香港零售：如预期般，4月不佳

+2.03%+0.72% -0.30%+0.12%-0.29%-1.48%-0.15%-10.22%-0.25%-9.83%香港零售不出所料，四月不太漂亮事件 香港4月零售销售同比下降9.8％，低于市场预期的下降4.4％。政府表示，由于去年黄金珠宝产品销售比较高的基数以及游客消费的适度下降，4月份的数字下降了。展望未来，鉴于2013年5月零售销售增长13％，我们认为业绩可能持续到5月。年初至今，零售销售同比增长0.7％。影响力 四月份整体零售销售低于市场预期。4月份香港零售额下降9.8％，数量下降9.5％，低于市场普遍预期的下降4.4％和数量下降4.1％的预期。我们将4月份的疲弱表现归因于去年珠宝比较基数较高（参见下图），这拖累了今年的整体增长。我们注意到，剔除珠宝零售额的4月零售额同比增长3.3％，而3月为0.5％。年初至今，手表和黄金珠宝的零售额增长了4.7％。 由于去年淘金热，手表，珠宝和贵重礼物在4月份进一步下降至-40％。4月百货商店销售同比下降1.3％，较3月的1.9％下降3.2个百分点。 4月份销量下降3.3％，较3月份下降4.5个百分点。珠宝和手表进一步下滑，从3月的-8.8％降至-39.9％。销量同比下降37.7％，低于3月份的-6.9％。药品/化妆品从3月份的7.5％微升至8.6％。年初至今，手表和珠宝的零售额同比下降11.8％，而百货商店的销售额同比增长4.7％。 中国游客到达路边的悬垂物依然存在。根据旅发局的数据，4月中国游客人数的增长从2014年1季度的20.1％放缓至4月的14.7％。尽管政府尚未做出任何遏制中国游客入境的决定，但我们认为，由于投资过剩，投资情绪仍将疲弱。见（外表 我们维持对香港零售业的谨慎看法，即黄金/珠宝零售商（六福（590 HK，HK $ 19.60，中性，目标价：28.60港元），周生生（116 HK，19.02港元，中性，目标价：19.20港元） ），周大福（1929 HK，HK $ 10.16，中性，目标价：HK $ 11.70）），因为我们认为他们在未来六个月中面临挑战。至于其他香港零售股，例如翠华控股（1314 HK，3.94港元，中性，目标价：5.20港元，赖丽华），我们也给予中性评级。不同产品类别的环比增长变化2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%-10.00%-12.00%资料来源：CEIC，麦格理研究中心，2014年6月注：F＆A-食品和酒精，SM-超市，C＆F-服装和鞋类，CD-耐用消费品，部门百货商店，珠宝首饰和手表请参阅第3页了解重要的披露和分析师证明，或访问我们的网站www.macquarie.com/research/disclosures.14年3月F ASM汽油C＆F光盘部门宝石其他14年4月香港香港零售额同比增长35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%7月11日-2月12日-8月12日-1月13日-14年3月13年2月资料来源：香港政府统计处，麦格理研究，2014年6月香港百货商店销售价值同比增长35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%7月11日-2月12日-8月12日-1月13日-14年3月13年2月资料来源：香港政府统计处，麦格理研究，2014年6月珠宝，钟表和有价值的礼物销售价值同比增长90%70%50%30%10%-10%-30%-50%7月11日-2月12日-8月12日-1月13日-14年3月13年2月资料来源：香港政府统计处，麦格理研究，2014年6月分析师张国荣+8523922 3581黄琳（CFA）+8523922 40682014年6月3日麦格理资本证券有限公司 麦格理研究香港零售2014年6月3日2图1香港零售额同比增长（％）图2香港零售额同比增长（％）35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%25%20%15%10%5%0%-5%-10%资料来源：香港政府统计处，麦格理研究，2014年6月资料来源：香港政府统计处，麦格理研究，2014年6月图3香港百货商店销售额同比增长（％）图4香港百货商店销售额同比增长（％）35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%资料来源：香港政府统计处，麦格理研究，2014年6月资料来源：香港政府统计处，麦格理研究，2014年6月图5珠宝，钟表和有价值的礼物销售价值同比增长（％）90%70%50%30%10%-10%-30%-50%图6珠宝，钟表和有价值的礼物销量同比增长（％）90%70%50%30%10%-10%-30%-50%资料来源：香港政府统计处，麦格理研究，2014年6月资料来源：香港政府统计处，麦格理研究，2014年6月香港零售额同比香港零售量同比香港百货公司销售额同比增长香港百货公司销量同比珠宝，钟表和有价值的礼物的销售价值同比珠宝，钟表及贵重礼品销量同比2011年2月2日2011年4月11日至6月11日8月11日10月11日12月11日2月12日3月12日5月12日12月12日12月12日11月12日1月13日2013年2月2日2013 年4月13日至6月13日8月13日10月13日12月13日2月14日14年3月2011年2月2日2011年4月11日至6月11日8月11日10月11日12月11日2月12日3月12日5月12日12月12日12月12日11月12日1月13日2013年2月2日2013 年4月13日至6月13日8月 13日10 月 13日 12 月13日 2月14 日 14年3月2011年2月2日Apr-11 Jun-11 Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Sep-12 Nov-12 Jan-132013年2月2日Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-1414年3月2011年2月2日Apr-11 Jun-11 Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Sep-12 Nov-12 Jan-132013年2月2日Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-14 Mar-142011年2月2日Apr-11 Jun-11 Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Sep-12 Nov-12 Jan-132013年2月2日Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-1414年3月2011年2月2日Apr-11 Jun-11 Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Sep-12 Nov-12 Jan-132013年2月2日Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-14 Mar-14 麦格理研究香港零售2014年6月3日3重要披露：建议定义麦格理（Macquarie）-澳大利亚/新西兰优于大市–收益比基准收益高出3％以上中性–收益在基准收益的3％以内落后大市–收益比基准收益低了3％基准回报率取决于长期名义GDP增长加上12个月的远期市场股息收益率麦格理–亚洲/欧洲跑赢大市–预期收益> + 10％中性–预期收益从-10％到+ 10％；跑输大盘–预期收益<-10％麦格理第一南非-南非跑赢大市–预期收益> + 10％中性–预期收益从-10％到+ 10％；跑输大盘–预期收益<-10％麦格理（Macquarie）-加拿大跑赢大盘–收益比基准收益高出5％以上中立–收益在基准收益的5％以内跑输大国–收益比基准收益低5％以上麦格理（Macquarie）-美国跑赢大市（买入）–收益超过罗素3000指数收益超过5％中性（持有）–收益在罗素3000指数收益的5％之内跑输大市–收益比罗素3000指数收益低5％波动率指数定义*这是根据历史价格走势的波动性计算得出的。极高风险–预计一年内库存将上升或下降60-100％–投资者应意识到这只股票具有高度投机性。高–应该预期股票在一年内至少会上涨或下跌40％至60％–投资者应该意识到这只股票可能是投机性的。中–预计一年内库存将至少上涨或下跌30％至40％。中低–预计一年内库存将至少上涨或下跌25％至30％。低–预计一年内库存将至少上涨或下跌15％至25％。*仅适用于亚洲/澳大利亚/新西兰/加拿大股票推荐建议- 12个月注意：定量建议可能与基础分析师的建议有所不同财务定义所有“已调整”数据项均进行了以下调整：加回：商誉摊销，巨额准备金，IFRS衍生工具和套期，IFRS减值和IFRS利息费用除外：非经常性项目，资产重估，财产重估，评估价值提升，优先股股息和少数股东权益每股收益=调整后的净利润/ efpowa *资产回报率=调整后的息税前利润/平均总资产ROA银行/保险=调整后的净利润/平均总资产鱼子=调整后的净利润/平均股东资金现金流量总额=调整后的净利润+折旧*相当于全额支付的普通加权平均股份数澳大利亚/新西兰上市股票的所有报告数字均根据IFRS（国际财务报告标准）进行建模。推荐比例–截至2014年3月31日的季度澳大利亚/新西兰亚洲RSA美国CA EUR跑赢大市51.32％60.23％41.25％40.21％58.52％48.74％（对于MCUSA在美国的覆盖率，其后8.21％的股票是投资银行客户）中立34.54％24.97％40.00％53.19％35.56％32.77％（对于MCUSA在美国的覆盖率，其后6.67％的股票是投资银行客户）表现不佳14.14％14.80％18.75％6.60％5.92％18.49％（对于MCUSA在美国的覆盖率，其后0.00％的股票是投资银行客户）590香港vs恒指，＆记录历史116 HK vs恒指，＆记录历史1929 HK vs恒指，＆记录历史 （除非另有说明，所有数字均以港元货币为单位）（除非另有说明，所有数字均以港元货币为单位）（除非另有说明，所有数字均以港元货币表示）1314 HK vs恒指及历史记录（除非另有说明，所有数字均为港元货币）注意：推荐时间线–如果不是连续的时间线，则表示当时没有麦格理保险或有禁运期。资料来源：FactSet，麦格理研究中心，2014年6月12个月目标价计算方法590港元：基于市盈率方法的28.60港元116港元：基于市盈率方法的19.20港元1929港元：基于市盈率方法的11.70港元1314 HK：根据市盈率方法计算为港币5.20公司特定的披露：590 HK：麦格理资本证券有限公司以六福控股（国际）有限公司的股票为市场。1929 HK：麦格理资本证券有限公司以周大福的证券为市场。有关本报告涵盖的主题公司的重要披露信息，请访问www.macquarie.com/disclosures。目标价格风险披露：590 HK：任何无法在其市场中成功竞争的行为都可能损害业务。这可能是许多因素的结果，其中可能包括地域混合以及竞争对手推出改进的产品或服务产品。总体而言，运营结果可能会受到全球经济状况（包括金融市场状况）的重大影响。公司面临市场风险，例如利率，汇率和投入价格的变化。公司将不时进行交易，包括衍生工具交易，以管理其中某些风险。 麦格理研究香港零售2014年6月3日4116 HK：任何无法在其市场中成功竞争的行为都可能损害业务。这可能是许多因素的结果，其中可能包括地域混合以及竞争对手推出改进的产品或服务产品。总体而言，运营结果可能会受到全球经济状况（包括金融市场状况）的重大影响。公司面临市场风险，例如利率，汇率和投入价格的变化。公司将不时进行交易，包括衍生工具交易，以管理其中某些风险。1929 HK：任何无法在其市场中成功竞争的行为都可能损害业务。这可能是许多因素的结果，其中可能包括地域混合以及竞争