大宗商品评论-中国的初步贸易数据：进口疲软，出口量大

商品评论中国的初步贸易数据：进口疲软，大量出口 中国在周末发布了五月份的初步贸易数据。根据主要数据，商品贸易分为进口数量疲软和一些非常强劲的出口数量，特别是钢铁和冶金焦。最新消息 在5月30日中国国务院决定削减合格金融机构的准备金率之后，中国人民银行于周一公布了更多细节。此次降息50个基点将于6月16日生效，据中央银行估计，它将覆盖约三分之二的城市商业银行，80％的非县级农村商业银行和90％的非县级农村合作社。为了符合减税条件，金融机构必须达到向农业活动和小型和微型企业提供贷款的特定门槛（2013年，这两个地区都必须占新增贷款的50％和未偿还贷款的30％）。此次降准的影响可能不大，但考虑到以下因素：1）这些小型金融机构的规模有限（肯定比整个银行体系的一半小得多），以及2）已经享受4月降准的机构（对于某些县级农村金融机构）不符合此条件。 初步的港口数据表明，尽管巴西的表现仍不及澳大利亚，铁矿出口继续以健康的速度增长。 5月份的出货量为346mtpa，甚至是本日历年度上半年从巴西看到的最高水平，与2013年下半年的水平持平，比2013年5月高出18％。至173mtpa，对中国的出货量是自2013年11月。年初至今的出货量为127.5吨，比2013年的水平增长了12％，有助于缩短小型生产商的铁矿石置换周期。我们目前预测全年出口330公吨，但是鉴于年初至今的表现，这有向上的偏差。 ERA的Ranger重新开始了处理操作铀该矿于上周关闭，在过去的6个月中因12月7日的一次浸出水箱故障而关闭。尽管鉴于重启的敏感性，预计到2014年第三季度将达到正常的生产水平，但政府任命的工作组将检查其是否符合批准的重启计划。游骑兵曾经是世界上最大的铀矿之一，但在2012年被开采出来，现在所有精矿的生产都来自于加工储存的矿石。 ERA预计2014年U3O8的总产量为1100-1500吨（含934-1273tU），约占全球初级铀产量的2％。 政府发起的会谈结束了铂南非的罢工周一未达成协议。罢工联盟AMCU表示将就下一步行动征求其成员的意见。制作人表示，尽管仍致力于谈判，但他们仍将探索其他选择。上周末，南非矿产资源部长表示，将近20周的罢工变得更加政治化了，南非政府表示现在政府将停止参与谈判，这一决定遭到了一些反对派政治家的批评，而高级ANC领袖质疑罢工者的动机。请参阅第7页了解重要的披露和分析师证明，或访问我们的网站www.macquarie.com/research/disclosures.Jim Lennon高级商品顾问+44 20 303742712014年6月10日+44 20 3037 4247马修·特纳+44 20 3037 4340科林·汉密尔顿+44 20 3037 4061麦格理资本（欧洲）有限公司+44 2032622薇薇安·劳埃德（Vivienne Lloyd）+44 203 037 4530 vivienne.lloyd@macquarie.com斯蒂芬·柳比萨夫列维奇+86 21 2412 9035安吉拉·比（Angela Bi）+86 21 2412 9086陈韶+86 21 2412 9041分析师麦格理资本证券有限公司Graeme Train资料来源：LME，Comex，Nymex，SHFE，金属公告，路透社，LBMA，麦格理研究更改-7,600-525-106-600720-155-3,600LME / COMEX股票公吨铝5,152,975LME铜167,250彗星铜14,808铅190,775镍284,712锡10,795锌锌698,225每天变化％0.50.4-0.30.51.6-0.30.2美元：欧元汇率1.359澳元：美元汇率0.9351,25419.111,449844104.85其他价格金（美元/盎司）银（美元/盎司）铂（美元/盎司）钯（美元/盎司）石油WTI每天变化％1.6-0.11.60.10.41.10.20.0LME现金价格美元/吨铝1,886铜6,689铅2,121镍18,831锡23,269锌锌2,127钴30,609钼32,500全球 麦格理研究商品评论2014年6月10日2中国的初步贸易数据：进口疲软，大量出口 中国在周末发布了五月份的初步贸易数据。根据主要数据，商品贸易分为进口数量疲软和一些非常强劲的出口数量，特别是钢铁和冶金焦。图1中国初级商品贸易数据进口货14年5月14年5月14年5月14年5月2014年初至今2014年初至今（000吨）（年化，吨）妈妈同比（000吨）同比铁矿77,380911.1-10%13%382,80019%钢（成品）1,22014.4-9%-2%6,1006%煤和褐煤24282.7-14%-13%135-1%铜（半成品和半成品）3804.5-18%6%2,16633%铜精矿7108.4-31%-3%417%出口产品14年5月14年5月14年5月14年5月2014年初至今2014年初至今（000吨）（年化，吨）妈妈同比（000吨）同比煤炭4905.858%-34%2,770-23%可乐1,00011.8106%138%3,410255%钢（成品）8,07095.04%49%33,94034%铝（半锻和半锻）3404.00%3%1,5206%资料来源：中国海关，麦格理研究，2014年6月 铁矿5月进口环比下降10％，至911mtpa的年率，尽管仍同比增长13％。 5月初的假期可能对数据产生了影响-夸大了4月的数据并压制了5月的数据-但值得注意的是，即使是3mma的中国铁矿石进口量自1月以来也没有增加。这反映出这样一个事实，即较低的价格（尤其是低等级产品的价格）导致了边际海运供应商的部分供应减少。图2自1月以来铁矿石进口一直稳定图3由于价格下跌，来自边际海运供应商的进口下降1,1001,000900800700600500400300铁矿石进口750700650600550500中国铁矿石进口240230220210200190180170160150Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14资料来源：中国海关，麦格理研究，2014年6月资料来源：中国海关，麦格理研究，2014年6月 进口半成品和未锻造铜按年率计算，环比下降18％，但同比增长6％，至380kt，这意味着精炼铜进口量约为280kt。与铁矿石一样，5月份的数据可能受到假期的影响，进口量的减少可能被夸大了。我们一直预期进口将与月度持平或略微下降，因为中国5月份的需求似乎略有疲软，SHFE / LME套利交易对进口商仍然不利，融资交易越来越难执行，但智利对中国的出口与三月份相比，四月份一直保持平稳。铁矿石进口 3毫米Aus，Brz，Ind，SA（LHS）非大型4百万吨，年化MTPA从四大国家进口中国铁矿石1月13日2月13日3月13日4月13日5月13日6月13日13月13日8月13日9月13日10月13日11月13日12月13日12月14日14年3月14日14年4月从较小供应商MTPA进口中国铁矿石 麦格理研究商品评论2014年6月10日3图4报告的5月份铜进口量急剧下降...图5...尽管智利4月对中国的出口环比持平7.06.56.05.55.04.54.03.53.02.52.0未锻造铜进口（kt）智利精制了对中国和美国的出口160140120100806040200Jan-05 Jan-07 Jan-09 Jan-1113年1月中国美国。资料来源：中国海关，麦格理研究中心，2014年6月资料来源：世界银行体系，麦格理研究中心，2014年6月 尽管多数商品进口在5月份环比下降，但铜精矿却出现了最大跌幅，年率环比下降31％，同比下降3％，至710ktpa，这是自2012年9月以来的最低水平。冶炼厂维护关闭的结果，加上由于铜价上涨而在5月份出现的供应增加，使得铜精矿作为冶炼厂原料替代了废钢。 钢5月份出口创下年内新高，环比增长4％，同比增长49％，至95mtpa。进口环比下降9％，同比下降2％，导致5月份钢铁净出口为80.7mtpa，仅比2008年8月创下的历史最高水平低10mtpa。中国钢厂对海运原材料价格下跌和铁矿石和炼焦煤价格下降，中国与大多数主要钢铁市场之间的套利机会打开了。图6钢铁净出口接近2008年高点图7大部分地区（尤其是美国）都可以享受出口套现10080604020-成品钢净出口300250200150100500-50东南亚，美国和欧洲钢铁市场出口至东南亚的利润率出口至美国的出口利润率-20资料来源：中国海关，麦格理研究，2014年6月资料来源：普氏，麦格理研究，2014年6月 进口煤炭和褐煤环比下降14％至283mtpa，是今年迄今为止的最低水平，比去年同期下降13％。同样，5月份的数据可能会夸大这种下降的问题，但中国的基本面似乎疲软，港口和矿山的国内原料库存增加，需求下降，因为不合季节的潮湿天气导致水力发电表现不佳。进口铜3毫米成品钢3毫米百万吨，年化百万吨，年化一 月 08五月08九月08Jan-09 May-09 Sep-091月 10日-5月10日-9月10日1月 11日-5月11日-9月11日1月 12日-5月12日-9月12日1月 13日5月 13日9月13日1月14日14年5月热轧卷出口利润率（美元/吨）2010年1月2010年7月1月11日11年7月1月12日12月7日13年1月13年7月1月14日 麦格理研究商品评论2014年6月10日4其他可乐3毫米图8煤炭进口量在1月的峰值后下降图9中国矿山的煤炭存量继续上升450煤炭和褐煤进口煤+褐煤公吨60中国煤炭4003毫米35050神华300402502003015020100105001月08日Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-131月14日0Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 1月14日资料来源：中国海关，麦格理研究中心，2014年6月资料来源：Sx Coal，麦格理研究中心，2014年6月 可乐5月出口激增–环比和同比增长一倍以上，至11.8公吨。这是自2013年1月中国取消焦炭出口关税并增加了焦煤市场竞争以来的最高出口水平，特别是因为中国约有三分之一的焦炭出口到日本（日本最大的市场之一）海上炼焦煤。图10 5月中国焦炭出口量创2008年以来最高图11按目的地分列的中国焦炭出口量-2014年1月至4月（总计= 2.4公吨）焦炭出口2520其他22％日本33％15越南6%10韩国4%5巴西9％0Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14印度26％资料来源：中国海关，麦格理研究，2014年6月资料来源：中国海关，麦格理研究，2014年6月 半成品和未锻造的出口铝5月份环比持平，同比增长3％，年化率为4mtpa。中国出口额的上升反映了中国和除中国外市场的相对失衡，前者仍然供过于求，而后者则显得更为紧缩，保费仍处于较高水平。尽管出口税使中国很难直接出口金属铝，但可以通过出口半成品来规避这些问题，半成品出口占中国贸易的大部分。百万吨，年化百万吨，年化 麦格理研究商品评论2014年6月10日5净进口（'000吨）图12未锻造铝的出口仍处于较高水平图13鉴于金属的出口税，该行业的绝大多数为半成品6,0005,000铝出口-未锻造和半成品400300200中国铝及铝制品净贸易4,0003,0001000-1002,000-2001,000-300-4000Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14资料来源：中国海关，麦格理研究，2014年6月资料来源：中国海关，麦格理研究，2014年6月铝3毫米半决赛铝合金铝锭000吨，年化一月074月077月07十月07一月084月08七月08十月08一月094月09七月09十月09一月104月107月10十月10一月114月117月11十月1