1-4月份经济数据点评：工业生产持续疲软,房地产拖累投资增长

宏观快评 2014年5月14日 请务必阅读正文后免责条款 1-4月份经济数据点评： 工业生产持续疲软，房地产拖累投资增长 事项： 国家统计局公布了4月份经济数据：规模以上工业增加值单月同比增长8.7%，固定资产投资累计同比增长17.3%，社会消费品零售总额单月同比增长11.9%。 主要观点： 4月份工业增加值继续低位徘徊，大部分工业品产量增速均有不同程度下滑；产业结构调整效应的继续发酵和在此过程中的产能去化，致使工业生产持续疲软，且这种状况短期内难有明显改善。固定资产投资继续回落，制造业和基建投资相对平稳，而房地产投资增速下滑是拖累固定资产投资整体增速的主因。4月份房地产行业仍在下行中，新开工、新拿土以及商品房销售均呈明显下滑，未来房地产投资的情况恐难乐观，固定资产投资增速或将继续缓慢下行。消费情况大体平稳，社零总额同比增速回落，但实际增速略有回升。餐饮和高端餐饮消费增速明显回升，显示其受反腐影响的边际效应正在逐步减弱。  工业增加值低位徘徊，产业结构调整效应继续发酵。4月工业增加值同比增速8.7%，较上月下滑0.1个百分点。工业增加值增速继续回落的主要原因有二：一是去年4月份的基数有所提高，二是产业结构调整的效应仍在发酵。大部分工业品产量增速下滑，其中发电量增速较上月回落1.8个百分点，化工产品、粗钢、水泥、有色金属等产品的增速也有不同程度回落。总体来看，产能去化所导致的工业生产疲软在短期内可能难以明显改善。我们预计5月份工业增加值增速为8.9%。  房地产投资增速下滑拖累固定资产投资。1-4月累计投资增速17.3%，较上月下滑0.3个百分点；4月份单月投资增速16.4%，较上月下滑0.6个百分点。制造业和基建投资累计增速相对平稳，分别为15.2%和20.9%，两者均基本与上月持平；但房地产投资累计增速16.4%，较上月下滑0.4个百分点，成为拖累固定资产投资增速的主要原因。这也印证了我们此前在季报中的观点，即房地产市场的走势将影响固定资产投资的整体稳定。4月份，房地产行业的下滑仍未停止，新屋开工面积和商品房销售额继续下滑，跌幅分别为22.1%和7.8%；土地购置面积下滑7.9%，跌幅较上月扩大5.6个百分点。新开工、新拿土的失速使得未来房地产行业情况不容乐观，房地产投资增速的下行短期内恐怕难以扭转。我们预计1-5月份固定资产投资累计增速为17.2%。  名义消费增速回落，实际消费增速略有回升。社会消费品零售总额当月同比增长11. 9%，较上月回落0.3个百分点；实际消费增速10.9%，较上月回升0.1个百分点。各类消费品中，增长最多的是通讯器材，增幅达28.8%；下降最多的是金银珠宝，跌幅达30.0%。此外，中央反腐效应对餐饮领域的边际影响正在逐步减弱，餐饮和高端餐饮消费增速均有明显回升。实际消费增速显示当前消费情况大体平稳，我们预计5月份社会消费品零售总额单月增速为12.0%。 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 021-38634015 weiwei170@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观快评请务必阅读正文后免责条款 2 / 4 图表1 4月工业增加值增速小幅下滑至8.7% 图表2 4月发电量、钢铁、化工产品等增速回落 资料来源：CEIC，平安证券研究所 资料来源：CEIC，平安证券研究所 图表3 4月房地产投资累计增速下滑 图表4 4月中央和地方项目投资均下滑 资料来源：CEIC，平安证券研究所 资料来源：CEIC，平安证券研究所 图表5 4月房地产仍处于下滑中 图表6 4月土地购置面积累计增速下滑 资料来源：CEIC，平安证券研究所 资料来源：CEIC，平安证券研究所 8.7891011121314151611‐0411‐0611‐0811‐1011‐1212‐0212‐0412‐0612‐0812‐1012‐1213‐0213‐0413‐0613‐0813‐1013‐1214‐0214‐04工业增加值:当月同比‐10‐505101520253035焦炭发电量烧碱硫酸乙烯化学纤维生铁粗钢钢材十种有色金属水泥平板玻璃汽车集成电路微型计算机2013‐122014‐032014‐0401年以来的均值(5)051015202530354011/0211/0511/0811/1112/0212/0512/0812/1113/0213/0513/0813/1114/02固定资产投资累计同比房地产投资累计同比基建投资累计同比制造业投资累计同比1517192123252729(15)(10)(5)051015固定资产投资完成额:中央项目:累计同比固定资产投资完成额:地方项目:累计同比‐40‐20020406080100房地产开发投资完成额:累计同比房屋新开工面积:累计同比商品房销售额:累计同比‐7.90(30)(20)(10)01020304050607011‐0211‐0511‐0811‐1112‐0212‐0512‐0812‐1113‐0213‐0513‐0813‐1114‐02本年购置土地面积:累计同比 宏观快评请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 图表7 4月实际消费增速略有回升 图表8 4月餐饮消费增速继续回升 资料来源：CEIC，平安证券研究所 资料来源：CEIC，平安证券研究所 051015202507‐0107‐0607‐1108‐0408‐0909‐0209‐0709‐1210‐0510‐1011‐0311‐0812‐0112‐0612‐1113‐0413‐0914‐02社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比(5)051015202530社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比限额以上企业餐饮收入总额:当月同比 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券有限责任公司2014版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路4036号荣超大厦16楼 邮编：518048 传真：（0755）82449257 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街23号平安大厦6楼601室 邮编：100031