发布的供需平衡报告中，美国农业部对13/14和14/15年度的平衡表做出了微调。在报告发布之前，基于本月末将发布谷物存量报告，对13/14市场年度的期末库存会给出一个较为准确的估值，交易商们并不认为美国旧作数据会发生变化——调整完全可以在7月份报告中完成。对于14/15年度的市场数据而言，目前的调整会基于产量报告，然而还存在着一定程度的不确定性。 新作报告供给项方面——略有收紧： 对比5月预估值，播种面积和收获面积数据均维持稳定、单产小幅下调，导致总产量水平由上月预估值19.63亿蒲式耳下调至本月预估值19.42亿蒲式耳。 期初库存方面，由5.83亿蒲式耳上调至5.93亿蒲式耳。 进口总量维持在1.6亿蒲式耳。上述三项加总使得14/15年度的总供给水平由27.06亿蒲式耳缩紧至26.95亿蒲式耳，收紧1100万蒲式耳。 小麦周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 新作报告需求项方面——同步缩减： 饲用、种用及食用项加总后使得国内消费缩减2000万蒲式耳至11.96亿蒲式耳。 基于全球丰产的前景，加之美麦并不具备价格优势，出口量明在5月值9.5亿蒲式耳的基础上再度下调至9.25亿蒲式耳。基于国内消费以及出口项的加总，2014/15市场年度，美国的国内需求由21.66亿蒲式耳下调至21.21亿蒲式耳，收紧4500万蒲式耳。 期末库存由5.4亿蒲式耳上调至5.74亿蒲式耳。库存消费比约为27%，高于17-18%的安全标准，较上月值还有增加。 综上，美国农业部6月报告调整整体利空，短期内美麦还将承压。 表1：美国小麦6月供需平衡表 数据来源：USDA 2012/13 2013/14 2014/15 2014/15 5月预估 6月预估 调整 播种面积 55.7 56.2 55.8 * 55.8 0 收获面积 48.9 45.2 45.9 * 45.9 0 单产 46.3 47.2 42.7* 42.3 -0.4 期初库存 743 718 583 593 10 产量 2266 2130 1963 1942 -21 进口量 123 170 160 160 0 总供应量 3131 3018 2706 2695 -11 食用 945 950 970 960 -10 种用 73 74 76 76 0 饲用及残余 388 220 170 160 -10 国内消费量 1406 1244 1216 1196 -20 出口量 1007 1180 950 925 -25 总需求量 2414 2424 2166 2121 -45 期末库存 718 593 540 574 34 农场平均价 7.77 6.87 6.65 - 7.95 6.35-7.65 -0.3 小麦周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 5 表2：全球小麦6月供需平衡表 全球 5月预估 6月预估 调整 主产国 5月预估 6月预估 调整 期初库存 186.53 186.05 -0.48 美国 53.43 52.85 -0.58 产量 697.04 701.62 4.58 阿根廷 12.5 12.5 0 进口 149.85 150.19 0.34 加拿大 28.5 28.5 0 饲用量 128.11 129.34 1.23 欧盟 144.88 146.25 1.37 总用量 696.15 699.06 2.91 中国 123 124 1 出口 151.82 152.08 0.26 印度 94 95.85 1.85 期末库存 187.42 188.61 1.19 俄罗斯 52 53 1 库销比 26.9% 27% 哈萨克斯坦 14.5 14.5 0 乌克兰 20 20 0 数据来源：USDA 在全球供需平衡表方面，14/15年度的数据调整也是市场关注的焦点。美国58万吨的减产量被以下几国的增产抵消：欧盟增产140万吨，中国和俄罗斯各增产100万吨，印度增产185万吨。欧盟和俄罗斯的增产使得其出口量各增加了50万吨，全球期末库存增加120万吨至1.886亿吨。交易商们会持续关注近期由于黑海地区干旱所造成的减产，尽管即便减产发生，也不足以收紧供需平衡表，并在长期内影响到价格走势。 3、新市场年度开始，出口预期大幅下调 美国农业部本周公布的出口检验数据显示，2014年6月5日（14/15市场年度开启）当周，美国小麦出口检验量为1906.5万蒲式耳。美国农业部5月WASDE报告中的14/15年度出口预期值为9.5亿蒲式耳。如果要达到5月预期，剩余周度所需检验量为1767.9万蒲式耳，目前已完成年度检验目标的1.37%,去年同期值为1.71%。 美国农业部本周公布的出口销售数据显示，2014年6月5日当周，美国小麦净销售为57.01万吨，当周出口量为32.85万吨，无对华出口量。截止目前，已完成出口量占出口目标的1.27%，去年同期为1.71%，5年均值为0.99%。 小麦周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 6 4、美国谷物生长进度及作物评级情况 冬麦业已开始收割、评级远低于5年均值：截至6月10日，美国冬麦收割进度为9%，去年同期值5%，,5年均值12%（图3）。冬麦优良率30%，上周值30%，去年同期值31%，5年均值48%（图4）。 图3：美冬麦收割进度 图4：美冬麦作物评级——优良率 数据来源：USDA;中粮期货 春麦出芽以及玉米评级状况：截至6月10日，美国春麦播种进度为95%，上周值88%，去年同期值87%，5年均值93%，播种工作已经基本收尾。本周，春麦出芽进度为80%，上周值为67%，去年同期值71%，5年均值82%（图5）。 玉米优良率：截至6月10日，美国玉米的优良率为75%，上周值76%，去年同期值63%，5年均值68%（图6）。 从作物评级状况来看，尽管冬麦评级远低于均值，但是依旧难以逆转基本面的弱势；玉米方面，目前看来新作长势良好。 小麦周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 7 图5：美春麦出芽进度 图6：美玉米评级状况 数据来源：USDA;中粮期货 5、美国主产区天气状况——整体气候适宜、忧虑减弱 中西部地区：零星降水和雷暴天气还将延续，这会使得当地土壤墒情足够充沛甚至有可能过剩：对于玉米、大豆以及软红冬而言。这种天气模式可能有利于大豆和玉米的生长，但是不利于正处于收割期的冬麦，有可能导致收割的延迟。 中南部平原区：目前的降水和雷暴天气有利于春麦以及初夏播种的作物，尤其是在堪萨斯及其周边地区。持续的降水不利于正处于收割期的冬麦，有可能导致收割的延迟。 小麦周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 8 图7：NOAA干旱监测及月度展望 干旱监测 月度展望 数据来源：NOAA 6、基金持仓——空单持续增持 截至6月3日，小麦期货基金持仓实现净头寸多单。本周基金多单持仓反转减少（4990手），空单持仓继续明显增加（12448手），期货基金净头寸多单减至11269手，占持仓量比重为2.92%。 图8：小麦掉期（期货）净头寸及占比走势 数据来源：CFTC, 中粮期货 小麦周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 9 截至6月3日，小麦期货和期权基金实现维持净头寸多单。本周基金多单持仓反转减少（9680手），空单持仓继续明显增加（8998手），期货和期权基金净头寸多单减至1037手，占持仓量比重为0.2%。 图9：小麦掉期（期货和期权）净头寸及占比走势 数据来源：CFTC, 中粮期货 7、美麦易跌难涨，收割