12湘鄂债复盘点评：值得投资者关注

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 冉绍明0755-83515571 Email:ransm@cgws.com 从业证书编号:S1070112070039 数据来源：贝格数据 <<收益率下行空间有限>> 2014-06-10 <<中证登调整部分回购质押券折扣系数取值的点评>> 2014-06-03 <<《预算法》“三审”拟放开地方政府举债，利好城投债>> 2014-04-22 12湘鄂债复盘点评：值得投资者关注 ——固定收益研究*动态点评 非公开发行议案的推进及出售亏损子公司回收现金均对公司的偿债能力提升起到推动作用。建议投资者积极关注。  公司停牌期间发生事件有：股东会审议通过了公司非公开发行股票方案的议案、转让河南湘鄂情的全部股权及债券、成立网络新媒体及大数据专家委员会并聘请郑建华先生担任专家委员会主任委员、与山东广电新媒体有限责任公司签署合作协议。  非公开发行议案的推进及出售亏损子公司回收现金均对公司的偿债能力提升起到推动作用：1、股东会通过非公开发行议案，非公开发行成功概率增加，下一步需观察证监会批准。因为非公开发行募资额中有4.8亿是为偿还债券做准备的，若能在明年债券回售期前发行成功，则债券的还本付息基本有保障。2、除了非公开发行，公司也在积极出售盈利能力差的餐饮业务，预计转让河南湘鄂情(负债5270万元，净资产-1270万元，评估值3157万元)可为公司带来8000万元现金流入。根据公司目前的发展规划，公司将逐步将餐饮业务剥离。公司还有北京湘鄂情、内蒙古湘鄂情、陕西湘鄂情等全资子公司可以出售，这对解决公司资金紧张及债券的还本付息有着积极的帮助。3、公司未来主营业务将转变为新媒体、大数据、环保的主业结构，从目前的发展看，公司正积极推进这块业务。由于公司此前并无完备新业务运营经验，该业务的发展还有待市场检验。  投资建议：我们认为公司债券的违约风险要低于同类A级债券。该债停牌期间，市场上高收益债均有所上涨，我们认为在15%左右的回购收益率（对应今日净价在93.88元左右）均可参与。  风险提示：下周IPO重启、半年末市场资金利率增加，高收益债券估值会受影响。公司处于主业转型期，经常筹划各类事件，预计公司债券将经常停牌。公司定向增发未能成功风险。 136138140142144170018001900200021002200230013-0613-0713-0813-0913-1013-1113-1214-0114-0214-0314-0414-05上证指数 国债指数 分析师 联系人 债券基准指数相关报告 投资建议 要点 证券研究报告 固定收益研究| 动态点评 2014年06月12日 动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 汪 毅：金融学硕士，6年证券研究经验，曾任职联合证券、国金证券研究所高级分析师，11年宏观研究新财富最佳分析师入围（团队）。2012年加入长城证券，任首席宏观研究员、宏观策略部经理。擅长产业经济、货币政策等方向。 冉绍明：中国人民大学金融工程硕士，从事固定收益研究（公司债方向）。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券有限责任公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级：强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上. 行业评级：推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场. 长城证券销售交易部 深圳联系人 刘 璇: 0755-83516231, 13760273833, liux@cgws.com 王 涛: 0755-83516127, 18665822616, wangt@cgws.com 陈方园: 0755-83516287, 18607195599, chenfy@cgws.com 陈尚峰: 0755-83515203, 13826520778, chensf@cgws.com 北京联系人 赵 东: 010-88366060-8730, 13701166983, zhaodong@cgws.com 杨 洁: 010-88366060-8865, 13911393598, yangj@cgws.com 王 媛: 010-88366060-8807, 18600345118, wyuan@cgws.com 李彦仪: 010-88366060-8750, 18611670060, liyanyi@cgws.com 安雅泽: 010-88366060-8768, 18600232070, ayz@cgws.com 李珊珊: 010-88366060-1133, 18616891195, liss@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚: 021-61680314, 18602109861, xieyw@cgws.com 陈 韵: 021-61680389, 15821566166, chenyun@cgws.com 徐佳琳: 021-61680673, 13795367644, xujl@cgws.com 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层 邮编：518034 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市民生路1399号太平大厦3楼 邮编：200135传真：021-61680357 网址：http://www.cgws.com